贵金属周报：黄金ETF持续增持，贵金属仍具配置价值

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|贵金属周报 2022-03-28 黄金ETF持续增持 贵金属仍具配置价值 宏观面 上周，美国10年期国债收益率飙升34个基点至2.48％，交易员对美联储的加息预期增强。随着俄乌战争以及全球通胀加速刺激资金流入避险资产，Comex黄金连续第三日上涨。黄金ETF同样持续净流入。此外，上周布伦特原油价格累涨近11%，交易商在沙特石油设施遭袭，以及美国可能释放石油储备之间进行权衡，油价同样呈现相对抗跌的格局，故而通胀预期在短时内难以明显回落。因此在这样的背景下，贵金属建议继续以逢低买入为主。 基本面 上周（3月25日当周），黄金T+d合计成交量为98,048千克，较此前一周下降8.69%。白银T+d累计成交则为10,835,266千克，较此前一周下降16.51%。 上周上期所黄金仓单为3,300千克，较此前一周下降99千克。白银仓单则是出现了33,647千克的下降至2,049,006千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存上涨254,804.26盎司至34,439,784.01盎司，而Comex白银库存则是出现了2,593,859.48盎司的下降至342,282,242.02盎司。 在贵金属ETF方面，上周（3月25日当周）黄金SPDR ETF出现了10.74吨的上涨至1,093.18吨，而白银SLV ETF持仓出现了63.21吨的上涨至17,179.09吨。 上周沪深300指数较前一周下降1.81%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降1.47%。光伏板块则是下降3.29%在光伏经理人方面，截止2022年3月21日（最新）数据，报171.97，较此前一期下降3.50%。 操作建议 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：逢低做多 套利：暂缓 风险点 美债收益率与美元持续大幅走高 华泰期货|贵金属周报 2022-03-28 2 / 10 宏观面解析 3.25日当周重要宏观事件回顾与解析 上周，美国10年期国债收益率飙升34个基点至2.48％，交易员对美联储的加息预期增强。随着俄乌战争以及全球通胀加速刺激资金流入避险资产，Comex黄金连续第三日上涨。黄金ETF同样持续净流入。此外，上周布伦特原油价格累涨近11%，交易商在沙特石油设施遭袭，以及美国可能释放石油储备之间进行权衡，油价同样呈现相对抗跌的格局，故而通胀预期在短时内难以明显回落。因此在这样的背景下，贵金属建议继续以逢低买入为主。 国债利率监控 上周（3月25日当周），1年期美债收益率收于1.67%，较前一周上涨38BP。而10年期美债收益率上涨34BP至2.48%。在欧洲方面，目前10年期至30年期公债收益率均从此前长时间的负值恢复到正值，欧元区央行利率决议传递同样鹰派的态度，使得欧元区公债收益率此前大幅走高。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周收于2.1301%，较此前一周上涨24BP。10年期公债利差1.7987%，较此前一周上涨6BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降9BP至2.95%。但就TIPS债券本身而言，所有期限债券均再度进入了负利率的状态。 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342018/03/252020/03/252022/03/25美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122018/03/242020/03/242022/03/24欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 RWqMmQmRmRpOtRmP6McMaQsQmMoMnPkPrRpMkPtRzR9PnNwPNZsPoRxNnRtR华泰期货|贵金属周报 2022-03-28 3 / 10 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 3月28日至4月1日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美国方面GDP以及非农就业数据，同时本周还将会有多位美联储官员的讲话。 表格 1：3月28日至4月1日重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 3月28日 09:15 美国 美国2月批发库存月率初值(%) 3月29日 07:30 日本 日本2月失业率(%) -1012342018/03/242020/03/242022/03/24欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-20242018/03/242020/03/242022/03/2410年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年-3-2-10122018/03/252020/03/252022/03/25美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-1012342018/03/252020/03/252022/03/25breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2022-03-28 4 / 10 3月29日 21:00 美国 美国1月FHFA房价指数月率(%) 3月30日 17:00 欧元区 欧元区3月消费者信心指数终值 3月30日 17:00 欧元区 欧元区经济景气指数 3月30日 17:00 欧元区 欧元区3月工业景气指数 3月30日 20:15 美国 美国3月ADP就业人数(万) 3月30日 20:30 美国 美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值(%) 3月30日 20:30 美国 美国第四季度实际GDP年化季率终值(%) 3月31日 17:00 欧元区 欧元区2月失业率(%) 3月31日 20:30 美国 美国2月个人支出月率(%) 3月31日 20:30 美国 美国2月PCE物价指数年率(%) 4月1日 16:00 欧元区 欧元区3月Markit制造业PMI终值 4月1日 17:00 欧元区 欧元区3月CPI年率-未季调(%) 4月1日