软商品日报：棉价破位下行，白糖高位整理

期货研究报告|软商品日报2023-11-22 棉价破位下行，白糖高位整理 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15160元/吨，较前日下跌405元/吨，跌幅 2.60%。持仓量608038手，仓单数897张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16751元/吨，较前日下跌14元/吨，现货基差CF01+1590，较前日上涨390。全国均价16866元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF01+1710，较前日上涨380。 近期市场资讯，过去几日，巴基斯坦主产棉区天气晴朗干燥，日间最高气温在25-29℃左右，夜间气温较低。在良好天气条件之下，大部分棉田采摘已基本结束，部分棉农已开始冬小麦的播种。目前籽棉上市已有较前期明显放缓，11月上半月日均籽棉到货量折皮棉约6200吨，近期交付新棉质量多为中低等级。据估计棉农仍持有一定量的籽棉库存，预计未来几周新棉上市仍将继续，因此巴基斯坦当地私人机构对新棉总产预期在128-132万吨。据悉，近期各地籽棉收购价根据质量不同在5800-8400卢比 /40公斤。 昨日郑棉期价大幅下挫。国际方面，在美元走弱及美棉周度�口数据好转的背景下，美棉价格企稳反弹，但全球棉花下游需求偏弱的的局面未改，反弹空间或较有限。供应端，23/24年度美国、中国减产基本确定，但该因素已经交易较为充分。印度产量仍存不确定性，而巴西增产则相对确定，抵消一部分北半球减产影响。需求端，欧美纺服主动去库进入尾声，但整体需求表现仍偏弱，随着全球经济的复苏，明年棉花消费预期有所提升，全球棉花基本面长期向好。国内方面，23/24年度国内棉花供应总体充足。供应端，23/24年度国内虽然预期减产，但储备棉和进口棉的持续投放，使得棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺，纱厂减停产现象增加，棉纱贸易商库存高企，步入淡季后下游订单预期进一步走弱。综合来看，市场由交易供应转为交易需求，国内需求维持弱势，负反馈仍有待传导释放，四季度棉价依旧承压，短期下跌行情难言结束。 ■策略 偏弱运行 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5950元/吨，较前一日下跌28元/吨，跌幅 0.47%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+100，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+150，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+150，较前一日下跌70山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+550，较前一日上涨30。 近期市场资讯，昨日木浆现货市场交投氛围平淡，成交放量不足，成交重心略有下 探。昨日进口针叶浆价格下滑幅度25-75元/吨，进口阔叶浆价格下调幅度在50元/吨左右。昨日生活用纸市场行情盘整，下游观望心态犹存，部分刚需采买。多数纸企开工相对平稳，部分减产或检修情况存在，下游加工厂仍刚需采买，市场交投改善不 足。短期上游纸浆价格高位震荡，部分纸企成本压力仍存。下游原纸市场交投放缓，部分纸厂成本压力下，开工负荷率略有下滑，利空浆市需求面。短期浆市上下游均以 �货需求为主，预计浆价或仍有下探空间。业者操作趋于谨慎，观望氛围浓厚。 昨日纸浆期货偏弱整理。供应方面，外盘美金报价坚挺，近期汇率接近7.2，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，全球纸浆库存天数及欧洲库存高位回落，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过10月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格偏强运行，不过原纸订单有所放 缓。因成本及�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，由于原料库存相对充足，对原料采购意愿不高，需求端支撑有限。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格�现上涨乏力迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6843元/吨，环比下跌12元/吨，跌幅0.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6980元/吨，较前一日下跌40，现货基差SR01+140，环比下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价6920元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+80，环比下跌10。 近期市场资讯，根据印度全国糖厂合作联合会(NFCSF)的数据，截至11月15日，印度已有263家糖厂开始压榨甘蔗，已压榨甘蔗1620万吨。上年同期，有317家糖厂开 榨，压榨甘蔗2460万吨。新榨季到目前为止产糖127.5万吨，去年同期为200万吨。平均�糖率也下滑0.35%。本榨季北方邦糖厂于10月份首先开榨。卡纳塔克邦和马哈拉施特拉邦在11月1日开启榨季。目前，马哈拉施特拉邦西部一场持续的抗议糖价上涨的活动正在进行，很多糖厂尚未满负荷运作。此外，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为117艘,此前 一周为127艘。港口等待装运的食糖数量为554.3万吨，此前一周为638.49万吨。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为532.59万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待�口的食糖数量为435.67万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖 数量为82.94万吨。 昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面虽然巴西增产继续施压价格，但是泰国和印度的减产预期在基本面上给予了强力的支撑。加上天气模型预测巴西将进入新一轮降水，可能会对生产进度造成一定的影响，26美分一线依然是非常坚实的支撑。郑糖方面，周末的进口数据为92万吨，环比和同比的增幅都较为显著，将是本周郑糖价格的主要压力源。但是由于广西糖协颁布自律公告，11月广西糖厂开榨延后和陈糖的市场需求仍在，预计11月下旬新糖实际的�产和销量都会偏低，一定程度上对冲了进口不利消息 的影响。继续维持区间震荡判断，留意6700一线的支撑力度。 ■策略 高位震荡，逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-102019-102020-102021-102022-102023-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