黑色金属钢矿周度报告：铁水降速回落，弱需求下暂不具备复产现实条件

黑色金属钢矿周度报告 铁水降速回落，弱需求下暂不具备复产现实条件 2023年05月12日 本周行情回顾：本周市场在宏观扰动以及产业减复产反复中度过，钢矿价格震荡磨底。宏观方面，美国4月CPI数据抬升市场对于6月“零”加息预期，同时4月国内社融数据的不及预期以及海外金融风险的扰动仍存。产业层面，伴随碳元素让利钢材即期利润得到修复，周一山西等地钢厂复产消息传来，同时现实减产仍在持续，钢厂复产下原料阶段性补库对原料形成支撑。 铁矿：近期处在减产以及复产的反复中。目前在碳元素让利下钢厂大面积亏损局面尚未形成，致使钢厂再度复产。近期成材供应来看，螺纹长流程减产明显放缓，而热卷减产加速将铁水加快铁水降速。但螺纹阶段性供需弱平衡，矛盾点切换至热卷后减产需求仍存。二季度来看，铁水下滑至225万吨/天之下后，港口库存将逐步开始止降。而若全年粗钢产量同比不增，5-12月铁水均值在225万吨左右。二季度后铁矿供应逐步爬坡，供增需减下基本面转弱格局不改，同时或通过压缩盘面利润控制复产速度。伴随成材负反馈告一段落，钢价下行驱动减弱，高基差下增加铁矿价格向下空间不大。在缺乏向上驱动的条件下，矿价预期偏弱震荡运行。 钢材：本期螺纹减产速度放缓，库存大幅去化，表需走高至330万吨以上，一方面缺少假期因素影响，另一方面则是终端在价格反弹时的补库行为。热卷减产持续，社库累库至历史同期高位，在钢厂5月订单不佳以及终端需求转弱下，热卷供应端的压力仍需通过减产来释放。短期钢价进入震荡磨底阶段。成材面临需求转弱下钢厂提前复产的问题，也因此压制了成材反弹空间。部分品种通过减产实现阶段性供需弱平衡，后续关注成材库存去化速度。改变下行趋势或潜在危机的释放需要看到：1）减产持续，铁水产量快速回落；2）减产下成材库存去化加速；3）成本端下移止步；4）宏观预期改善，对冲海外衰退预期，同时涵盖地产拿地好转及销售同比的持续改善、基建资金趋紧的缓解。预计短期钢价震荡运行。 风险点：铁矿供应端自然因素扰动、成材终端需求大幅下行、减产预期减弱、政治等因素干扰 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695 目录 一、铁矿：钢厂利润修复，铁水降速放缓3 1.1基差走阔，远月定价体现弱现实3 1.2进口矿：发运季节性爬坡，环比增量确定5 1.3国产矿：复产加速，关注表外新产能释放7 1.4库存：钢厂库存创新低，港口库存微降8 1.5需求：铁水降速放缓，山西钢厂复产9 1.6废钢：钢厂到货持续下行，供需双弱格局维持11 二、钢材：热卷供应压力仍存，螺纹供需弱稳13 2.1碳元素让利，钢厂利润修复13 2.3钢坯：社库提前累库，钢厂转产下压力显现14 2.2供应：热卷仍需减产定价15 2.4成材库存：螺纹去库加速，阶段性供需弱稳17 2.5需求：表需回升，热卷出口窗口接近关闭19 三、总结26 一、铁矿：钢厂利润修复，铁水降速放缓 1.1基差走阔，远月定价体现弱现实 期货：本周铁矿2309合约上涨1.46%（+10），收于697元/吨。新加坡铁矿掉期6月上涨0.01%（+0.01），收于99.45。 现货：截至周五，青岛港PB粉763（-29）元/湿吨，折盘面767；超特粉642（-11）元/湿吨，折盘面840。卡粉859（-22）元/湿吨，折盘面774，最优主流交割品为卡粉或PB粉。本周国内港口现货价格延续跌势，近期钢厂即期利润扩张，中高品和中低品价差明显走缩。 价差：本周螺矿比先下行后上行，下行反应在复产下铁矿需求的回归，但近端不论是产业还是显示的宏观情况都表现弱势，因此短期内螺矿比维 持，同时对比螺焦比，铁元素在向碳元素让利。9-1正套震荡走缩的原因与其较为一致，同时对比上周以及这一周铁矿的商品曲线，也能够看出近月依旧呈现较为强势的局面螺纹10盘面利润走缩较为明显，尤其在周五，主要源自碳元素价格的反弹。 表1：铁矿相关价格变化 日期 2023-05-12 2023-05-06 周变动 月环比 年同比 PB粉 764 792 -28 -121 -152 超特粉 647 655 -8 -108 -58 麦克粉 753 780 -27 -122 -153 金布巴粉 725 755 -30 -124 -82 卡粉 858 883 -25 -127 -255 62%Fe远期现货指数 102.55 102.15 0 -18 -34 PB粉远期现货浮动指数 2.2 2.4 0 0 1 I2209 714.00 730.50 -17 -193 -158 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 103.15 102.45 1 -16 103 数据来源：Mysteel,创元研究 图1：日照港超特粉现货价格图2：铁矿品种间价差 元/湿吨 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年 卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/01/292021/09/292022/05/292023/01/29 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数图4：PB粉进口利润 