南华有色金属（锌）周报：缺失向下突破的驱动，短空择机止盈

缺失向下突破的驱动，短空择机止盈 −南华有色金属（锌）周报 日期：2023年10月22日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 锌：缺失向下突破的驱动，短空择机止盈 【盘面回顾】10月20日，沪锌2311合约收于20900元/吨，周跌幅1.48%，周内价格重心缓慢下移。LME锌收于2438美元/吨，周内下跌0.33%。现货价格走内走弱较弱，基差收敛，月差回落。 【宏观环境】尽管周内公布的美零售销售及初请失业金人数继续反映美经济与就业韧，但随着中长端美债收益率的大幅走高，美联储主席及官员纷纷释放11月不加息信号，市场进一步坚定美联储11月将停止加息预期，且12月加息预期整体亦有所走低。美联储理事沃勒暗示支持11月按兵不动，并提议对经济观望一段时间。周五凌晨美联储主席鲍威尔表示，美联储将“谨慎行事”，但如果经济走强，可能仍为加息敞开大门，这暗示11月将停止加息；同时，他表示长期美国国债收益率持续上涨，可能会“在边际上”降低进一步加息的必要性。 【产业表现】1、9月国内锌精矿产量34.38万金属吨，同比增3%，1-9月累计进口281.1万金属吨，累计同比增3.8%；9月锌精矿进口43.2万吨，同比增10.6%，1-9月累计进口353.22万金属吨，累计同比增22.78%。2、9月精炼锌净进口5.289万吨，去年同期为净出口状态；1-9月累计净进口25.2万吨。精炼锌产量+进口约59.7万吨，同比增19.6%，累计同比增15.92%。上周精炼锌进口盈亏录得-76元/吨，环比稍跌，在盈亏线附近震荡。理论冶炼利润录得837元/吨，环比缓慢下滑，锌价下跌&TC下调同步挤出利润。3、根据SMM数据，本周社库录得10.25万吨，较上周增加0.25万吨；LME和SHFE仓单库存同步去化，LME库存去化较快，带动0-3M回升。 【核心逻辑及策略】短期价格向下突破均线，跌价情况下库存依然没有出现转增迹象，补库意愿尚未出现；下方MA100有支撑，目前尚无大驱动能够使得锌价突破向下。策略建议：短空20500附近寻找止盈机会。 盘面数据 单位 2023/10/20 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2311 元/吨 20,900 -315 -1.48% 71,772 2409.5% ZN2312 元/吨 20,770 -310 -1.47% 68,887 -29.2% ZN2401 元/吨 20,690 -295 -1.41% 22,995 -56.7% ZN2402 元/吨 20,615 -290 -1.39% 3,992 -76.3% LMEZSD3M 美元/吨 2,438.0 -8.0 -0.33% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,433 11 0.44% -4.6 19 上海现货 元/吨 21,140 -130 -0.61% 190 -35 广东现货 元/吨 20,960 -120 -0.57% 10 -25 天津现货 元/吨 21,080 -190 -0.89% 130 -95 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 370 55 315 ZN2311-ZN2312 元/吨 130 135 -5 ZN2312-ZN2401 元/吨 80 95 -15 ZN2401-ZN2402 元/吨 75 80 -5 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.52 -260 -256 -4 -1.47% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.52 -76 197 -273 -138.49% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 837 867 -30 -3.41% 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 78775 86775 -8,000 SHFE仓单库存（吨） 10059 9935 124 SHFE周库存（吨） 37168 41289 -4,121 社会库存（万吨） 10.25 10.00 0.25 锌矿港口库存（万吨） 36.50 36.70 -0.20 供给数据 2023年9月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-9月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 34.38 4.47 3.00 281.11 3.81 2023年9月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-9月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 43.20 0.92 10.61 353.22 22.78 锌精矿国产+进口（万金属吨） 55.98 3.07 5.81 457.72 10.40 2023年9月 环比增速（%） 同比增速(%) 2023年1-9月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 54.4 3.32 7.96 484.8 9.84 2023年9月 2022年9月 2023年8月 2023年1-9月 累计同比增速(%) 精锌净进口 5.29 -0.48 2.91 25.21 / 精锌国产+进口 59.69 7.43 19.60 510.01 15.92 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 66.47 65.97 