管理变革成效显现，Q3盈利表现靓丽

公司发布2023年第三季度业绩预增公告：2023Q3公司实现归母净利润 11.47亿元至11.86亿元（同比+18%至+22%），扣非归母净利润11.09 亿元至11.46亿元（同比+18%至+22%）；伴随原材料红利及前期降本控 费成效显现，此外组织架构优化改革后管理效率提升，公司盈利表现靓丽。 组织架构调整红利显现，费用管控效率提升。公司加速推进大家居战略，4 月开启营销组织架构调整，将原有品类事业部管理模式转变为区域事业部 管理模式，持续赋能零售大家居业务板块，预计2023年新增200+家零售 大家居门店，此外生产端交付模式优化、终端引流获客能力进一步提升。 当前公司渠道改革的管理架构、岗位、激励机制、绩效考核已调整到位， 伴随管理磨合影响趋弱，组织变革红利显现，费用管控及资金利用效率持 续提升。 旺季加大促销力度，整装延续高增。1）零售：Q3地产及促家居消费政策 相继出台及落地，公司积极把握“金九银十”旺季加大促销力度让利消费 者，在行业内率先推出699元/平米惠民产品，7-9月订单增长平稳提速； 我们预计竣工乐观、二手房成交良好将持续催化家装需求，预计Q4低基数 下公司业绩增长有望提速。2）大宗：公司稳控大宗风险，积极优化业务结 构，预计竣工数据驱动下增长表现平稳；3）整装：公司以欧派、铂尼思双 品牌驱动整装业务释放，订单增长表现靓丽、开店节奏较快，预计2023年 有望延续较高增长。 盈利预测与投资评级：公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降 本控费促盈利能力稳步提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为 31.9亿元/36.2亿元/41.2亿元，对应PE为17X/15X/13X，维持“买入” 评级。 风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及 预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）