2020年2021年 美元/吨2022年2023年 13 11 9 7 5 3 1 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月2日 10月19日 11月5日 11月22日 12月9日 12月26日 -1 -3 -5 元/湿吨2019年2020年2021年 2022年 2023年 200 150 100 50 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 0 -50 -100 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图5：连铁09合约基差-最优交割品图6：连铁09-01价差 80 60 40 20 00 80 60 40 20 0 I1809-I1901 I2109-I2201 I1909-I2001I2009-I2101 I2209-I2301 -201/182/183/184/185/186/187/188/18 -40 I1909I2009I2109I2209I2309 820 720 620 520 420 320 220 120 20 -80 1 1 1 1 1 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：发运季节性爬坡，环比增量确定 澳巴19港铁矿发运总量2615.4万吨，环比增加36.5万吨； 澳洲发往中国的量1553.1万吨，环比增加112.7万吨； 巴西发运量739.7万吨，环比增加37.5万吨。 中国45港到港总量2067.3万吨，环比增加258.5万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日2月5日3月12 日 4月16 日 5月28 日 7月22 日 9月10 日 11月4 日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口图10：中国45港到港量 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 累计到港同比(右轴）2021 20222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日2月5日3月12 日 4月16 日 5月28 日 7月22 日 9月10 日 11月4 日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图11：发货量：淡水河谷(万吨)图12：发货量：力拓—中国(万吨) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202120222023 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）2021 2022 2023 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日2月5日3月12 日 4月16 日 5月28 日 7月22 日 9月10 日 11月4 日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国(万吨)图14：发货量：FMG—中国(万吨) 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202120222023 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 450 400 350 300 250 200 累计同比（右轴）202120222023 290 240 190 140 90 40 -10 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图15：西澳天气预测—未来5天图16：巴西天气预测—未来5天 资料来源：Windy,创元研究资料来源：Windy,创元研究 1.3国产矿：复产加速，关注表外新产能释放 国产铁精粉复产加快，复产集中改在东北、华北、华东和西北地区，东北个别矿山因外采原料，生产原料有所增加，产量提升显著，而华北区域部分矿山生产波动增加，但实际来看，河北和山西地区复产依旧不及预期，主要由于去年9月事故之后安全限产仍没有放开，据传言5约可以恢复正常生产。而受到基石计划矿山投产的影响，矿山产量增速不及产能增速，导致产能利用率有所下滑，且自这种局面之下新投产矿山的产量增速快于老矿山。 图17：186家矿山铁精粉日产量图18：126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率 万吨 %2019年2020年 2020年2021年2022年2023年2021年2022年 6075 5570 5065 60 4555 4050 1月3日 1月17日 2月5日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月1日 5月15日 6月3日 6月18日 7月10日 7月29日