成本缓和+产能利用率提升驱动毛利率持续恢复，剔除汇兑经营性利润快速增长

事件：公司发布2023年三年报，2023年前三季度公司实现营收238.3亿元，同比+1 6.6%；归母净利润41.3亿元，同比+5.8%。其中23Q3实现营收88亿元，同比+16.7%； 归母净利润12.9亿元，同比-15.1%。 收入：汽玻量价齐升，增速大幅跑赢行业，成长性较好。2023Q3公司收入88亿元，再创单季度新高,同比增长16.7%，环比增长10.2%，同期全球汽车销量同比增速为7%、环比增速为-1.2%（数据来源Marklines），公司收入增长继续大幅好于行业体现较好的成长性，预计是①全景天幕、HUD前挡、夹层边窗等高附加值产品占比持续提升，拉动ASP提升；②海外竞争力进一步提升带来份额提升。 盈利：23Q3毛利率同环比均提升，预计是产能利用率恢复+成本进一步缓和驱动。还原汇兑影响，23Q2利润总额同环比均快速增长。2023Q3毛利率36.31%，同比+1.38pct,环比+1.34pct，毛利率同比增加预计是产能利用率提升、纯碱成本下降、运费下降，环比提升预计是产能利用率提升、纯碱成本进一步下降。由于22Q3和23Q2人民币贬值公司分别产生汇兑收益5.54亿元、7.18亿元，而23Q3产生汇兑损失2.64亿元，若同步剔除汇兑，则23Q3公司利润总额同比+35.9%、环比+23.6%，盈利能力恢复较好。 ASP、新业务、份额三箭齐发，从周期到成长再出发。我们持续看好Hud+天幕渗透率加速下公司汽车玻璃Asp的提升，格局进一步优化下公司海外市场份额的提升，以及铝饰条业务有望迎来反转步入收获期。 1）产品升级与ASP提升：全景天幕为电动车标配件，ASP至少是汽玻的1倍以上且竞争格局好于传统汽玻，同时天幕向镀膜隔热天幕-调光天幕-氛围灯天幕等继续升级。汽玻升级多点开花，HUD渗透率加速提升带动前挡玻璃ASP翻番，双层边窗在电动车上的应用逐步普及。 2）铝饰条业务拐点已至即将开启放量周期：SAM OEM订单投产在即，国内福清、长春工厂投产逐步爬坡。 3）海外份额仍有空间：疫情3年行业格局进一步优化下公司海外市场份额仍有提升空间。 盈利预测：预计23-25年公司归母净利润为55、59.8、70.9亿元，23-25年归母净利润同比增速分别为16%、9%、19%，对应当前PE 18.5、17、14.3，维持“买入”评级。 风险提示事件：经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、SAM整合不及预期、高附加值产品放量不及预期、美国工厂盈利不及预期等 盈利预测表