黑色金属钢矿周度报告：成材补涨，高位铁水支撑铁矿需求

黑色金属钢矿周度报告 成材补涨，高位铁水支撑铁矿需求 2023年06月17日 本周行情回顾：本周市场依旧消息面扰动较多，宏观、限产小作文频发，但市场明显对消息表现有所钝化。本周铁矿震荡走势为主，螺纹钢上行动力强于铁矿，螺纹盘面利润下行，但是伴随焦煤的强势反弹，本周产业利润向焦煤端转移，并且侵蚀了铁矿部分利润。 铁矿：本周铁矿强势反弹延续，在情绪修复以及产业共振下，价格弱势表现告一段落，但向上高度受压制。展望后市，短期价格支撑来源于政策预期、需求端维持偏韧性以及钢厂低库存下涨价的补库驱动。需求端，铁水延续高位，钢厂盈利率继续修复，短期需求仍有支撑，这种支撑更多源自表外材以及成材直接和间接出口。钢厂权益矿库存延续降势，历史新低水平使得低位反弹后钢厂补库动力偏强。港口库存在到港偏低以及疏港回升下小幅去化。中长期维持偏空思路不变。一方面，高需求维持依托于成材需求的韧性，同时政策端压制铁矿反弹高度，高位铁水产量仍需成材淡季配合。另一方面，供应端进口矿即将迎来旺季，同时近期非主流矿发力明显。综上，短期价格或伴随下游补库以及政策预期下延续反弹，但中长期维持偏空思路不变。钢材：螺纹产量止增，总库存加速去化，其中厂库去化加速，配合成交数据反应了贸易商投机需求的回升，表需环比小幅回落。热卷复产延续，库存去化放缓。展望后市，成材在自身供应压力缓解以及铁矿反弹带动下估值修复，但能否持续的关键是终端需求的承接力度。尽管阶段性政策预期频繁扰动，但尚未有政策落地且大力度松绑地产并不符合实际，同时伴随价格反弹，淡季仍需压制供应端恢复，因此后续钢厂利润仍将承压，不宜给到电炉平电利润上方。短期成材需求弱稳，在未出现明确的转向驱动时，依旧维持偏弱运行观点。短期依旧可在价格反弹至电炉谷电成本上方后空，后续关注需求变化以及是否存在政策落地。 风险点：铁矿供应端自然因素扰动、成材终端需求大幅下行、减产预期减弱、政治等因素干扰 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695 目录 一、铁矿：向上高度受成材需求压制，但铁水高位支撑需求3 1.19-1正套走阔，盘面向上驱动减弱3 1.2进口矿：发运季节性爬坡，到港量下滑5 1.3国产矿：复产加速，关注表外新产能释放7 1.4库存：钢厂库存持续下滑，补库驱动支撑价格7 1.5需求：高位铁水支撑需求8 1.6废钢：价格反弹，供应端恢复不及预期10 二、钢材：成材供需弱稳，关注出口变化12 2.1钢厂利润承压，卷螺差走缩12 2.3钢坯：社库压力缓解，供需双弱13 2.2供应：螺纹低产量维持，电炉谷电成本支撑14 2.4成材库存：上游库存去化加速，投机需求增加16 2.5需求：关注出口持续性及政策预期落地18 三、总结25 一、铁矿：向上高度受成材需求压制，但铁水高位支撑需求 1.19-1正套走阔，盘面向上驱动减弱 期货：本周铁矿2309合约上涨1.88%（+15），收于815元/吨。新加坡铁矿掉期7月上涨3.36%（+3.7），收于114。 现货：截至周五，日照港PB粉852（-1）元/湿吨；超特粉718（-2）元/湿吨。卡粉952（-）元/湿吨，最优主流交割品为BRBF。 价差：本周铁矿9-1正套持续走扩，一方面是目前高铁水产量的维持，但由于港口库存已经连续数周止降，供应端利空显现下抑制正套走扩的高度以及速度。另一方面，则是在前期价格反弹下正套走阔，是对近月估值的修复。后续来看，正套能否持续的关键在于铁水产量能否维持高位，也打破目前铁水性价比凸显、钢材直接以及间接出口强劲、国内制造业以及基建弥补地产用钢缺口三个条件之一。短期来看，高铁水产量仍能够维持。 表1：铁矿相关价格变化 日期 2023-06-16 2023-06-09 周变动 月环比 年同比 PB粉 860 853 7 73 -29 超特粉 725 719 6 63 -45 麦克粉 846 836 10 74 -18 金布巴粉 812 807 5 68 -10 卡粉 961 952 9 81 -134 62%Fe远期现货指数 115.8 114.9 1 8 3 PB粉远期现货浮动指数 1.85 2.1 0 0 1 I2209 714.00 730.50 -17 -193 -158 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 113.85 113.35 1 7 114 数据来源：Mysteel,创元研究 图1：日照港超特粉现货价格图2：铁矿品种间价差 元/湿吨 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年 卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021/03/102021/11/102022/07/102023/03/10 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数图4：PB粉进口利润 2020年2021年 美元/吨2022年2023年 13 11 9 7 5 3 1 