9月城投商票逾期知多少？
9月城投商票逾期知多少？ YY团队2023/10/25 摘要： 在《城投商票逾期知多少？》一文中，我们已经梳理了商票逾期的相关概念，将其分为主体逾期、子公司逾期和担保对 象逾期三种类型，并得出主体逾期的影响排序是主体本身>全资 子公司>控股子公司>参股子公司>担保对象。本文将继续从时 间和主体两个视角出发，跟踪2023年9月的商票逾期趋势和结构，并聚焦频繁逾期区域的主体情况。 从趋势上看，9月商票逾期数量攀升至历史最高位，且影响 最大的主体直接逾期现象占比明显增加至36%。此外，每月因商票逾期被新关联的城投主体新增范围继续扩大，且增量主要集中在山东区域。 从区域分布上看，以近6月平均逾期数量和9月逾期数量两 个维度衡量，关联城投的商票逾期集中在山东、河南、云南、贵州四省，平均逾期和当月逾期数量均超过10条；其余区域的逾期规模相对较小。 主体视角下，2023年9月关联逾期主体共81家，多为YY评级7+及以下的弱资质城投，集中分布在山东、河南、云南、贵州区域，以区县级为主，但部分区域（如河南、云南）地市级主体数量更多。精确到地级市层面，重灾区主要集中于昆明、潍坊、贵阳、青岛、郑州等地。 聚焦到山东、河南、云南、贵州这四个高频逾期区域来 近期研究： YY|城投平台涉及商票逾期有多少-2023/04/26 看： 山东省的主体直接逾期现象严重，占比达到70%且出现频 繁违约，反映出区域的城投债务问题仍然相对严峻；云南昆明的重要城投平台违约现象仍然较为频繁，贵州遵义、贵阳的主 体逾期次数继续累积，且两地的违约均为主体直接违约或100% 控股子公司违约，折射出网红区域的债务问题仍在持续；河南 的逾期主要集中于郑州3家地市级主体参股的地产公司，主要是区域的烂尾楼纠纷波及甚广，除此之外区域商票逾期规模不大，但多为区县级主体直接违约。 整体来看，2023年9月的商票逾期关联主体愈发集中在市场焦点区域，且主体直接违约数量有所抬升，我们将持续关注后续商票逾期名单及其所反映的区域债务风险。 目录 1.9月商票逾期纵览4 1.1趋势视角4 1.2主体视角6 2.商票逾期的高频区域9 2.1山东9 2.2河南10 2.3云南11 2.4贵州12 3.小结13 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明14 表目录 图表1商票逾期的趋势：按月统计涉及的城投发行人（家）4 图表2每月首次因商票逾期被关联的城投发行人数量（家）5 图表39月首次因商票逾期被关联的城投发行人区域分布（家）5 图表4各省9月涉及城投的商票逾期主体数量及近6月平均数量（家）6 图表5因商票逾期被关联的城投主体评级分布（家）6 图表6因商票逾期被关联的城投主体区域分布（家）7 图表7因商票逾期被关联超过15次以上的城投发行人名单7 图表8因直接发生商票逾期的被披露7次（含）以上的城投发行人名单8 图表9山东省因商票逾期被关联的城投发行人区域分布（家）9 图表10山东省被披露5次（含）以上的商票逾期主体及其关联方名单9 图表11河南省23年9月商票逾期整理详情10 图表12云南省23年9月商票逾期主体及其关联方名单11 图表13贵州省23年9月商票逾期主体及其关联方名单12 1.9月商票逾期纵览 1.1趋势视角 由于2023年起商票逾期的统计口径收窄的技术性原因，23年上半年商票逾期数量较22年8-12月有所减少，保持在80家以下。但23年下半年逾期主体数 量迅速攀升，9月份达到122家的历史最高峰；同时从结构来看，影响最大的主 体直接逾期占比明显增加，9月份虽有所回落，但仍有36%的主体直接逾期。 140 120 100 80 60 40 20 0 主体直接逾期（家） 子公司逾期（家） 担保对象逾期（家） 图表1商票逾期的趋势：按月统计涉及的城投发行人（家） 来源：YY评级，2023年10月 观察每月因商票逾期而被首次关联的城投主体，排除年初的技术性调整因素，23年新增主体数量相较于以前年度有所放缓，但9月的新增主体又上升至 20家，反映出涉及逾期的城投主体范围加速扩张。