黑色金属钢矿周度报告：铁水降幅扩大，热卷中板库存拐点显现

黑色金属钢矿周度报告 铁水降幅扩大，热卷中板库存拐点显现 2023年10月22日 本周行情回顾：本周原料及成材价格多呈现弱势震荡。宏观层面，有关宏观利好的消息出台，9月宏观经济公布，显示目前经济仍处于慢复苏阶段。产业层面，港口现货成交疲软，铁矿现货价格走弱基差收缩，铁水降速继续扩大，钢厂减产检修增多。 铁矿：目前铁矿处于需求边际走弱的阶段，市场关注点在于铁水减产的预期。基于本周铁水降速的扩大，负反馈从预期逐步转为现实，成材现实矛盾尚未完全改善下价格阴跌，原料补跌，虽然盘面利润扩张但扩张有限。现阶段钢厂在亏损扩大下减产检修增多，铁水降幅扩大，疏港量连续两周回落，再叠加近期港口现货成交明显走弱，钢厂实际性减产的行为在真实发生。同时关注到，尽管本周铁水产量降幅扩大，但高炉开工率小幅走高，侧面反映目前钢厂亏损深度仍不足，多通过调配原料等方式减产。本周铁矿全口径库存小幅增加，港口主要由于到港的激增，钢厂权益矿库存则受到海漂发货增加的影响，全口径库存仍处于历史低位。经测算，铁矿处于平衡状态时日均铁水产量在238万吨左右，后续若铁水降速缓慢或不及预期，铁矿去库或依旧较为有限，正套仍可持续但同时交易难度也将增大。关注铁水降幅及降速。 钢材：热卷及中厚板的供应在本周降幅继续扩大，同时库存拐点也初步显现，但仍难言矛盾出清，后续若需求边际走差，仍有减产定价的空间。钢厂利润情况仍不断恶化，螺纹盘面价格以降至华东谷电成本下方，向下矛更低利润的地区，但由于螺纹库存水平依旧偏低，本周表需环比超预期走强，因此仍不是成材矛盾的中心。展望后市，前期市场关注的负反馈已真是发生，但铁水减产的速度及幅度仍不足，导致成材始终处于阴跌中，利润难以扩张。目前依旧是考验需求韧性的阶段，从而决定后续是否仍延续减产定价的逻辑。关注钢厂减产及利润变化。 风险点：铁水回落速度加快、成材表外需求快速回落、热卷中板矛盾累积加速 创元研究 创元研究黑色组研究员：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695投资咨询证号：Z0019206 目录 一、铁矿：铁水降幅扩大，负反馈预期转现实3 1.1现货疲软基差收缩，正套高位震荡3 1.2进口矿：到港激增，矿山公布Q3财报5 1.3国产矿：供应伴随铁水见顶回落7 1.4库存：港口及钢厂库存止降转增7 1.5需求：铁水产量降速扩大，减产幅度及速度更关键8 1.6废钢：螺纹跌破华东电炉谷电成本10 二、钢材：热卷中板库存拐点显现，但难言矛盾出清12 2.1螺纹近月贴水格局持续12 2.3钢坯：高库存需减产消化，螺坯价差走扩13 2.2供应：热卷、中板减产速度加快14 2.4成材库存：拐点显现，但难言矛盾出清16 2.5需求：经济弱复苏基调不变，但需求韧性仍可期18 三、总结25 一、铁矿：铁水降幅扩大，负反馈预期转现实 1.1现货疲软基差收缩，正套高位震荡 期货：本周铁矿2401合约上涨0.12%（+1），收于839元/吨。新加坡铁矿掉期11月下跌1.71%（-1.96），收于112.62。 现货：截至周五，日照港PB粉908（-17）元/湿吨；超特粉810（-16）元/ 湿吨。卡粉994（-15）元/湿吨，最优主流交割品为BRBF。 价差：铁矿正套增势放缓，11-01、12-01高位震荡，1-5正套走势良好。近月受钢厂减产检修增加影响，港口现货成交大幅下滑，现货疲软，基差走缩，带动近月正套走势放缓。后续更多关注铁水降速及降幅，若铁水产量快速减产至适宜位置，则铁矿正套或需要短暂规避，若铁水仍慢速下降，一方面成材价格难以上行，另一方面铁矿正套仍可持续。 表1：铁矿相关价格变化 日期 2023-10-20 2023-10-13 周变动 月环比 年同比 PB粉 908 925 -17 -21 203 超特粉 810 826 -16 5 188 麦克粉 896 914 -18 -16 200 金布巴粉 875 890 -15 -10 196 卡粉 994 1009 -15 -10 171 62%Fe远期现货指数 115.3 118.25 -3 -5 26 PB粉远期现货浮动指数 3 3.45 0 0 2 I2209 842.00 852.00 -10 15 140 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 117.35 117.50 0 1 117 数据来源：Mysteel,创元研究 图1：日照港超特粉现货价格图2：铁矿品种间价差 元/湿吨 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年 卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/07/122022/03/122022/11/122023/07/12 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数图4：PB粉进口利润 2020年2021年 美元/吨2022年2023年 13 11 9 7 5 3 1 1月3日 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 3月31日 4月17日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月5日 10月22日 11月8日 11月25日 12月12日 12月29日 -1 -3 -5 元/湿吨2019年2020年2021年 2022年 2023年 200 150 100 50 