以绵阳、宜宾、泸州、乐山为例：城投平台参与区域产业引导的不同姿态

城投平台参与区域产业引导的不同姿态 ——以绵阳、宜宾、泸州、乐山为例 YY团队2023/10/19 摘要： 土地市场未有明显改观背景下，中短期内虽有一揽子政策提供流动性缓释，但是长期来看的基本面未有明显扭转，而城投有息债务扩张的动力仍未被取缔，未来城投平台 依托地方产业寻求债务解决之道成为一种可能的手段。 我们发现绵阳、宜宾、泸州、乐山四市城投平台不仅对地区产业引导有诸多参与，而且其资金投向也与当地主导产业十分一致，却又呈现出不同的参与“姿态”。那么这些平台的产业化程度如何、摊子铺得有多大？更微观的，对产业化项目而非公益性项目的投资是否为债务偿付带来了帮助，还是实质上将平台置于了巨大的风险之中？ 带着上述疑问，本文从区域经济产业概况、平台参与的产业类型、产业投资敞口、 平台参与模式四个方面重点对这四个区域城投平台对产业引导的参与情况进行梳理，各区域主要情况及关注点见下表。 总体来看，城投平台参与产业引导主要通过：更加偏向于财务投资（具体形式包括资金拆借、直投、间投和产业基金）和更加偏向于产业控股（具体形式包括直接控股产 业类子公司）两种模式，同时提供担保也是一种支持方式。哪种方式的风险更大很难直接做出论断，不过通过对上述四市的观察可以发现： ①更加偏向于财务投资（具体形式包括资金拆借、直投、间投和产业基金）的形式是主流，同时这部分项目往往较为早期，整体的风险敞口值得关注； ②更加偏向于产业控股（具体形式包括参股或直接控股产业类子公司）的形式更像 是向传统产业借力，控股公司产业经营情况更值得关注。 图表1各区域平台主要参与地方产业引导情况 区域 概况 地方平台主要参 产业 产业投资敞 参与模式 关注事项 与产业 类型 口 绵阳 军工起家，工业基础雄厚，以电子信息为第一大主导产业 新型显示（惠科、京东方为主） 主导 240亿元 财务投资为主，参股惠科、京东方 待退出规模较大，产业化风险在应收款项和对外担保中亦有暴露 宜宾 经济增速较快，19年引入宁德时代，实现动力电池产业发展 白酒、化工、新能源汽车（五粮液、丝丽雅、天原、凯翼汽车） 传统为主 2259亿元 （其中五粮液1527亿元） 产业控股五粮液，其余财务投资以产业基金为主 投入超50亿元的凯翼汽车表现不佳 泸州 产业结构较为陈旧（以白酒、化工、机械、能源为支柱），经济实力较弱 白酒、化工（泸州老窖、泸天化、四川酒业集团） 传统为主 406亿元（其中泸州老窖156亿元） 产业参股泸州老窖、控股泸天化，其余财务投资以直投为主 产业投资获利能力不强，产业类子公司以自营模式承担产业相关基建（总投超30亿元） 乐山 经济规模较小，主导产业光伏产业历经跌宕，现着力打造“中国绿色硅谷” 晶硅光伏、电子元器件、新材料（京运通、晶科、尚纬股份等） 主导 113亿元 控股乐山商业银行，其余财务投资以直投为主 对京运通和晶科能源的“明股实债”规模约27亿元 数据来源：YY评级 注：由于各区域差异较大、细节较多，此处涉及敞口计算的是各平台产业投资规模或控股子公司规模之和。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信： 2