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公司信息更新报告:静待低浓度阿托品加速放量,眼科产品持续完善

2024-11-04余汝意、刘艺开源证券张***
公司信息更新报告:静待低浓度阿托品加速放量,眼科产品持续完善

低浓度阿托品持续放量,公司眼科产品持续迭代,维持“买入”评级 2024Q1-3公司收入14.39亿元(同比+30.27%,以下均为同比口径),主要系0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市后放量;归母净利润2.91亿元(+59.47%);扣非归母净利润2.90亿元(+63.31%)。公司2024Q1-3毛利率78.38%(+0.80pct);净利率20.20%(+3.70pct)。公司2024Q1-3销售费用率35.91%(-1.25pct);管理费用率8.35%(-1.83pct);研发费用率9.69%(-1.31pct)。单季度看,2024Q3公司收入5.47亿元(+30.54%,环比+1.03%);归母净利润1.21亿元(+28.41%,环比-9.76%)。基于公司核心产品低浓度阿托品2024Q3放量速度低于预期,仍需市场推广积累,我们下调2024-2026年归母净利润为4.40、8.07、13.24亿元(原预测为5.03/8.24/14.30亿元),EPS为2.52/4.63/7.59元,当前股价对应PE为33.1/18.1/11.0倍,鉴于公司在近视防控用药领域处于领先地位,我们维持公司“买入”评级。 公司建立优势产品线组合,低浓度阿托品放量可期 (1)公司已建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系。公司产品包括延缓儿童近视进展药、干眼产品、眼用抗感染药物、眼用抗炎/抗感染复方药物、散瞳药物和睫状肌麻痹药物、眼用非类固醇抗炎药物、缩瞳药物和抗青光眼药物等,覆盖十个眼科药物细分类别。(2)公司的产品环孢素滴眼液(II)是中国首个获批上市的用于干眼症的环孢素眼用制剂;2024年3月,公司获得硫酸阿托品滴眼液《药品注册证书》,目前国内尚无近视相关适应症的同类产品上市,该产品有效期截至2029年3月4日。该品种为国内首家获批上市,具备较强的先发优势,目前处于快速放量阶段,随着近视新患数量不断提升以及公司推广力度不断加大,我们预计产品销售额有望快速提升。2024年10月,硫酸阿托品滴眼液(0.02%/0.04%)获得III期临床试验总结报告,公司眼科产品持续迭代。 风险提示:行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要