CPI、PPI点评报告：居民消费需求表现低迷，工业生产需求逐步恢复

北京大学国民经济研究中心 居民消费需求表现低迷，工业生产需求逐步恢复 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20231013 2023年9月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 0.0 -2.5 北大国民经济研究中心预测 0.0 -2.4 wind市场预测均值 0.2 -2.4 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：蔡含篇联系方式： gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 要点 ●食品项价格环比上涨，鲜菜鸡蛋是主要原因 ●非食品价格继续上涨，工业消费品价格领涨 ●生产资料价格环比回升，工业出厂价格降幅收窄 ●价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年9月，CPI同比持平，较上月下降0.1个百分点，环比上涨0.2%，较上月下降 0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，较上月下降0.4个百分点；新涨价影响约为0.2个百分点，较上月上升0.3个百分点。非食品价格上涨是支撑CPI持平的主要原因，具体表现为：受暑期结束出行需求回落影响，服务价格拖累非食品价格，但受国际原油价格上升影响，工业消费品价格上涨较多，受高基数效应影响食品价格继续拖累CPI同比表现。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，较上月不变，显示消费需求表现温和。我们预测9月份CPI同比持平，与公布结果一致，基本符合预期。 2023年9月，PPI同比下跌2.5%，较上月上升0.5个百分点，环比上涨0.4%，较上月 上升0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.2个百分点，较上月上升0.1个百分点；新涨价影响约为-2.3个百分点，较上升0.4个百分点。工业品需求逐步恢复成为PPI降幅继续收窄的主要原因，具体表现为：受国际原油价格继续上涨影响，上游工业品价格环比持续上涨，而中下游工业品需求改善带动生活资料价格环比保持上涨。我们预测9月份PPI同比下跌2.4%，高于公布结果0.1个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，食品价格涨幅略低于季节性，国际油价上涨带动工业消费品价格走强，支撑CPI环比继续上涨。工业生产端中，工业品需求逐步恢复造成PPI同比降幅继续收窄。此次回升更多的仍是由成本推动而非需求拉动造成。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 0.0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 0.4 0.2 -5 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -10 -2.5 -0.5 -1.0 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比上涨，鲜菜鸡蛋是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。9月份，食品消费供需平稳，市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI同比持平、环比由上月上涨0.3%降至上涨0.2%，具体而言：食品项价格环比继续上涨，其中鲜菜、鸡蛋价格环比上升是本月食品价格环比上涨的主要原因；非食品价格环比继续上涨，其中工业消费品价格上涨是主要支撑。 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 0 5 0 4 3 2 1 5 0.7 -1 -2 5 0 -3.2-3 -4 -5 255 2 1 1 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.3 0.2 - 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -1 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌3.2%，较上月下降1.5个百分点，影响CPI下降约0.60个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌22.0%，较上月下降4.1个百分点；受鲜蔬供应季大量上市叠加高基数效应影响，鲜菜价格下跌6.4%，较上月下降3.1个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（2涨、5跌、1持平），其中畜肉类同比幅度 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 9月同比 0.7 -3.1 -6.4 -12.8 -1.5 0.7 0.0 -0.3 同比变动 0.1 -1.2 -3.1 -2.3 -1.7 -2.5 -0.1 -1.6 最大（-12.8%），较上月同比变动普降（1正、7负），其中鲜菜同比变动最显著（-3.1%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -40 -6.4 -3.1 0.7 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -12.8 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 -0.3 0.7 0.0 -1.5 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.3%，较上月下降0.2个百分点，影响CPI上涨约0.06个百分点。受需求乏力和供应偏稳定影响，猪肉价格环比上涨0.2%，较上月下降11.2个百分点；受季节性消费需求增加影响，鲜菜环比上涨3.3%，较上月上升3.1个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（4涨、4跌），其中鲜菜环比幅度最高（+3.3%）， 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 9月环比 0.4 -0.6 3.3 0.3 -0.8 2.8 -0.2 -0.3 环比变动 0.2 -0.7 3.1 -4.4 -0.6 -4.2 0.0 4.1 较上月环比变动分化（3正4负1不变），其中畜肉环比变动幅度最大（-4.4%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 0.4 -30.36 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 2.8 -0.8 -0.2 -0.3 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格继续上涨，工业消费品价格领涨 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.7%，较上月上升0.2个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.57个百分点。受需求不足叠加高基数效应影响，工业消费品价格下跌0.3%；受出行需求恢复影响，服务价格上涨1.3%，较上月不变。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高（+3.9%），较上月同比变动普正（5正2零），其中交通通信项同比变动最明 显（+0.8%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 9月同比 1.1 0.2 -0.4 -1.3 2.5 1.3 3.9 同比变动 0.0 0.1 0.1 0.8 0.0 0.1 0.1 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -1.0 CPI:衣着:当月同比CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 10 8 6 4 2 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 CPI:其他用品和服务:当月同比 3.9 2.5 1.3 -2 -4 -6 -8 -1.3 1.1 0.2 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 -0.4 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比上涨0.2%，较上月不