贵金属周报：欧美央行如期加息 但贵金属仍具配置价值

期货研究报告|贵金属周报2023-07-30 欧美央行如期加息但贵金属仍具配置价值 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，美联储议息会议上如此前预期加息25个基点，FOMC委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，美联储此次的措辞与6月声明相比变化不大，并为央行的政 策选择留有余地。而在欧元区央行方面，欧央行同样加息25个基点，为连续第9次加息。并且欧央行表示，只要有必要，欧洲央行的关键利率将设定在足够严格的水平，以实现通胀及时恢复至2%的中期目标，利率决定将继续基于对通胀前景的评估。但市场对于未来欧元区持续加息的预期却有所减弱，欧元于短时内一度呈现下跌并使得美元走高，贵金属价格也因此�现较为明显的回落。不过由于此后利率逐步见顶并且下降乃是大势所趋，因此在这样的背景下。贵金属仍然建议以逢低配置为主。 基本面 7月28日当周，黄金T+d累计成交量为98,004千克，较此前一周上涨35.99%。白银T+d累计成交量为2,590,520千克，较此前一周上涨33.85%。 7月28日当周，上期所黄金仓单为2,715千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了20,827千克的上涨至1,583,420千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨95,242.00盎司至22,337,753.17盎司，Comex白银库存则是�现了1,816,287.03盎 司的下降至278,535,124.22盎司。 在贵金属ETF方面，7月28日当周黄金SPDRETF下降6.07吨至912.93吨，而白银SLVETF持仓�现48.51吨的下降至14,050.89吨。 7月28日当周，沪深300指数较前一周上涨4.47%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.98%。光伏板块上涨0.79%。 光伏价格指数方面，截至2023年7月24日（最新）数据报28.37，较此前一期上涨1.39%。光伏经理人指数报143.87，较此前一期下降2.86%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 7月28日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 7月31日至8月4日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 7月28日当周行情与经济事件综述 本周，美联储议息会议上如此前预期加息25个基点，FOMC委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响，美联储此次的措辞与6月声明相比变化不大，并为央行的政 策选择留有余地。而在欧元区央行方面，欧央行同样加息25个基点，为连续第9次加息。并且欧央行表示，只要有必要，欧洲央行的关键利率将设定在足够严格的水平，以实现通胀及时恢复至2%的中期目标，利率决定将继续基于对通胀前景的评估。但市场对于未来欧元区持续加息的预期却有所减弱，欧元于短时内一度呈现下跌并使得美元走高，贵金属价格也因此�现较为明显的回落。不过由于此后利率逐步见顶并且下降乃是大势所趋，因此在这样的背景下。贵金属仍然建议以逢低配置为主。 欧美公债利率监控 7月28日当周，1年期美债收益率收于5.370%，较此前一周上涨2个基点。10年期美债收益率上涨12个基点至3.960%，10年期与2年期美债收益率差为-0.91%，较上一周上涨7个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.004%，较此前一周基本上涨12 个基点。10年期公债利差收于1.5169%，较此前一周上涨18个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨3个基点至2.38%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/07/282021/07/282023/07/282019/07/272021/07/272023/07/27 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/07/282021/07/282023/07/28 -1 2019/07/282021/07/282023/07/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/07/282020/07/282021/07/282022/07/282023/07/28 2019/07/282021/07/282023/07/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 7月31日至8月4日重要数据与事件汇总展望 下周重要经济数据相对较少，主要关注美国方面非农就业以及失业率数据。此外还需要关注英国、日本以及澳大利亚央行利率决议以及会议纪要的公布情况。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 07月31日 09:30 中国 中国7月官方制造业PMI 07月31日 17:00 欧元区 欧元区7月CPI年率初值 07月31日 17:00 欧元区 欧元区第二季度GDP年率初值 07月31日 21:45 美国 美国7月芝加哥PMI 08月01日 07:30 日本 日本6月失业率 08月01日 16:00 欧元区 欧元区7月制造业PMI终值 08月01日 17:00 欧元区 欧元区6月失业率 08月01日 21:45 美国 美国7月Markit制造业PMI终值 08月02日 20:15 美国 美国7月ADP就业人数(万人) 08月03日 09:45 中国 中国7月财新服务业PMI 08月03日 17:00 欧元区 欧元区6月PPI月率 08月03日 17:00 欧元区 欧元区6月零售销售月率 08月04日 20:30 美国 美国7月失业率 08月04日 20:30 美国 美国7月季调后非农就业人口(万人) 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 08月01日12:30澳大利亚澳洲联储公布利率决议 日期北京时间国家、地区、组织事件 08月02日07:50日本日本央行公布6月货币政策会议纪要 08月03日19:00英国英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告 08月04日09:30澳大利亚澳洲联储公布货币政策声明 08月03日19:30英国英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年7月25日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 10.19%至173,639张合约。而在白银方面净多头持仓为36,925张合约，较前一期数据下降15.82%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/07/252021/07/252023/07/25 2019/07/252021/07/252023/07/25 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，7月28日当周黄金SPDRETF下降6.07吨至912.93吨，而白银SLVETF持仓�现48.51吨的下降至14,050.89吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/07/282021/07/282023/07/282019/07/282021/07/282023/07/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 7月28日当周，黄金T+d累计成交量为98,004千克，较此前一周上涨35.99%。白银T+d累计成交量为2,590,52