三季报收入维持稳健，剔除GDR汇兑损益后利润仍快速增长

中控技术（688777.SH） 证券研究报告|季报点评 2024年10月23日 三季报收入维持稳健，剔除GDR汇兑损益后利润仍快速增长 行业 自动化设备 汇兑损益对公司利润端影响较大，剔除GDR资金汇兑损益影响后公司利 前次评级 买入 润端仍然实现快速增长。年初至报告期末，税后GDR资金汇兑损失金额 10月22日收盘价（元） 50.48 为2,005.15万元，若剔除GDR资金汇兑损益影响，归属于上市公司股东 总市值（百万元） 39,909.05 的净利润为73,676.82万元，较上年同期增长32.02%；归属于上市公司 总股本（百万股） 790.59 股东的扣除非经常性损益的净利润为67,526.68万元，较上年同期增长 其中自由流通股（%） 98.49 55.60%。 30日日均成交量（百万股 14.88 事件：2024/10/22晚，公司发布2024三季报，2024年前三季度公司实现营业收入63.4亿元，同比增长11.6%；实现扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长15.09%。 买入（维持） 股票信息 国内流程工业自动化领域的领军企业，持续多年蝉联国内DCS市占率第一。根据睿工业统计，2023年度，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市场占有率 第一名。其中2023年公司在化工领域DCS的市场占有率达到56.3%，较2022年市场占有率提升1.5个百分点；2023年公司在石化领域DCS的市场占有率达到49.3%，较2022年市场占有率提升4.5个百分点；2023年公司化工、石化、建材三大行业DCS市场占有率均排名第一，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计，2023年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率33.7%，较2022年市场占有率提升4.7个百分点，连续两年蝉联国内SIS市场占有率第一 股价走势 50% 36% 22% 8% -6% -20% 中控技术沪深300 名。 深耕流程工业，智能制造领域行业壁垒持续夯实。公司已连续多年入选工信部智能制造系统解决方案供应商和示范企业，先后承担了大宗原料药及医药中间体智能制造新模式项目、石化智能工厂试点示范项目、百万吨级 烯烃智能制造新模式应用项目、高端炼化一体化智能制造新模式项目、绿色化工新材料产业链智能制造新模式项目等工信部智能制造项目，为流程工业智能制造技术的全面推广应用奠定了基础。根据中国工控网统计，2023年度公司多款核心工业软件产品市场占有率排名居于前列，其中，公司先进控制和过程优化软件（APC）国内市场占有率28.2%，连续�年蝉联国内市场占有率第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率20.7%，连续两年蝉联国内流程工业市场占有率第一名；操作员培训仿真系统（OTS）国内市场占有率14.0%，首次国内市场占有率第一。 维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润12.84/15.71/18.58亿元，对应PE分别为31x/25x/21x，考虑到公司在工业软件领域的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；研发投入不及预期；海外业务不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,624 8,620 10,249 12,132 14,103 增长率YoY（%） 46.6 30.1 18.9 18.4 16.3 净利润（百万元） 798 1,102 1,284 1,571 1,858 增长率YoY（%） 37.2 38.1 16.5 22.4 18.3 EPS（元） 1.01 1.39 1.62 1.99 2.35 净资产收益率（%） 15.2 11.3 12.2 13.5 14.2 P/E（倍） 50.0 36.2 31.1 25.4 21.5 P/B（倍） 7.6 4.1 3.8 3.4 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月22日收盘价 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《中控技术（688777.SH）：半年报收入增速稳健，控费提效带来利润空间》2024-08-20 2、《中控技术（688777.SH）：一季报增速符合预期，智能制造带来稳健增长》2024-04-16 3、《中控技术（688777.SH）：年报增速符合预期，竞争壁垒持续巩固支撑稳健增长》2024-04-09 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11602 15602 15581 19043 20083 营业收入 6624 8620 10249 12132 14103 现金 1387 5473 5061 5540 5641 营业成本 4261 5759 6866 8115 9438 应收票据及应收账款 2485 3276 1279 4363 1905 营业税金及附加 50 58 69 82 96 其他应收款 93 101 138 158 155 营业费用 623 789 861 971 1058 预付账款 435 285 398 572 368 管理费用 377 450 512 546 705 存货 3722 3943 5866 5727 9254 研发费用 692 908 1025 1153 1269 其他流动资产 3481 2525 2838 2682 2760 