南华有色金属（锌）周报：回调，短空持有

回调，短空持有 −南华有色金属（锌）周报 日期：2023年10月14日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：回调，短空持有 【盘面回顾】10月14日，沪锌2311合约收于21215元/吨，周跌幅1.65%，节后第一周走势整体偏弱，呈现出回调的格局。LME锌收于2446美元/吨，周内下跌6.66%。现货价格走内走弱较弱，基差收敛，月差跟随回落，节后现货环比转松。 【宏观环境】上周公布的美9月CPI环比增速超0.3%预期值至0.4%，核心CPI环比增速符合预期为0.3%，反映通胀下行仍存较多威胁，特别是地产租金通胀并未如预期般进入下行通道，同时剔除租金后服务通胀环比值亦走高，增强了美联储维持高利率更久的预期。目前，交易员预期美联储11月大概率将停止加息，12月加息预期有所回升。 【产业表现】1、9月国内精炼锌产量54.4万吨，环比增加3.3%，同比增加8%，1-9月累计同比增9.84%；9月日均产量1.75万吨，8月为1.7万吨。2、进口和国产TC在矿供给环比趋紧和预期偏紧的情况下面临进一步向下压力。冶炼厂原料库存下滑明显，落至往年同期水平；同时锌矿港口库存走高，后续矿进口窗口预计将再度上修。3、上周精炼锌进口盈亏录得197元/吨，较上期变化不大，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得867元/吨，环比缓慢下滑，锌价下跌&TC下调同步挤出利润。4、节后，镀锌板卷的产量环比下滑，库存转增，冷轧表需走平；合金产量增加，库存去化，为加工品环节需求偏好项；镀锌管及镀锌结构件产量和库存双增。5、库存：根据SMM数据，本周社库录得10万吨，较节前增加1.97万吨；LME和SHFE仓单库存同步去化。 【核心逻辑及策略】海外宏观情绪的波动在假期期间消化的比较充分；短期价格向下突破均线，观察何时出现补库需求。策略建议：短空继续持有。 盘面数据 单位 2023/10/13 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2310 元/吨 21,270 -630 -2.88 % 2,860 -85.2% ZN2311 元/吨 21,215 -355 -1.65% 97,274 -11.4% ZN2312 元/吨 21,080 -320 -1.50% 53,046 9.9% ZN2401 元/吨 20,985 -295 -1.39% 16,810 34.7% LMEZSD3M 美元/吨 2,446.0 -174.5 -6.66% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,423 -187 -7.16% -23.2 -12 上海现货 元/吨 21,270 -700 -3.19 % 225 40 广东现货 元/吨 21,080 -720 -3.30 % 35 -220 天津现货 元/吨 21,270 -930 -4. 19% 225 -190 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 55 70 -15 ZN2310-ZN2311 元/吨 55 330 -275 ZN2311-ZN2312 元/吨 135 170 -35 ZN2312-ZN2401 元/吨 95 120 -25 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.67 -256 -152 -104 -68.75% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.67 197 212 -15 -7.11% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 867 1005 -138 -13.75% 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 87025 105375 -18,350 SHFE仓单库存（吨） 10436 10125 311 SHFE周库存（吨） 41289 32129 9,160 社会库存（万吨） 10.00 8.03 1.97 锌矿港口库存（万吨） 36.70 42.10 -5.40 供给数据 2023年8月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-8月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 32.91 -0.60 -2.23 246.73 3.93 2023年8月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-8月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 42.81 8.68 13.75 310.02 24.69 锌精矿国产+进口（万金属吨） 54.32 2.86 3.50 401.74 11.07 2023年9月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-9月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 54.4 3.32 7.96 484.8 9.84 2023年8月 2022年8月 2023年7月 2023年1-8月 累计同比增速(%) 精锌净进口 2.91 0.21 7.64 19.92 / 精锌国产+进口 55.56 -11.47 19.54 450.32 15.45 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 65.97 67.62 -1.65 62.96 3.01 周度产量 万吨 94.10 96.44 -2.34 89.80 4.30 总库存 万吨 170.23 162.30 7.93 168.07 2.16 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 64.35 52.50 11.85 71.85 -7.50 周度产量 万吨 38.09 31.28 6.81 42.53 -4.44 总库存 万吨 54.76 52.24 2.52 46.09 8.67 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 49.63 39.91 9.72 45.34 4.29 周度产量 万吨 0.99 0.77 0.22 0.90 0.09 总库存 万吨 0.71 1.10 -0.39 1.12 -0.41 氧化锌 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 61.20 61.60 -0.40 56.20 5.00 周度产量 万吨 0.78 0.75 0.03 0.72 0.06 总库存 万吨 0.48 0.43 0.05 0.33 0.15 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 83.46 83.41 0.05 81.86 1.60 周度表需 万吨 85.23 84.61 0.62 81.39 3.84 库存 万吨 148.67 142.82 5.85 171.40 -22.73 锌加工月度数据 单位 2023年8月 2023年7月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 88.75 77.10 64.62 37.3% 15.1% 彩涂板(带）净出口 万吨 54.63 57.06 49.33 10.7% -4.3% 锌加工月度数据 单位 2023年8月 2023年7月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,904 2,967 3,851 1.4% 31.6% 氧化锌净出口 吨 949 327 4 23625.0% 190% 基建、地产数据 单位 2023年8月 2022年8月 同比变化 2023年7月 环比变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 9.0 10.4 -1.41 9.4 -0 .4 5 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 26.5 15.0 11. 50 25.4 1.1 0 交通运输、仓储和邮政业 % 11.3 4.9 6.40 11.7 -0 .4 0 水利、环境和公共设施管理业 % 0.4 13.0 -12.60 1.6 -1.2 0 新开工面积累计同比增速 % -24.89 -37.22 12. 34 -25.1 0.22 竣工面积累计同比增速 % 18.62 -21.13 39.76 19.9 -1.29 销售面积累计同比增速 % -7.10 -23.00 15.9 0 -6.5 -0. 60 待售面积累计同比增速 % 18.20 8.00 10. 20 17.9 0.30 其他终端数据 单位 2023年9月 2022年9月 同比 2023年8月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 285.0 267.2 6.7% 257.5 10.7% 7.3% 汽车销量 万辆 285.8 261 9.5% 258.2 10.7% 8.3% 单位 2023年8月 2022年8月 同比 2023年7月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 40.8 30.8 32.1% 39.2 3.9% 61.9% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 10月14日，沪锌2311合约收于21215元/吨，周跌幅1.65%，节后第一周走势整体偏弱，呈现出回调的格局。LME锌收于2446美元/吨，周内下跌6.66%。现货价格走内走弱较弱，基差收敛，月差跟随回落，节后现货环比转松。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势 3,700 3,500 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 沪锌主力成交量和持仓量 350,000 300,000 SHFE：元/吨 250,000 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 26,000 25,000 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFInd南华研究 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 来源：iFind南华研究 成交量持仓量收盘价 外盘锌VS美元指数走势 115 110 美元指数 105 100 95 90 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 85 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 2023/01/01 2023/02/01 2023/03/01 2023/04/01 2023/05/01 2023/06/01 2023/07/01 2023/08/01 2023/09/01 2023/10/01 0 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 来源：Wind南华研究 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,423 -187 -7.16% -23.2 -12 上海现货 元/吨 21,270 -700 -3.19 % 225 40 广东现货 元/吨 21,080 -720 -3.30 % 35 -220 天津现货 元/吨 21,270 -930 -4. 19% 225 -190