2023Q1业绩暂时性下滑，低浓度阿托品临床进展国内领先

2023年4月26日公司发布了2023年第一季度报告，2023Q1公司分别实现营收和归母净利润2.87亿元和0.19亿元，分别同比下降5.10%和73.91%。 受兴齐眼科医院收入下降、销售和研发费用增加等影响，2023Q1业绩同比有所下滑： 2023Q1公司分别实现营收和归母净利润2.87亿元和0.19亿元，分别同比下降5.10%和73.91%。公司利润同比下降主要原因如下：（1）全资子公司沈阳兴齐眼科医院收入有所下降；（2）公司强化销售队伍建设，销售费用所有增加；（3）公司加大研发投入，研发支出同比增加。 低浓度阿托品境内上市许可申请获得受理，有望国内首家上市：低浓度阿托品能有效延缓青少年的近视进程，市场推广空间较大，公司该品种临床进展顺利，有望实现国内首家上市。其中，药品疗效方面，根据公司公告，公司的硫酸阿托品滴眼液Ⅲ期临床（1年期）研究结果显示，该产品有效延缓儿童近视进展。推广空间方面，国内青少年近视人口基数大，按照我们之前报告的测算，公司该品种销售峰值有望超32亿。临床进展方面，公司的硫酸阿托品滴眼液境内上市许可申请获得受理，临床试验进展领先，公司该品种有望国内首家上市。 环孢素滴眼液销售快速放量,2022年样本医院销售同比增长243%： 环孢素滴眼液有效缓解中重度干眼症，按照我们之前报告的测算，国内中重度干眼症患者群体超1亿人，该品种的销售峰值有望近20亿。该产品于2021年底被纳入医保后，销售持续快速放量，根据米内网的数据，2022年兴齐眼药的环孢素滴眼液样本医院销售同比增长243%。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.64亿元、3.51亿元、4.65亿元，分别同比增长24.9%、32.9%、32.3%；在售产品方面，预计2023年贡献利润2.64亿元，给予PEG 1.00倍估值水平（当期PE约25倍），对应市值66亿元；在研管线方面，考虑到低浓度阿托品境内上市许可申请已获受理，给予其销售峰值3倍PS估值水平，对应市值96亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况，对应6个月目标价为181.18元/股，给予买入-A的投资评级。 风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心产品销售低于预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表