财务费用 4 -205 -143 -116 -117 非流动资产 1460 2278 2371 2463 2549 资产减值损失 -17 -40 -82 -97 -113 长期投资 682 925 960 995 1030 其他收益 250 290 300 300 350 固定资产 313 351 455 541 607 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 115 159 168 179 193 投资净收益 91 182 105 105 105 其他非流动资产 350 843 788 748 718 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 13063 17880 17952 21506 22632 营业利润 872 1185 1380 1689 1997 流动负债 7664 7547 6921 9340 9090 营业外收入 0 2 2 2 2 短期借款 106 208 0 0 99 营业外支出 2 4 4 4 4 应付票据及应付账款 3311 3550 4630 5038 6206 利润总额 870 1183 1378 1687 1995 其他流动负债 4247 3789 2291 4302 2785 所得税 63 60 70 85 101 非流动负债 83 393 336 278 219 净利润 807 1123 1309 1602 1894 长期借款 0 300 243 185 126 少数股东损益 9 21 25 30 36 其他非流动负债 83 93 93 93 93 归属母公司净利润 798 1102 1284 1571 1858 负债合计 7747 7941 7257 9618 9310 EBITDA 900 1144 1314 1636 1960 少数股东权益 58 114 139 169 205 EPS（元） 1.01 1.39 1.62 1.99 2.35 股本 500 790 791 791 791 资本公积 2539 6203 6203 6203 6203 主要财务比率 留存收益 2220 2916 3707 4638 5687 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5258 9825 10557 11719 13118 成长能力 负债和股东权益 13063 17880 17952 21506 22632 营业收入（%） 46.6 30.1 18.9 18.4 16.3 营业利润（%） 36.5 35.8 16.5 22.3 18.2 归属于母公司净利润（%） 37.2 38.1 16.5 22.4 18.3 获利能力毛利率（%） 35.7 33.2 33.0 33.1 33.1 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.0 12.8 12.5 13.0 13.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.2 11.3 12.2 13.5 14.2 经营活动现金流 360 191 597 761 585 ROIC（%） 13.0 9.6 10.7 12.1 12.9 净利润 807 1123 1309 1602 1894 偿债能力 折旧摊销 65 93 78 101 124 资产负债率（%） 59.3 44.4 40.4 44.7 41.1 财务费用 4 -205 -143 -116 -117 净负债比率（%） -12.9 -48.9 -43.7 -43.8 -39.5 投资损失 -91 -182 -105 -105 -105 流动比率 1.5 2.1 2.3 2.0 2.2 营运资金变动 -626 -971 -543 -721 -1211 速动比率 0.8 1.4 1.2 1.3 1.1 其他经营现金流 201 333 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -825 606 -380 69 -183 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 157 126 59 57 50 应收账款周转率 3.1 3.0 4.5 4.3 4.5 长期投资 -649 -200 -35 0 -35 应付账款周转率 1.5 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -1318 532 -356 125 -168 每股指标（元） 筹资活动现金流 423 3179 -628 -351 -400 每股收益（最新摊薄） 1.01 1.39 1.62 1.99 2.35 短期借款 22 102 -208 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.46 0.24 0.75 0.96 0.74 长期借款 0 300 -58 -58 -58 每股净资产（最新摊薄） 6.65 12.43 13.35 14.82 16.59 普通股增加 3 290 1 0 0 估值比率 资本公积增加 111 3665 0 0 0 P/E 50.0 36.2 31.1 25.4 21.5 其他筹资现金流 287 -1178 -363 -293 -342 P/B 7.6 4.1 3.8 3.4 3.0 现金净增加额 -36 4105 -411 479 2 EV/EBITDA 41.1 29.3 25.4 20.2 16.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月22日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出