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 0 -50 -100 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图5：连铁01合约基差-最便宜交割品图6：连铁01-05价差 40 20 00 80 60 40 20 0 I2001-I2005 I2301-I2305 I2101-I2105 I2401-I2405 I2201-I2205 -205/216/217/218/219/2110/2111/2112/21 -40 -60 I2001I2101I2201 I2301 I2401 720 620 520 420 320 220 120 20 -80 1 1 1 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：到港激增，矿山公布Q3财报 本周全球铁矿发运旺季发运冲量基本结束后，回归常规性水平。在前期旺季发运的影响下，本周到港量激增。本周矿山公布Q3季报。力拓方面，产量来看，三季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8350万吨，环比二季度增加3%，同比减少1%。发运量来看，三季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为 8390万吨，环比增加6%，同比增加1%。淡水河谷方面，产量来看， 202Q3铁矿石总产量8623.8万吨，环比增加9.5%，同比减少3.9%。销量来看，Q3铁矿石销量总计7832.7万吨，环比增加8.6%，同比增加6%。必和必拓方面，产量来看2023年Q3，皮尔巴拉业务铁矿石产量（100%）为6944.8万吨，环比下跌4%，同比下跌3%。销量来看，铁矿石总销量 7174.8万吨，环比上涨0.8%，同比上涨2%；其中粉矿销量4321.1万吨， 块矿销量2096.9万吨。 澳巴19港铁矿发运总量2561.3万吨，环比增加189.4万吨； 澳洲发往中国的量1551.0万吨，环比增加60.2万吨； 巴西发运量714.7万吨，环比增加193.0万吨； 中国45港到港总量2738万吨，环比增加703.1万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 3500 3000 2500 2000 1500 累计同比(右）202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 累计同比(右）202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1000 1月1日3月3日4月29日6月25日8月25日 -500 1月1日3月3日4月29日6月25日8月25日10月22日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口图10：中国45港到港量 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比(右）202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 累计到港同比(右轴）2021 20222023 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图11：发货量：淡水河谷(万吨)图12：发货量：力拓—中国(万吨) 800 700 600 500 400 300 200 累计同比（右）202120222023 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 累计同比（右）202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国(万吨)图14：发货量：FMG—中国(万吨) 650 600 550 500 450 400 350 300 250 累计同比（右）202120222023 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 500 450 400 350 300 250 200 累计同比（右）202120222023 290 240 190 140 90 40 -10 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 1.3国产矿：供应伴随铁水见顶回落 本期钢联统计全国186家矿山企业日均精粉产量50.08万吨，环比增0.10 万吨，同比增加7.98万吨。矿山精粉库存93.28万吨，环比增1.13万吨。 图15：186家矿山铁精粉日产量图16：126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率 万吨 %2019年2020年 2020年2021年2022年2023年2021年2022年 6075 5570 5065 60 4555 4050 1月8日 1月27日 2月11日 3月10日 3月25日 4月9日 5月5日 5月20日 6月4日 6月26日 7月10日 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月18日 12月3日 12月25日 1月3日 1月27日 2月21日 3月11日 4月3日 4月22日 5月15日 6月3日 6月26日 7月15日 7月30日 8月16日 9月4日 9月22日 10月7日 10月2