美容护理双周刊：《重组XVII型胶原蛋白白皮书》发布，重组胶原蛋白行业持续高景气

美容护理双周刊（9.25-10.13）： 《重组XVII型胶原蛋白白皮书》发布，重组胶原蛋白行业持续高景气 商业贸易 2023年10月18日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 林凌研究助理 联系电话：15859025717 邮箱：linling@cindasc.com 王越社零&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 商业贸易 美容护理双周刊（9.25-10.13）：《重组XVII型胶原蛋白白皮书》发布，重组胶原蛋白行业持续高景气 2023年10月18日 本期内容提要: 双周专题：《重组XVII型胶原蛋白白皮书》发布，重组胶原蛋白行业持续高景气。2023年10月12日，创健医疗联合弗若斯特沙利文发布《重组XVII型胶原蛋白白皮书》，从XVII型胶原蛋白的结构特点入手，介绍其氨基酸序列、三维结构、以及与其他蛋白质的相互作用；同时系统阐述了它与自身免疫性皮肤病、癌症的关系，以及在皮肤衰老、脱发、白发、创伤修复中的关键调节作用。根据弗若斯特沙利文统计，基于重组胶原蛋白的功效性护肤品的渗透率已从2017年的6.3%增至2021年的14.9%，预计到2027年将进一步增至30.5%；基于重组胶原蛋白的医用敷料的渗透率已从2017年的5.2%增至2021年的18.5%，预计到2027年将进一步增至26.1%。 XVII型胶原蛋白作为存在于表皮和真皮之间的跨膜蛋白，在抵抗皮肤衰老、维持毛囊干细胞稳态等方面具有重要作用，在皮肤修复、抗老化等领域展现出较大的应用潜力。2023年以来锦波生物、创健医疗、远想生物等企业已陆续对外发布了重组XVII型胶原蛋白产品。我们认为重组XVII型胶原蛋白原料的量产和新品的推出不仅为消费者提供了更多、更好的产品选择，同时也助力国内重组人源化胶原蛋白的产业化水平进一步提高。长期来看，在国家政策支持和应用市场需求驱动下，技术、资金、人才等要素有望加速进入重组胶原蛋白产业链，获得融资的企业一方面有望加大研发投入、推出更多优质的重组胶原蛋白产品，另一方面有望加快消费者教育，从而从供给和需求两端共同推动重组胶原蛋白行业增长。我们认为随着市场对重组胶原蛋白投资价值的认知持续加深，重组胶原蛋白或将成为重点投资赛道。 产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品通常为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。①薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求，未来光感面膜搭配“修白瓶”有望为敏感肌美白提供更全面的产品矩阵选择。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023年4月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，我们认为或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。 投资建议：医美板块：中期维度建议关注核心医美标的净利率提升逻辑，如：高端产品销售占比提升带动毛利率提升的爱美客（濡白、如生天使）、昊海生科（海魅）、锦波生物（薇旖美）、华东医药（伊妍仕），以及医美注射剂产品有望于24年获批上市并带动公司毛利率结构性提升的巨子生物、受益于客流恢复且高毛利产品占比有望持续提升的朗姿股份。化妆品板块：我们预计今年双十一品牌表现将继续分化，龙头集中度提升趋势有望持续，建议关注国货品牌合作李佳琦带来的销售促进作用，建议持续关注核心品牌在大促前新品运营以及人群破圈效果，以及10月下旬关注品牌双十一预售表现。 美护板块短期建议关注：爱美客、贝泰妮、锦波生物、巨子生物、朗姿股份；长期建议关注：爱美客、贝泰妮、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、华东医药、昊海生科。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期；品牌舆情风险。 目录 1、双周专题：《重组XVII型胶原蛋白白皮书》发布，重组胶原蛋白行业持续高景气4 2、双周观点：关注当前美护板块的布局机会7 3、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带9 4、公司动态跟踪14 4.1公司公告14 5、行业动态跟踪17 5.1医美行业动态17 5.2化妆品行业动态17 6、外资持股变动情况19 6.1美容护理行业外资持股情况19 6.2重点标的外资持股变动20 7、风险因素21 图目录 图1：我国重组胶原蛋白医用敷料市场规模及渗透率4 图2：我国重组胶原蛋白功效性护肤市场规模及渗透率4 图3：XVII型胶原能引起干细胞竞争来协调皮肤稳态5 图4：XVII型胶原是帮助毛囊干细胞维持功能的关键分子5 图5：锦波生物已申请专利《人胶原蛋白17型多肽、其生产方法和用途》5 图6：完成XVII型胶原蛋白原子结构解析并被PDB验证、收录5 图7：悦白之几·悦十七重组人源化XVII型胶原蛋白成功上市6 图8：薇诺娜继续丰富“冻干面膜”系列产品9 图9：珀莱雅双抗水乳霜在功效、成分、肤感、包装多维度升级9 图10：新品宣传强调功效性与试验数据证明10 图11：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.10）19 图12：美容护理外资持股比例下降（2023.09.25-2023.10.13）19 图13：外资持有爱美客比例有所下降20 图14：外资持有贝泰妮比例小幅下降20 图15：外资持有华熙生物比例小幅下降20 图16：外资持有珀莱雅比例小幅上升20 表目录 表1：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览10 表2：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览13 1、双周专题：《重组XVII型胶原蛋白白皮书》发布，重组胶原蛋白行业持续高景气 2023年10月12日，江苏创健医疗科技股份有限公司联合弗若斯特沙利文发布《重组XVII型胶原蛋白白皮书》。