南华有色金属（锌）周报：冲高回落后，下方寻找支撑

冲高回落后，下方寻找支撑 −南华有色金属（锌）周报 日期：2023年11月18日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：冲高回落后，下方寻找支撑 【盘面回顾】11月17日，沪锌2312合约收于21430元/吨，周跌幅1.11%，周内呈现冲高回落的倒“V”走势；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553美元/吨，周内下跌0.16%。 【宏观环境】低于预期的美CPI数据增强美联储利率见顶预期，以及提前24年降息时点与增加降息次数预期。另外，上周公布的美PPI低于预期，周度初请失业金人数超预期，以及制造业产值、 工业产值低于预期，亦反映美经济放缓且通胀压力下降。根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。 【产业表现】1、锌矿：上周锌精矿TC进一步下调，进口TC下调10美元/干吨至90美元/干吨，国产TC下调100元/金属吨至4650元/金属吨。在预期TC中长期下行的情况下，冶炼厂对于锌矿的采购比较积极，而矿山和贸易商相对惜售，TC有进一步下行空间。2、冶炼理论利润约630元/吨，较上期下跌98元/吨，TC下行进一步挤压冶炼厂利润。上周精炼锌进口盈亏录得-747元/吨，环比上涨121元/吨，而LME在下半周出现大量加仓，虽然国内库存积累，但内外比价进一步走弱的幅度将比较有限。3、根据SMM数据，本周社库录得10.55万吨，较上周减少0.75万吨；LME仓单库存增62900吨至13.3万吨，SHFE仓单库存8383吨至12232吨，交易所周库存增7626吨至43204吨；国内外供强虚弱格局短期延续。4、需求：10月地产数据公布，地产依然处于下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 【核心逻辑及策略】锌价短期上行后，在2.2万元/吨压力位如期回调；当前供强需弱的格局难以给予锌价较好的向上驱动，与此同时TC中长期下调的压力下，锌价下方有较强成本支撑，短期依然以震荡运行为主。推荐策略：回调后，关注是否有21万元/吨以下的短多机会。 上周重要事件&本周关注点 上周重要数据及事件 1.嘉能可计划于2024年三季度重启其位于欧洲的Nordenham锌冶炼厂，该冶炼厂精炼锌年产能18万吨； 2.俄罗斯铜业旗下的VerkhnyUfalei冶炼厂计划于2024年三季度投产； 3.LME出现大量锌锭交仓 4.美10月CPI环比0%，低于预期0.1%；核心CPI环比0.2%，低于预期0.3%，根据CME美联储观察，交易员预期美联储12月维持利率不变概率超90%；大概率将于24年5月降息，且24年降息幅度达到100BP。 5.美国主办APEC领导人峰会 本周关注点 1.11月22日：美联储将公布11月货币政策会议纪要；周四晚间欧央行将公布10月货币政策会议纪要。周五傍晚欧央行行长拉加德将发表讲话。 2.11月24日：美国11月MarketPMI初值 期现价格、价差及利润 盘面数据 单位 2023/11/17 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2312 元/吨 21,430 -240 -1.11% 66,595 1534.2% ZN2401 元/吨 21,405 -255 -1.18% 76,987 -13.0% ZN2402 元/吨 21,370 -265 -1.22% 18,908 -71.1% ZN2403 元/吨 21,345 -255 -1.18% 8,720 -41.9% LMEZSD3M 美元/吨 2,555.0 -7.0 -0.27% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,553 -4 -0.16% -1.8 3 上海现货 元/吨 21,420 -230 -1.06% 50 0 广东现货 元/吨 21,370 -210 -0.97% 15 35 天津现货 元/吨 21,340 -220 -1.02% -30 10 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 15 -20 35 ZN2312-ZN2401 元/吨 25 10 15 ZN2401-ZN2402 元/吨 35 25 10 ZN2402-ZN2403 元/吨 25 35 -10 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.38 -745 -986 241 24.45% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.38 -747 -868 121 13.95% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 627 725 -98 -13.54% 产业数据：库存、供给 库存数据 LME（吨）SHFE仓单库存（吨）SHFE周库存（吨）社会库存（万吨） 锌矿港口库存（万吨） 供给数据 国内锌精矿产量（万金属吨） 本期 133050 12232 43204 10.55 31.70 上期 70150 3849 35578 9.80 变动 62,9 2023年10月 32.96 2023年9月 43.20 环比增速（%） -4.13 环比 同比 锌精矿进口（万吨） 锌精矿国产+进口（万金属吨） 国内精锌产量 产业数据：加工品环节 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 66.47 66.53 -0.06 63.89 2.58 周度产量 万吨 94.80 94.89 -0.09 91.13 3.67 总库存 万吨 161.80 162.88 -1.08 151.11 10.69 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 