从区域来看，山东的新增规 模最大，区域城投资金问题较为显著。 50 45 40 35 30 25 20 15 43 37 36 25 26 27 20 20 16 17 14 14 14 16 10 9 11 10 10 5 0 7 7 4 图表29月首次因商票逾期被关联的城投发行人数量（家） 图表3每月首次因商票逾期被关联的城投发行人区域分布（家） 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 来源：YY评级，2023年10月 站在省份视角观察区域的商票逾期情况，以近6月平均逾期数和23年9月 逾期数量来衡量，我们发现山东近6月的平均逾期数量超过25家，23年9月逾 期主体更是达到47家，山东是商票逾期的重灾区；同时贵州、河南、云南也出 现商票逾期泛滥现象，然后是陕西和江苏两地，其他省份近6月涉及逾期的城 投主体数均在4家以下，情况相对乐观。 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 近6月平均逾期数 2023年9月逾期数 图表4各省23年9月涉及城投的商票逾期主体数量及近6月平均数量（家） 来源：YY评级，截至2023年10月 1.2主体视角 主体视角下，我们对2023年9月因商票逾期（含三类情况）而被关联的城 投主体进行去重后，得到有评级城投主体81家。对这81家主体刻画来看，评级上集中于投机级（YY评级7和8），其中YY评级7+及其以下的占比为73%。 16 14 12 10 8 6 4 2 0 34+44-5+5-6+66-7+77-8+88-9 图表5因商票逾期被关联的城投主体评级分布（家） 来源：YY评级，2023年10月 区域分布上，集中于山东、河南、云南、贵州区域，层级上以区县级为主，部分区域地市级主体数量更多。同时如果精确到地级市层面来看，重灾区主要集中于昆明、潍坊、贵阳、青岛、郑州等地，结合目前的债市现状来看，除郑 州外，以上区域的债务体量及压力均不小。此外，仍有一定数量的省级城投涉及逾期。 30 25 20 15 10 5 0 省级地市级区县级 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 昆明市潍坊市贵阳市青岛市郑州市省级德州市遵义市柳州市洛阳市泰安市西安市许昌市 图表6因商票逾期被关联的城投主体区域分布（家） 来源：YY评级，2023年10月 此外，就关联类型和频次观察，我们进一步进行统计来看。 观察三种关联类型的累计逾期次数，频次超过15次的主体有19家，多分布在山东、贵州等地，主要受到控股或参股子公司逾期牵累，例如郑州发展投资集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司，多次逾期的原因都是间接参股的地产子公司频繁逾期。此外，高密区域的主体在三种逾期类型上均有涉及；杭州市拱墅区国有投资集团有限公司的逾期主要体现在担保对象严重失信，公司本身经营情况尚可。 关联主体 直接逾期 子公司逾期 担保对象逾期 郑州发展投资集团有限公司 - 44 - 郑州城市发展集团有限公司 - 40 - 山东高速集团有限公司 - 37 - 潍坊滨城投资开发有限公司 5 30 - 图表7因商票逾期被关联超过15次以上的城投发行人名单 贵州贵安发展集团有限公司 3 26 - 西安曲江文化控股有限公司 - 24 - 毕节市信泰投资有限公司 - 22 - 青岛华澜发展集团有限公司 1 20 - 大理海东开发投资集团有限公司 - 17 - 新疆交通建设投资控股有限公司 - 17 - 高密市远大建设有限公司 - 16 - 宜宾发展控股集团有限公司 - 16 - 高密华荣实业发展有限公司 11 12 - 贵阳白云工业发展投资有限公司 9 7 - 青岛四维空间建设发展有限公司 11 7 - 高密市国有资产管理有限公司 10 3 6 杭州市拱墅区国有投资集团有限公司 - 2 15 金乡城建投资运营集团有限公司 2 - 16 遵义市湘江投资(集团)有限公司 16 - - 图表7因商票逾期被关联超过15次以上的城投发行人名单 来源：YY评级，2023年10月 关注影响最大的主体直接逾期情况。