贵金属周报：市场静候议息会议 贵金属仍具配置价值

期货研究报告|贵金属周报2024-01-28 市场静候议息会议贵金属仍具配置价值 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周，经济数据显示，美国经济在第四季度增长速度超�预期。由于美国经济表现�韧性，市场调整了对美联储立刻进入降息周期的预期，这推动了美元的走强，并使得贵金属承压。不过由于美国12月份核心个人消费支�-价格指数(PCE)报告显示价格压力增长速度低于市场参与者的预期，目前贵金属价格暂时维稳，下周将会迎来美联储议息会议。市场普遍预计美联储将在1月30日至31日的政策会议上保持利率不变，但年内利率见顶乃至下降仍为大概率事件，因此就操作而言，目前仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 1月26日当周，黄金T+d累计成交量为80,644千克，较此前一周上涨5.11%。白银T+d累计成交量为2,202,752千克，较此前一周下降31.58%。 1月26日当周，上期所黄金仓单为3,126千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现 31,619千克的下降至914,166千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降 363,294.83盎司至19,598,245.77盎司，Comex白银库存则是�现了4,080,063.79盎司 的下降至276,216,998.05盎司。 在贵金属ETF方面，1月26日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降4.90吨至856.05 吨，而白银SLVETF持仓�现375.79吨的上涨至13,827.85吨。 1月26日当周，沪深300指数较前一周上涨1.96%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.01%。光伏板块下降3.51%。 光伏价格指数方面，截至2024年1月22日（最新）数据报17.83，较此前一期上涨0.91%。光伏经理人指数报135.53，较此前一期上涨1.36%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：空内盘多外盘 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 1月26日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 1月29日至2月2日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 1月26日当周行情与经济事件综述 上周，经济数据显示，美国经济在第四季度增长速度超�预期。由于美国经济表现�韧性，市场调整了对美联储立刻进入降息周期的预期，这推动了美元的走强，并使得贵金属承压。不过由于美国12月份核心个人消费支�-价格指数(PCE)报告显示价格压力增长速度低于市场参与者的预期，目前贵金属价格暂时维稳，下周将会迎来美联储议息会议。市场普遍预计美联储将在1月30日至31日的政策会议上保持利率不变，但年内利率见顶乃至下降仍为大概率事件，因此就操作而言，目前仍然建议以逢低买入套保为主。 欧美公债利率监控 1月26日当周，1年期美债收益率收于4.780%，较此前一周下降6个基点。10年期美债收益率较上周持平于4.150%，10年期与2年期美债收益率差为-0.19%，较上一周上涨5个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8617%，较此前一周上涨21个基点。10年期公债利差收于1.8345%，较此前一周上涨7个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降4个基点至2.30%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2020/01/262022/01/262024/01/262020/01/252022/01/252024/01/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2020/01/262022/01/262024/01/26 -1 2020/01/262022/01/262024/01/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2020/01/262021/01/262022/01/262023/01/262024/01/26 2020/01/262022/01/262024/01/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 1月29日至2月2日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美联储利率决议结果。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 1月29日 22:30 中国 美国1月达拉斯联储商业活动指数 1月30日 07:30 日本 日本12月失业率 1月30日 18:00 欧元区 欧元区第四季度GDP年率初值 1月30日 18:00 欧元区 欧元区1月消费者信心指数终值 1月30日 18:00 欧元区 欧元区1月经济景气指数 1月30日 22:00 美国 美国11月FHFA房价指数月率 1月30日 22:00 美国 美国11月S&P/CS20座大城市房价指数年率 1月30日 23:00 美国 美国12月JOLTs职位空缺(万人) 1月30日 23:00 美国 美国1月谘商会消费者信心指数 1月31日 09:30 中国 中国1月官方制造业PMI 1月31日 21:15 美国 美国1月ADP就业人数(万人) 1月31日 21:15 美国 美国1月芝加哥PMI 2月1日 09:45 中国 中国1月财新制造业PMI 2月1日 18:00 欧元区 欧元区1月制造业PMI终值 2月1日 22:45 美国 美国1月Markit制造业PMI终值 2月1日 23:00 美国 美国1月ISM制造业PMI 2月1日 23:00 美国 美国12月营建支�月率 2月2日 21:30 美国 美国1月失业率 2月2日 21:30 美国 美国1月季调后非农就业人口(万人) 2月2日 21:30 美国 美国12月工厂订单月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 1月31日 07:50 日本 日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要 2月1日 03:00 美国 美联储公布利率决议 2月1日 03:30 美国 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 2月1日 20:00 英国 英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告 2月1日 21:45 欧元区 欧洲央行行长拉加德在管委会的货币政策会议后向记者发表讲话 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2024年1月23日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 5.79%至169,474张合约。而在白银方面净多头持仓为17,737张合约，较前一期数据下降30.70%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，1月26日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降4.90吨至856.05 吨，而白银SLVETF持仓�现375.79吨的上涨至13,827.85吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 1800 1500 120025 1050 20 900 75015 20000 16000 12000 1200 60010 8000 2020/01/262022/01/262024/01/26 2020/01/262022/01/262024/01/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 1月26日当周，黄金T+d累计