0.50 63.68 2.79 周度产量 万吨 94.81 94.10 0.71 90.83 3.98 总库存 万吨 168.76 170.23 -1.47 164.39 4.37 镀锌管及镀锌结构件 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 62.06 64.35 -2.29 69.95 -7.89 周度产量 万吨 35.60 38.09 -2.50 40.12 -4.52 总库存 万吨 49.01 54.76 -5.75 47.00 2.01 压铸锌合金 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 50.12 49.63 0.49 43.92 6.20 周度产量 万吨 0.99 0.99 0.00 0.87 0.12 总库存 万吨 0.96 0.71 0.25 1.16 -0.20 氧化锌 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 61.40 61.20 0.20 54.10 7.30 周度产量 万吨 0.76 0.78 -0.01 0.67 0.09 总库存 万吨 0.49 0.48 0.01 0.31 0.17 冷轧 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 83.51 83.46 0.05 82.93 0.58 周度表需 万吨 84.89 85.23 -0.34 85.88 -0.99 库存 万吨 147.29 148.67 -1.38 168.45 -21.16 锌加工月度数据 单位 2023年9月 2023年8月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 90.15 88.75 45.04 100.1% 1.6% 彩涂板(带）净出口 万吨 60.08 54.63 39.28 52.9% 10.0% 锌加工月度数据 单位 2023年9月 2023年8月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 3,654 3,904 4,113 -11.2% -6.4% 氧化锌净出口 吨 581 949 1,280 -54.6% -39% 基建、地产数据 单位 2023年9月 2022年9月 同比变化 2023年8月 环比变化 基建投资累计完成额累计同比增速 % 8.6 11.2 -2.56 9.0 -0.32 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 % 25.0 17.8 7. 20 26.5 -1.50 交通运输、仓储和邮政业 % 11.6 6.0 5. 60 11.3 0.30 水利、环境和公共设施管理业 % -0.1 12.8 -12.90 0.4 -0.5 0 新开工面积累计同比增速 % -23.89 -38.04 14.14 -24.9 0.99 竣工面积累计同比增速 % 19.14 -19.87 39.01 18.6 0.52 销售面积累计同比增速 % -7.50 -22.20 14.70 -7.1 -0.40 待售面积累计同比增速 % 18.30 8.10 10.20 18.2 0.10 其他终端数据 单位 2023年9月 2022年9月 同比 2023年8月 环比 累计同比 汽车产量 万辆 285.0 267.2 6.7% 257.5 10.7% 7.3% 汽车销量 万辆 285.8 261 9.5% 258.2 10.7% 8.3% 单位 2023年8月 2022年8月 同比 2023年7月 环比 累计同比 汽车出口 万辆 40.8 30.8 32.1% 39.2 3.9% 61.9% 第二章 期货盘面和现货市场回顾 10月20日，沪锌2311合约收于20900元/吨，周跌幅1.48%，周内价格重心缓慢下移。LME 锌收于2438美元/吨，周内下跌0.33%。现货价格走内走弱较弱，基差收敛，月差回落。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势 3,700 3,500 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 沪锌主力成交量和持仓量 350,000 300,000 SHFE：元/吨 250,000 手 200,000 150,000 100,000 50,000 0 26,000 25,000 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFInd南华研究 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 来源：iFind南华研究 成交量持仓量收盘价 外盘锌VS美元指数走势 115 110 美元指数 105 100 95 90 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 85 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 2023/01/01 2023/02/01 2023/03/01 2023/04/01 2023/05/01 2023/06/01 2023/07/01 2023/08/01 2023/09/01 2023/10/01 0 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 来源：Wind南华研究 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,433 11 0.44% -4.6 19 上海现货 元/吨 21,140 -130 -0.61% 190 -35 广东现货 元/吨 20,960 -120 -0.57%