《重组XVII型胶原蛋白白皮书》从XVII型胶原蛋白的结构特点入手，介绍其氨基酸序列、三维结构、以及与其他蛋白质的相互作用；同时系统阐述了它与自身免疫性皮肤病、癌症的关系，以及在皮肤衰老、脱发、白发、创伤修复中的关键调节作用。根据弗若斯特沙利文统计，基于重组胶原蛋白的功效性护肤品的渗透率已从2017年的6.3%增至2021年的14.9%，预计到2027年将进一步增至30.5%；基于重组胶原蛋白的医用敷料的渗透率已从2017年的5.2%增至2021年的18.5%，预计到2027年将进一步增至26.1%。 图1：我国重组胶原蛋白医用敷料市场规模及渗透率图2：我国重组胶原蛋白功效性护肤市场规模及渗透率 300 250 200 150 100 50 0 重组胶原蛋白医用敷料市场规模（亿元）重组胶原蛋白医用敷料市场渗透率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 700 600 500 400 300 200 100 0 重组胶原蛋白功效性护肤品市场规模（亿元）重组胶原蛋白功效性护肤品市场渗透率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：弗若斯特沙利文，创建医疗，微信公众号“MedTrend医趋势”，信达证券研究开发中心 资料来源：弗若斯特沙利文，创建医疗，微信公众号“MedTrend医趋势”，信达证券研究开发中心 XVII型胶原蛋白作为存在于表皮和真皮之间的跨膜蛋白，在抵抗皮肤衰老、维持毛囊干细胞稳态等方面具有重要作用，在皮肤修复、抗老化等领域展现出较大的应用潜力。XVII型胶原蛋白是基底膜半桥粒的核心成分，主要位于毛囊球部的毛囊干细胞以及表皮和真皮连接处的表皮干细胞中，其作用主要包括：1）维持表皮干细胞稳态：XVII型胶原蛋白能够维持表皮干细胞竞争稳态，“驱逐”较弱的细胞，促进较强的细胞进行增殖，从而抵抗衰老；2）维持毛囊干细胞稳态：毛囊干细胞（HFSCs）中高度表达XVII胶原蛋白，维持XVII胶原水平可以抑制毛囊老化、抵抗毛发衰老；3）维持黑素干细胞生态位：毛囊干细胞（HFSCs）为黑色素细胞干细胞提供依赖于COL17A1的生态位，即XVII型胶原蛋白在毛发黑色素激活中起到重要作用。然而XVII型胶原蛋白在人和动物体内含量较少，且为非胞外分泌性胶原蛋白，因此难以通过传统的动物提取方式获得。近年来随着合成生物技术发展，XVII型胶原蛋白的规模量产已成为可能。 图3：XVII型胶原能引起干细胞竞争来协调皮肤稳态图4：XVII型胶原是帮助毛囊干细胞维持功能的关键分子 资料来源：微信公众号“Provital”，信达证券研究开发中心资料来源：微信公众号“Provital”，信达证券研究开发中心 锦波生物成功解析XVII型胶原蛋白的原子结构，完成了重组XVII型人源化胶原蛋白主要的基础研究，并推出重组XVII型人源化胶原产品。截至目前，锦波生物已被PDB数据库收录了2项XVII型胶原相关原子结构解析数据，且已获批3张XVII型胶原蛋白二类医疗器械证书。2023年7月10日锦波生物举办“薇莱美.未来美”新品发布会，正式推出A型重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白修复冻干粉。A型重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白修复冻干粉是全国首款ⅩⅦ型人源化胶原蛋白，依托明确三螺旋结构的A型级别的人源化技术，其获得的重组XVII型人源化胶原蛋白氨基酸序列与人XVII型胶原蛋白百分百一致，产品具备高安全、高功效、高质量的特征。目前公司持续推进重组XVII型胶原蛋白在医美、严肃医疗等领域的应用研究。未来随着更多重组XVII型胶原蛋白产品的推出，公司业务规模有望进一步扩大。 图5：锦波生物已申请专利《人胶原蛋白17型多肽、其生产方法和用途》 资料来源：国家知识产权局，锦波生物专利申请书，天眼查，信达证券研发中心 申请公布时间：2020.2.28 图6：完成XVII型胶原蛋白原子结构解析并被PDB验证、收录 资料来源：微信公众号“薇莱美未来美”，新景海昱，信达证券研发中心 创健医疗利用合成生物学技术实现了重组XVII型胶原蛋白的绿色制备和产业化生产，并推出悦白之几·悦十七重组人源化XVII型胶原蛋白产品。2022年8月公司的重组XVII型人源化胶原蛋白产品通过了江苏省工业和信息化厅新产品鉴定，被认为整体性能达到国际先进、国内领先水平；2023年1月公司对外宣布，由其自主研发、生产的重组XVII型胶原蛋白顺利获得INCI名称，被成功收入国际化妆品原料目录。目前公司已通过各项研究数据验证了重组XVII型胶原蛋白在皮肤组织修复和促进毛发生成方面的功效，并推出新品悦白之几·悦十七重组人源化XVII型胶原蛋白，该产品含有10个KGD活性位点，紧密结合整合素，能够靶向快速起效、焕活基底健康状态，可以改善基底膜受损导致的皮肤衰老问题，也可以改善基底膜衰老导致的皮肤问题。我们认为重组XVII型胶原蛋白作为新型治疗用蛋白质和抗衰老原料，未来有望在皮肤修复、头皮护理等领域展现出较大的应用潜力。 图7：悦白之几·悦十七重组人源化XVII型胶原蛋白成功上市 资料来源：微信公众号“悦白之几”，信达证券研发中心 目前多家厂商正在布局重组XVII型胶原蛋白的研发