南华有色金属（锌）周报：中长期空单继续持有

南华有色金属（锌）周报：中长期空单继续持有 2023年2月11日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 锌：中长期空单继续持有 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2303）收于23240元/吨，较上期下跌3.59%，周五夜盘继续下行，失守2.3w；伦锌收于3026美元/吨，环比下跌5.88%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价23190元/吨,环比下跌850元/吨；三地基差贴水主力，Contango结构显现；价格下跌，结构走平，趋势向弱。 【宏观环境】1月新增社融59800亿，新增人民币贷款49000亿，超季节性；偏长期需求的中长期贷款投放量大，录得37231亿；企业中长期贷款3.5万亿，说明实体融资需求旺盛。对于宏观数据，前期市场预期较好，大部分已经被交易。海外方面，关注即将公布的美国1月CPI数据。 【产业表现】秘鲁抗议活动影响Nexa在当地露天锌矿的生产，同时矿进口利润处于关闭状态，但冶炼厂原料库存相对比较充足，锌矿库存处于历史高位，料短期矿端影响有限；当前冶炼利润1900元/吨（不含28分成），根据MySteel调研，锌冶炼厂产量恢复较快。需求方面，下游依然在复工复产的过程中，产量和库存同步增加。锌价下跌后带来一定采购需求，累库速度放缓，目前看来本轮采购对于价格支撑作用远不及以往。 【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移。 【策略】空单部分止盈，剩余中长期空单仓位择机换月。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2303 元/吨 23,240 -865 -3.59% 82,346 -9.5% ZN2304 元/吨 23,245 -885 -3.67% 50,571 0.8% ZN2305 元/吨 23,190 -890 -3.70% 26,355 28.9% LMEZSD3M 美元/吨 3,026.0 -189.0 -5.88% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 3,060 -210 -6.42% 17.3 -11 上海现货 元/吨 23,190 -850 -3.54% 5 85 广东现货 元/吨 23,120 -900 -3.75% -65 35 天津现货 元/吨 23,110 -890 -3.71% -75 45 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 -50 -65 15 ZN2303-ZN2304 元/吨 -5 -25 20 ZN2304-ZN2305 元/吨 55 50 5 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 0.0 119.5 -120 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.68 -474 -1358 883 65.05% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.68 -2424 -3114 691 22.18% 盘面三个月进口利润 元/吨 7.30 -2237 -2785 548 19.67% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1902 1882 20 1.08% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 26250 16375 9,875 SHFE周库存（吨） 105669 90983 14,686 社会库存（万吨） 17.37 16.49 0.88 锌矿港口库存（万吨） 45.30 49.20 -3.90 供给数据（万吨） 2023年1月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 51.12 -2.78 -1.24 51.12 -1.24 2022年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1-12月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 41.52 -7.58 72.80 371.96 1.96 2022年12月 2022年11月 2021年12月 2022年1-12月 2021年1-12月 精锌净进口 0.74 0.98 0.97 -0.17 42.88 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 58.78 53.55 5.23 43.71 15.07 周度产量 万吨 83.84 76.38 7.46 62.35 21.49 总库存 万吨 180.76 176.54 4.22 184.88 -4.12 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 55.06 50.58 4.48 38.83 16.23 周度产量 万吨 16.49 15.15 1.34 11.63 4.86 总库存 万吨 43.47 42.74 0.73 46.56 -3.09 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 76.46 55.73 20.73 12.91 63.55 周度产量 万吨 45.26 32.04 13.21 7.30 37.96 总库存 万吨 49.16 43.32 5.84 53.84 -4.68 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 61.53 32.41 29.12 14.65 46.88 周度产量 万吨 1.23 0.64 0.58 0.29 0.94 总库存 万吨 1.23 1.44 -0.21 1.90 -0.66 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 62.10 44.00 18.10 34.50 27.60 周度产量 万吨 0.79 0.56 0.23 0.44 0.35 总库存 万吨 0.43 0.50 -0.07 0.53 -0.10 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 80.11 78.26 1.85 78.34 1.77 周度表需 万吨 78.84 75.61 3.23 72.37 6.47 库存 万吨 188.18 186.91 1.27 182.88 5.30 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 单位 2022年12月 2022年11月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 46.77 45.48 71.50 -34.6% 2.8% 彩涂板(带）净出口 万吨 0.00 38.88 61.31 -100.0% -100.0% 锌合金净出口 吨 4,130 5,318 7,548 -45.3% -22.3% 氧化锌净出口 吨 438 904 372 17.7% -52% 终端数据 单位 2022年12月 2021年12月 同比增速 累计同比增速 累计同比增速 房地产开发投资完成额 亿元 9032 10,288 -12.2% -10.0% -10.0% 基建投资完成额 亿元 24.3 3.2 659.4% 11.5% 11.5% 土地购置面积 / / -53.4% -53.4% 新开工面积 / / -39.4% -39.4% 施工面积 / / -7.2% -7.2% 竣工面积 / / -15.0% -15.0% 销售面积 / / -24.3% -24.3% 终端数据 单位 2022年12月 2021年12月 同比增速 2022年1-12月 累计同比增速 家电出口 万台 25,566 32,221 -20.65% 284,726 -11.4% 汽车出口 万台 33.8 19 77.71% 262 54.9% 汽车产量 万台 238 291 -18.03% 2,700 3.6% 家电产量 万台 3550 3781 -6.11% 36076 -2.4% *家电产量：冰箱、空调、冷柜、洗衣机；家电出口量包含其他小家电 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 28000 26000 24000 22000 20000 500,000 SHFE：元/吨 400,000 300,000 200,000 100,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 26,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 沪锌期限结构 成交量持仓量 LME持仓概况 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三最新一周前一月前三月前一年前 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期限结构 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 沪锌月间价差（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 LME3-15M 3-15M 连续-连一连一-连二 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内三地现货基差 250 200 150 100 50 0 -50 LME0-3M 2022-06-012022-09-012022-12-01 上海广东天津 0-3M 8 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 50 45 40 35 350 进口矿TC单位：美元/千吨 300 250 200 锌精矿TC 7000 国产矿TC单位：元/金属吨 6000 5000 4000 30150 25100 3000 2000 20 501000 15 00 10 123456789101112 2019202020212022 2019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04 SMM进口锌精矿周度加工费SMM国产锌精矿周度加工费 9 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 矿进口盈亏 300004000 25000 20000 3000 2000 1000 150000 10000 5000 -1000 -2000 -3000 0-4000 矿进口盈亏进口矿价格国产矿价格 10 资料来源：Windi