低浓度阿托品研发进展领先，公司有望进入重磅产品收获期

2023年10月23日公司发布了2023年第三季度报告，2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润11.05亿元和1.82亿元，分别同比增长10.02%和同比下降10.11%。 受医疗服务收入同比下滑等影响，2023Q1-Q3归母净利润同比下降10.11%： 2023Q1-Q3公司分别实现营收和归母净利润11.05亿元和1.82亿元，分别同比增长10.02%和同比下降10.11%。公司利润同比下降主要原因如下：（1）医疗服务业务收入同比有所下滑；（2）公司强化销售队伍建设和加大研发投入，2023Q1-Q3销售费用率和研发费用率分别同比提升3.03个百分点和2.00个百分点。 低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利，公司进入重磅产品收获期： 公司深耕于眼科领域多年，目前在眼科领域已拥有丰富的产品管线。 当前低浓度阿托品研发进展领先且环孢素滴眼液临床推广顺利，公司逐步进入重磅产品收获期。其中，低浓度阿托品目前境内上市许可申请获得受理，有望实现国内首家上市；环孢素滴眼液于2021年底被纳入医保，目前处于销售快速放量阶段。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.60亿元、3.36亿元、4.41亿元，分别同比增长22.9%、29.2%、31.2%；在售产品方面，预计2023年贡献利润2.60亿元，给予当期30倍PE，对应估值78亿元；在研管线方面，按照之前报告的测算，假设低浓度阿托品上市后的渗透率达1.5%，对应销售峰值达48亿元，考虑到该品种境内上市许可申请已获受理，给予其销售峰值3倍PS估值水平，对应估值144亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况，对应6个月目标价为179.03元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心产品销售低于预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表