科伦博泰首次覆盖SKB264：进度最快、实力领先的国产TROP2 ADC

科伦博泰首次覆盖SKB264：进度最快、实力领先的国产TROP2ADC。产品同Trodelvy、Dato-Dxd共处于全球第一梯队。 ①3LTNBC：国内III期临床试验已经达到主要临床终点，公司预计年内提交NDA。 ②HR+/HER2-BC：公司计划在年内开展III期临床试验，并在年内ESMO大会上读出II期临床数据。 ③EGFRmNSC 科伦博泰首次覆盖SKB264：进度最快、实力领先的国产TROP2ADC。产品同Trodelvy、Dato-Dxd共处于全球第一梯队。 ①3LTNBC：国内III期临床试验已经达到主要临床终点，公司预计年内提交NDA。 ②HR+/HER2-BC：公司计划在年内开展III期临床试验，并在年内ESMO大会上读出II期临床数据。 ③EGFRmNSCLC：国内和MSD开展的全球多中心III期临床试验均已经启动。我们预测SKB264有望成为全球终端销售额达到近50亿美元的重磅品种。 其他产品里程碑/催化剂：①2024年A166（HER2ADC）获批上市；②2024年A167（PD-L1）获批上市；③2024年H2-2025年A140（西妥昔单抗类似物）获批上市；④2023年H2-2024H1计划A400（RET）的一线和二线适应症两项关键性临床研究患者入组；⑤2023年启动A223（JAK）治疗类风湿关节炎的III期临床试验。 核心技术：中国首批也是全球为数不多的建立一体化ADC研发平台（OptiDC）的公司，2022年三次同MSD合作，总交易对价达118亿美元。 我们测算公司2023年的合理股权价值为233.64亿元（253.95亿港元，汇率=0.92），对应每股价格为116港元，首次覆盖，给予“买入”评级。