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月2日 10月19日 11月5日 11月22日 12月9日 12月26日 -1 -3 -5 元/湿吨2019年2020年2021年 2022年 2023年 200 150 100 50 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 0 -50 -100 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 I1909-I2001 I2209-I2301 I2009-I2101 I2309-I2401 I2109-I2201 图5：连铁09合约基差-最优交割品图6：连铁09-01价差 I1909I2009I2109I2209I2309 820 720 620 520 420 320 220 120 20 -80 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/182/183/184/185/186/187/188/18 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 1.2进口矿：发运季节性爬坡，到港量下滑 澳巴19港铁矿发运总量2601.0万吨，环比减少44.1万吨； 澳洲发往中国的量1488.2万吨，环比减少151.2万吨； 巴西发运量751.1万吨，环比增加21.9万吨。 中国45港到港总量2313.4万吨，环比增加353.2万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口图10：中国45港到港量 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计发运同比(右轴）2021年 2022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 累计到港同比(右轴）2021 20222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图11：发货量：淡水河谷(万吨)图12：发货量：力拓—中国(万吨) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202120222023 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）2021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国(万吨)图14：发货量：FMG—中国(万吨) 700 600 500 400 300 200 100 0 累计同比（右轴）202120222023 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 450 400 350 300 250 200 累计同比（右轴）202120222023 290 240 190 140 90 40 -10 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图15：西澳天气预测—未来5天图16：巴西天气预测—未来5天 资料来源：Windy,创元研究资料来源：Windy,创元研究 1.3国产矿：复产加速，关注表外新产能释放 图17：186家矿山铁精粉日产量图18：126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率 万吨 %2019年2020年 2020年2021年2022年2023年2021年2022年 6075 5570 5065 60 4555 4050 1月8日 1月27日 2月11日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月10日 7月29日 8月13日 9月4日 9月23日 10月8日 10月30日 11月18日 12月3日 12月25日 1月3日 1月27日 2月21日 3月11日 3月26日 4月12日 5月1日 5月19日 6月3日 6月18日 7月10日 7月30日 8月21日 9月10日 10月2日 10月22日 11月13日 12月3日 12月25日 3545 2023年 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 1.4库存：钢厂库存持续下滑，补库驱动支撑价格 本周钢厂持续低原料库存格局，主要基于远月悲观预期以及谨慎态度，但受价格反弹以及高铁水产量的支撑，低库存下钢厂补库驱动增强，支撑价格反弹。后续来看，港口库存开始由季节性去库向累库转变，下半年累库 情况将由铁矿石供需宽松程度决定。结合粗钢平控测算，7-12月日均铁水 产量维持220万吨，则年末铁矿累库至1.7-1.8亿吨左右；日均铁水产量维 持230万吨，则年末铁矿累库至1.5亿吨左右。 本期45港口进口铁矿库存12849.94万吨，环比增227.68万吨；日均疏港量296.17万吨