统计来看，涉及直接逾期的主体数量共160家，其中多数主体仅被披露1次逾期（占比55.6%），被披露7次（含7 次）以上的主体共15家，集中程度较高，主要分布在贵州、山东、云南，且多涉及网红主体，在非标违约、定融产品泛滥发行上均有一定负面。 图表8因直接发生商票逾期的被披露7次（含）以上的城投发行人名单 发行主体 直接逾期 子公司逾期 担保对象逾期 遵义市湘江投资(集团)有限公司 16 - - 高密市城市建设投资集团有限公司 13 - - 高密华荣实业发展有限公司 11 12 - 青岛四维空间建设发展有限公司 11 7 - 遵义道桥建设(集团)有限公司 11 1 - 高密市国有资产管理有限公司 10 3 6 贵阳白云城市建设投资集团有限公司 9 - - 贵阳白云工业发展投资有限公司 9 7 - 贵州双龙航空港置业有限公司 9 - - 昆明轨道交通集团有限公司 9 - - 昆明国家高新技术产业开发区国有资产经营有限公司 8 4 - 潍坊滨海投资发展有限公司 8 - - 西宁城市投资管理有限公司 8 1 - 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 7 7 - 青岛融海国有资本投资运营有限公司 7 5 - 来源：YY评级，2023年10月 2.商票逾期的高频区域 经过上文的梳理，我们发现无论从时间维度还是主体维度看，9月的商票逾期在山东、贵州、河南、云南集中的现象十分明显，因此下文将聚焦这几个省份的逾期现状。 2.1山东 2023年9月，山东共有47条关联的商票逾期情况，从结构上看，主体直接 逾期35条，子公司逾期12条，主体直接逾期现象严重，占比超过70%。从区域及层级上看，逾期集中在潍坊、青岛，且关联主体中87%为区县级。 25 20 15 10 5 0 潍坊市青岛市德州市日照市泰安市枣庄市济南市济宁市聊城市省级主体逾期子公司逾期 图表9山东省因商票逾期被关联的城投发行人区域分布（家） 来源：YY评级 从商票逾期的后续处理情况来看，有6条逾期信息进行了澄清。而从持续逾期视角来看，23年9月逾期的主体中有12家已累计被披露5次及以上，且多 为逾期主体本身或发行人控股的子公司。区域上主要集中在青岛市李沧区、高 密市、潍坊市。 逾期主体 累计次数 关联主体 关联关系 高密市远大投资建设发展有限公司 15 高密市远大建设有限公司 100%控股股东 高密市城市建设投资集团有限公司 13 高密市城市建设投资集团有限公司 逾期主体 青岛四维空间建设发展有限公司 11 青岛四维空间建设发展有限公司 逾期主体 青岛华澜工程建设有限公司 9 青岛华澜发展集团有限公司 55%控股股东 潍坊滨海投资发展有限公司 8 潍坊滨海投资发展有限公司 逾期主体 图表10山东省被披露5次（含）以上的商票逾期主体及其关联方名单 青岛融海国有资本投资运营有限公司 7 青岛融海国有资本投资运营有限公司 逾期主体 青岛城硕置业发展有限公司 7 青岛华澜发展集团有限公司 控股股东 潍坊滨城投资开发有限公司 5 潍坊滨城投资开发有限公司 逾期主体 青岛融海投资控股有限公司 5 青岛融海投资控股有限公司 逾期主体 潍坊亿燃天然气有限公司 5 潍坊滨城投资开发有限公司 51%控股股东 青岛融学智慧建造发展有限公司 5 青岛华澜发展集团有限公司 51%间接控股股东 青岛智谷源建设投资有限公司 5 青岛融海国有资本投资运营有限公司 51%间接控股股东 图表10山东省被披露5次（含）以上的商票逾期主体及其关