63.24 63.40 -0.16 67.81 -4.57 周度产量 万吨 36.27 37.52 -1.26 38.89 -2.62 总库存 万吨 46.59 49.21 -2.62 43.27 3.32 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 46.59 47.12 -0.53 43.27 3.32 周度产量 万吨 0.92 0.94 -0.02 0.86 0.07 总库存 万吨 0.89 0.88 0.02 0.47 0.42 氧化锌 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 60.50 60.10 0.40 61.60 -1.10 周度产量 万吨 0.75 0.76 -0.01 0.77 -0.01 总库存 万吨 0.54 0.51 0.04 0.35 0.19 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 82.94 75.75 7.19 83.73 -0.79 周度表需 万吨 83.94 78.31 5.63 84.73 -0.79 库存 万吨 140.80 141.80 -1.00 164.30 -23.50 产业数据：需求 锌加工月度数据 单位 2023年9月 2023年8月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 90.15 88.75 45.04 100.1% 1.6% 彩涂板(带）净出口 万吨 60.08 54.63 39.28 52.9% 10.0% 锌加工月度数据 单位 2023年9月 2023年8月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,654 3,904 4,113 -11.2% -6.4% 氧化锌净出口 吨 581 949 1,280 -54.6% -39% 基建、地产数据 单位 2023年10月 2022年10月 同比变化 2023年9月 环比变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 8.3 11.4 -3.12 8.6 -0. 37 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 25.0 18.9 6.10 25.0 0.00 交通运输、仓储和邮政业 % 11.1 6.3 4.80 11.6 -0.50 水利、环境和公共设施管理业 % -0.8 12.6 -13.40 -0.1 -0.70 新开工面积累计同比增速 % -23.66 -37.79 14.1 3 -23.9 0.23 竣工面积累计同比增速 % 18.44 -18.72 37.16 19.1 -0.70 销售面积累计同比增速 % -7.80 -22.30 14.5 0 -7.5 -0. 30 待售面积累计同比增速 % 18.10 9.00 9. 10 18.3 -0.2 0 其他终端数据 单位 2023年10月 2022年10月 同比 2023年9月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 289.1 259.9 11.2% 285 1.4% 7.8% 汽车销量 万辆 285.3 250.5 13.9% 285.8 -0.2% 8.9% 单位 2023年10月 2022年10月 同比 2023年9月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 48.8 33.7 44.5% 44.4 9.8% 59.9% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 11月17日，沪锌2312合约收于21430元/吨，周跌幅1.11%，周内呈现冲高回落的倒“V”走势；现货跟跌，基差&月差震荡。LME锌收于2553美元/吨，周内下跌0.16%。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势沪锌主力成交量和持仓量 25000 350,000 26,000 3,500 24000 300,000 25,000 3,700 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 23000 22000 21000 20000 19000 18000 250,000 SHFE：元/吨 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFInd南华研究 外盘锌VS美元指数走势 115 110 美元指数 105 100 95 90 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 85 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 来源：iFind南华研究 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 0 成交量持仓量收盘价 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 来源：Wind南华研究 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,553 -4 -0.16% -1.8 3 上海现货 元/吨 21,420 -230 -1.06% 50 0 广东现货 元/吨 21,370 -210 -0.97% 15 35 天津现货 元/吨 21,340 -220 -1.02% -30 10 2期限结构 沪锌连续-连一月差：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日2月1日3月1日4月1日5月