天然橡胶&合成橡胶周报：利润回升，盘面上方承压

研究院化工组 策略摘要 研究员 随着国内雨水减少以及国内盘面交割利润的持续回升，导致天然橡胶期货价格上方承压。上游成本支撑增强，叠加需求稳定，预计下周顺丁橡胶价格有望维持小幅反弹格局，但受供应回升压制，预计反弹力度有限。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周海内外原料价格重心继续上移，泰国上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释放，短期成本支撑较强。海南RU交割利润与浓乳利润基本持平，但云南胶水盘面交割利润较好，带来RU仓单持续回升。短期雨水干扰下，预计海内外原料价格维持强势格局。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：海内外处于割胶旺季，但目前因泰国产区仍受降雨影响，原料产出受限，国内预计11月之前，进口量增加有限，国内短期供应压力有限。 需求：上周国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎出口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 库存：国内港口及社会库存持续去化，基于到港量的回升还需要时间，预计国内港口库存将延续小幅去化。 观点：随着国内雨水减少，以及国内盘面交割利润持续回升，导致期货价格上方承压，上周橡胶期货价格迎来调整。但因海外降雨持续，国内到港量增速难以提升下，国内港口库存持续去库，对现货价格仍有较强支撑，叠加下游轮胎需求刚性支撑，预计胶价继续回落空间有限。 顺丁橡胶： 上游原料：截至10月20日，上海石化丁二烯报价9200元/吨（+600），折算成顺丁橡胶成本为11884元/吨。国内部分临停装置以及新投产能待确定，导致短期供应环比减少，丁二烯价格坚挺，顺丁成本支撑仍存。 顺丁橡胶产量及开工率：截至10月20日，高顺顺丁开工率70.23%（+0.01%），高顺顺丁产量25690吨（0）。 生产利润：截止10月20日丁二烯生产利润1122元/吨（-448），顺丁橡胶生产利润780元/吨（+52.7）；丁苯橡胶生产利润822元/吨（+44） 装置检修动态：基于本周末扬子石化迎来重启，而四川石化顺丁装置延续停车状态。预计下周装置开工率环比或小幅回升。 库存：截止10月20日，上游丁二烯港口库存32100吨（-2000）；顺丁橡胶生产企业库存25500吨（-1100）；顺丁橡胶贸易商库存3350吨（+50）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存目前已经回升到偏高水平。 需求：上周国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎出口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 观点：成本端支撑增强，限制顺丁橡胶回落空间。下周因杨子石化顺丁已经重启，供应维持宽松，但上游加工利润持续被挤压不利于开工率的进一步回升。而需求因下游轮胎厂成品库存去化较好，预计可以保持较高的开工率，叠加周边天然橡胶价格的带动，预计下周顺丁橡胶价格有望维持小幅反弹格局，但受供应回升压制，预计反弹力度有限。 策略 谨慎偏多。随着国内雨水的减少，以及国内盘面交割利润的持续回升，导致期货价格上方承压。国内港口库存持续去库，对现货价格仍有较强支撑，叠加下游轮胎需求刚性支撑，预计胶价继续回落空间有限 BR中性。上游成本支撑增强，叠加需求稳定，预计下周顺丁橡胶价格有望维持小幅反弹格局，但受供应回升压制，预计反弹力度有限。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................7图19:RU期货库存丨单位：吨.......................................................................................................................................................8图20:N