CPI、PPI点评报告：居民消费价格见顶回落，逆剪刀差年内或仍持续

北京大学国民经济研究中心 居民消费价格见顶回落，逆剪刀差年内或仍持续 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20221109 2022年10月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 2.1 -1.3 北大国民经济研究中心预测 2.5 -1.3 wind市场预测均值 2.4 -1.1 2021年均值 0.9 8.1 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 要点 ●食品项价格环比回落，鲜菜鲜果成主要原因 ●非食品价格环比不变，其他服务是主要支撑 ●生活资料价格开始上扬，工业出厂价格或现拐点 ●大宗价格高位震荡，价格逆剪刀差继续 黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022年10月，CPI同比上涨2.1%，较上月回落0.7个百分点，环比上涨0.1%，较上月 回落0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，较上月下降0.8个百 分点；新涨价影响约为2.0个百分点，较上月上升0.1个百分点。高基数效应下食品价格回落是此次CPI回落的主要原因，具体表现为鲜菜、鲜果供应上市叠加需求回落造成价格环比由正转负，但猪肉消费旺季来临，二次育肥、压栏惜售造成猪价继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月不变，显示需求复苏仍温和，总体价格平稳增长。我们预测10月份CPI同比增长2.5%，高于实际结果0.4个百分点，误差主要来源是对本月食品价格上涨的预估过高，导致对CPI环比高估了0.3个百分点。 2022年10月，PPI同比下降1.3%，较上月回落2.2个百分点，环比上涨0.2%，较上月 上升0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-1.2个百分点，较上月下降约2.5个百分点；新涨价影响约为-0.1个百分点，较上月上升0.3个百分点。高基数效应下生产资料价格下跌是造成PPI回落的主要原因，但从环比看整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为国际油价高位震荡下上游工业价格震荡下行，但边际趋势拐点已现，中下游工业特别是食品、衣着和耐用消费品需求回温支撑工业出厂价格。我们预测10月份PPI同比下降1.3%，与实际结果一致。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 16 14 12 10 8 6 4 2 -2 2.1 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 0.21 -4-1.3 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -6 -1.0 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比回落，鲜菜鲜果成主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食 品价格由工业消费品和服务业价格驱动。10月份，国内疫情防控形势总体可控，消费市场供应总体充足，CPI同比上涨2.1%、环比由上月0.3%转为0.1%，具体而言：食品项价格环 比回落显著，其中鲜菜、鲜果环比回落是本月食品价格环比回落的主要原因；非食品价格环 比不变，其中工业消费品价格继续持平，服务价格由负转正。 25 20 15 10 5 -5 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -10 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 1.1 5 4 3 2 1 7.0 -1 -2 -3 -4 -5 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.10 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨7.0%，较上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。受压栏惜售、二次育肥和疫情趋稳消费需求回温等影响，猪肉价格上涨51.8%，较上月上升15.8个百分点；受鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格同比-8.1%，较上月变动-20.2个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜外价格同比普涨，其中畜肉类同比涨幅最高（+23.6%）， 较上月同比变动分化（3正、2负、3不变），其中鲜菜同比变动最显著（-20.2%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 10月同比 3.6 8.4 -8.1 23.6 2.8 11.8 1.1 12.6 同比变动 0.0 0.1 -20.2 7.6 0.0 4.5 0.0 -5.2 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -40 23.6 3.6 8.4 -8.1 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 12.6 11.8 2.8 1.1 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨0.1%，较上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约0.01个百分点。受部分养殖户压栏惜售情绪回升，二次育肥下生猪出栏减少，叠加消费需求季节性走强等因素影响，猪肉价格上涨9.4%，较上月上升4.0个百分点；受鲜菜大量上市、需求季节性回落影响，鲜菜环比-4.5%，较上月变动-11.3个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比分化（4正4负0不变），其中畜肉类环比幅度最高 （+5.2%），较上月环比普遍回落（1正6负1不变），其中鲜菜环比变动最显著（-11.3%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋类 奶类 鲜果 10月环比 0.2 0.4 -4.5 5.2 -2.3 2.2 -0.1 -1.6 环比变动 0.0 -0.2 -11.3 2.2 -3.1 -3.2 -0.1 -2.9 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比 CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 5.2 0.4 0.2 -4.5 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 2.2 23 -0.1 -1.6 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:当月同比 20CPI:食品烟酒:烟草:当月同比 CPI:食品烟酒:酒类:当月同比 15 10 5 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -5 CPI:食品烟酒:环比 CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 0.2 0.5 4 3 2 1 5.2 -1 1.5-2 1.5-3 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 -4 图9食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%）图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，10月食品烟酒价格同比5.2%，环比0.2%，具体而言，10 月烟草同比1.5%、环比上涨0.2%，酒类同比上升1.5%、环比上涨0.5%。非食品价格环比不变，其他服务是主要支撑 非食品项中，从同比看，10月非食品价格上涨1.1%，较上月回落0.4个百分点，影响 CPI上涨约0.88个百分点。受燃油价格回落带动，工业消费品价格上涨1.7%，较上月继续回落；受疫情散发但边际趋稳影响，服务价格上涨0.4%，较上月不变。 总体而言，非食品项七大类除居住外价格同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高 （+3.1%），较上月同比变动分化（1正3零3负），其中交通通信项同比变动最显著（-1.4%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 10月同比 0.5 -0.2 1.4 3.1 1.2 0.5 1.9 同比变动 0.0 -0.5 0.0 -1.4 0.0 -0.2 0.3 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民