技术 （ 硬件 ／ 半 ） ： 关于新宣布的先进 AI 芯片限制的快速说明

招银国际全球市场|股票研究|行业更新 技术（硬件/半） 2023年10月18 日 跑赢大盘 (维护) 中国技术部门 LilyYang博士 (852)39163716 lilyyang@cmbi.com.hk 张凯文 (852)37618727 kevinzhang@cmbi.com.hk 相关报告 1.“技术 专题 (硬件/半): 投资和 大趋势：驾驭人工智能浪潮 下一阶段“-2023年10月16日(链接) 2.“硬件-光收发器：Coherent2Q23的影响结果和指导“-8月18日2023（链接） 3.“硬件-光收发器： Investors期望壮观人工智能基础设施领域的成果 比赛“-2023年8月14日（链接） 关于新宣布的限制的简要说明先进的AI芯片 周二多家媒体报道称，美国正在收紧政策 AI芯片的出口管制，预计这将进一步限制 英伟达和其他制造商将高性能半导体出售给中国。 Nvidia的回应：Nvidia的回应：“不希望在短期内对财务业绩产生有意义的影响随着美国扩大出口 控制到中国……”，公司发言人在一封电子邮件中说 Bloomberg.However,theCompanyexecutiveshavesaid全面禁止对中国的出口将影响美国芯片的长期增长 业。 我们的想法：我们在最新报告中提到了这种地缘政治风险（链接）， “如果美国进一步收紧对中国AI芯片出口的限制（更新是 预计10月份)，这可能会对许多公司的收入产生负面影响像Nvidia，AMD等公司。 按地理位置划分，英伟达在中国的收入几乎下降 在过去三年中，在20%-25%的范围内。然而，we 预计影响将小于20-25%。 目前估计来自中国的A800收入为50亿美元。“Chinese 阿里巴巴(BABA)、腾讯、百度(BIDU)和TikTok所有者公司 ByteDance集体订购了价值约50亿美元的NvidiaA800 今年和明年交付的芯片，“据英国《金融时报》报道。 但如果考虑到 可能更广泛的地理限制。8月，美国扩张 出口限制复杂的Nvidia和AMDAI芯片 中国到其他地区，包括中东的一些国家，每路透社。 未来催化剂：未来对华为的潜在影响。根据 彭博社称，“美国已经开始对华为手机进行正式调查。值得注意的是，对华为或中芯国际的任何潜在限制都将与最近新的出口管制规则是一个单独的过程 落实。 名称列表可能会受到更新的限制的影响： AMD(AMDUS)、Intel(INTCUS)、KLA(KLACUS)、LamResearch(LRCX 美国)和应用材料(AMATUS)。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 来源：公司数据，CMBIGM估计 26%28% 26% 25%24% 19% 16% 22%20% 1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23 来自中国的收入休息 图2：英伟达来自中国的收入几乎在20%-25%的范围内下降（1Q20-2Q23） 100%80%60%40%20% 25% 22% 24% 23% 25% 0% 来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：这次新规则有什么不同 这次新规则有什么不同？ 图1：NVDA的季度收益 （十亿美元 ） 20 第二季度指导：季度环比增长53% 第三季度指导：季度增长18% 16 1514 11 108 7 7 8 7 7 5 5 6 6 6 5 3 4 0 1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23 NVDA收入指导NVDA收入，实际 1“以前的规则进行了双管齐下的测试，”考虑到芯片的计算能力和 与其他芯片进行通信，这在AI超级计算机中至关重要。Nvidia和Intel等公司量身定制了特别适用于中国的芯片，这些芯片保持强大的计算能力，同时限制通信速度，以符合 以前的规则。但是，新规则消除了通信速度限制，只关注计算这一变化将停止Nvidia的A800和H800芯片在中国的销售。 2此外，新措施引入了基于“性能密度”的限制，该限制衡量了计算能力可以封装到给定数量的硅中。这是为了“防止公司 通过使用小芯片技术规避规则，“其中称为小芯片的小块被组合以创建一个大芯片那就会违反规定. 3这些措施还扩大了向40多个国家出口先进芯片的许可要求。with 将风险转移到中国并受到美国武器禁运的影响。这建立在先前对Nvidia施加的限制之上，这限制了A100和H100芯片在中国以外的出货量，包括一些中东国家。 4此外，芯片将被禁止送往总部设在“中国、澳门和 其他武器禁运国家，以防止非法走私进入中国或中国母公司的远程访问。 5最后但并非最不重要的一点是，拜登政府对21个国家/地区以外的芯片制造工具施加了许可要求。并扩大了禁止运往中国的设备清单。 来源：路透社，彭博社，金融时报，CNBC，公司数据，CMBIGM估计 Disclosures&Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券 或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点 或发行人；（2）其报酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师所表达的具体观点有关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则 及期货事务监察委员会)(1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）服作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益 涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 BUY HOLD 销售未评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 ：股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准 ：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致 ：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招行国际环球市场有限公司(“CMBIGM”)是招行国际金融公司有限公司(全资招商银行子公司) 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实 notprovideindividuallytailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardingtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicationoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentmateriallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者 咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 Thisreportoranyinformationcontainedherein,havebeenpreparedbytheCMBIGM,solelyforthepurposeofsupplyinginformationtotheclientsofCMBIGMorits联属公司(s)towhomitisdistributed.Thisreportisnotandshouldnotbeconstruedasanofferorsolicationtobuyorsellanysecurityoranyinterestinsecuritiesor进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM 已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息， 建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发行其他包含信息的出版物 and/orconclusionsdifferentfromthisreport.Thesepublicationsreflectdifferentassumption,point-of-viewandanalyticalmethodswhencompiling.CMBIGMmaymake 投资决策或采取与本报告建议或观点不一致的自营头寸。 CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易 ofitsclientsfromtimetotime.InvestorsshouldassumethatCMBIGMdoesorseekstohaveinvestmentbankingorotherbusinessrelationshipswiththecompaniesin 此报告。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、重印、出售、再分发或 未经CMBIGM事先书面同意，全部或部分为任何目的出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 Thisreporthasbeenprovidedonlytopersons(I)fallingArticle19(5)oftheFinancialServicesandMarketsAct2000(FinancialPromotion)Order2005(asamended 不时）（“该命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人，并且未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或资格作为研究金融业监管局（“FINRA”）的分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保 analystisnotaffectedbypotentialconflictsofinterestthatcouldbearuponthereliabilityoftheresearchreport.ThisreportisintendedfordistributionintheUnitedStates 仅供“美国主要机构投资者”使用，如美国1934年证券交易法规则15a-6所定义，经修订，不得提供给任何其他在美国的人。通过接受本报告而收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均表示并同意，不得 distributeorprovidethisreporttoanyotherperson.AnyU.Srecipientofthisreportwishingtoeffectanytransactiontobuy