贵金属周报：地缘推升通胀预期 贵金属仍具配置价值

期货研究报告|贵金属周报2023-10-22 地缘推升通胀预期贵金属仍具配置价值 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周黄金价格维持强势格局，一方面地缘因素仍然相对错综复杂，这使得原油价格同样维持强势，而在目前加息进程逐步接近尾声的情况下，原油走高带动通胀预期上行对于黄金价格而言则是较为有利的因素，同时本周美联储主席鲍威尔的将会所透露的鹰派态度不及此前，他表示试图为美联储保留各种灵活性，并且透露FOMC正在谨慎行事，目前政策并未太紧，通胀仍过高，但收益率上升可能意味着加息必要性降低，这使得美元在短时内�现回落。因此在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 10月20日当周，黄金T+d累计成交量为52,618千克，较此前一周上涨14.71%。白银T+d累计成交量为2,462,144千克，较此前一周下降2.75%。 10月20日当周，上期所黄金仓单为3,222千克，较此前一周上涨120千克。白银仓单则是�现下降7,375千克的下降至1,081,744千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降485,415.00盎司至19,830,925.14盎司，Comex白银库存则是�现了 1,228,590.75盎司的下降至271,677,364.42盎司。 在贵金属ETF方面，10月20日当周黄金SPDRETF上涨0.89吨至863.24吨，而白银 SLVETF持仓�现228.04吨的下降至13,743.74吨。 10月20日当周，沪深300指数较前一周下降0.65%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.25%。光伏板块上涨0.75%。 光伏价格指数方面，截至2023年10月16日（最新）数据报26.11，较此前一期下降6.42%。光伏经理人指数报132.16，较此前一期下降2.03%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：空内盘多外盘 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 10月13日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 10月23日至10月27日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 10月20日当周行情与经济事件综述 本周黄金价格维持强势格局，一方面地缘因素仍然相对错综复杂，这使得原油价格同样维持强势，而在目前加息进程逐步接近尾声的情况下，原油走高带动通胀预期上行对于黄金价格而言则是较为有利的因素，同时本周美联储主席鲍威尔的讲话所透露的鹰派态度不及此前，他表示试图为美联储保留各种灵活性，并且透露FOMC正在谨慎行事，目前政策并未太紧，通胀仍过高，但收益率上升可能意味着加息必要性降低，这使得美元在短时内�现回落。因此在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 欧美公债利率监控 10月20日当周，1年期美债收益率收于5.410%，较此前一周持平。10年期美债收益率上涨30个基点至4.930%，10年期与2年期美债收益率差为-0.14%，较上一周上涨27个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8988%，较此前一周下降6个基点。10年期公债利差收于1.9789%，较此前一周上涨23个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨13个基点至2.47%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/10/202021/10/202023/10/202019/10/192021/10/192023/10/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年 欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/10/202021/10/202023/10/20 -1 2019/10/202021/10/202023/10/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/10/202020/10/202021/10/202022/10/202023/10/20 2019/10/202021/10/202023/10/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 10月23日至10月27日重要数据与事件汇总展望 本周重要经济数据包括美国方面三季度GDP数据以及欧元区央行利率决议。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 10月24日 16:00 欧元区 欧元区10月制造业PMI初值 10月24日 21:45 美国 美国10月Markit制造业PMI初值 10月24日 21:45 美国 美国10月Markit服务业PMI初值 10月25日 22:00 美国 美国9月新屋销售总数年化(万户) 10月26日 20:30 美国 美国第三季度实际GDP年化季率初值 10月26日 20:30 美国 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值 10月26日 20:30 美国 美国9月耐用品订单月率 10月26日 22:00 中国 美国9月成屋签约销售指数月率 10月27日 20:30 美国 美国9月核心PCE物价指数年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 10月25日22:00加拿大加拿大央行公布利率决议 日期北京时间国家、地区、组织事件 10月25日23:00美国加拿大央行行长和高级副行长召开货币政策新闻发布会 10月26日20:15欧元区欧洲央行公布利率决议 10月26日20:45中国欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年10月17日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 57.82%至112,738张合约。而在白银方面净多头持仓为19,746张合约，较前一期数据上涨60.55%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/10/172021/10/172023/10/17 2019/10/172021/10/172023/10/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，10月20日当周黄金SPDRETF上涨0.89吨至863.24吨，而白银 SLVETF持仓�现228.04吨的下降至13,743.74吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/10/202021/10/202023/10/202019/10/202021/10/202023/10/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 10月20日当周，黄金T+d累计成交量为52,618千克，较此前一周上涨14.71%。白银T+d累计成交量为2,462,144千克，较此前一周下降2.75%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/10/202021/10/202023/10/202019/10/202021/10/2