CPI、PPI点评报告：居民消费价格继续回落，高基数下工业价格持续下行

2023年3月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 0.7 -2.5 北大国民经济研究中心预测 0.7 -2.6 wind市场预测均值 1.1 -2.2 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心 居民消费价格继续回落，高基数下工业价格持续下行 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20230411 要点 ●食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因●非食品价格环比持平，出现需求渐稳步恢复●生产生活资料环比持平，工业出厂价格跌幅扩大●大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 陈丽娜黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：杨盈竹联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年3月，CPI同比上涨0.7%，较上月下降0.3个百分点，环比下跌0.3%，较上月上 升0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，较上月不变；新涨价影响约为0个百分点，较上月下降0.3个百分点。非食品价格同比回落是此次CPI同比回落的主要原因，具体表现为：受能源和汽车价格下降影响，工业消费品同比回落较多，基本解释了CPI同比回落幅度。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，较上月上升 0.1个百分点，显示核心需求温和。我们预测3月份CPI同比增长0.7%，与实际结果相同，食品价格及非食品价格符合预期。 2023年3月，PPI同比下跌2.5%，较上月继续下降1.1个百分点，环比不变，较上月不变。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.0个百分点，较上月下降1.1个百分点；新涨价影响约为-0.5个百分点，较上月不变。高基数效应及生产资料价格持续低迷是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业如食品、衣着工业等价格涨幅回落带动生活资料价格同比回落。我们预测3月份PPI同比下降2.6%，低于实际结果0.1个百分点，误差主要来源是数据精度问题。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 16 14 12 10 8 6 4 2 -2 0.7 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 -4-2.5 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -6 -1.0 0.0 -0.3 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。3月份，食品消费需求季节性回落，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI同比上涨0.7%、环比由上月下跌0.5%转为下跌0.3%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜菜、猪肉价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比不变，其中服务价格回升是主要支撑，能源消费品价格继续下跌。 25 20 15 10 5 -5 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -10 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 0.3 5 4 3 2 1 -1 2.4 -2 -3 -4 -5 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.0 -1.4 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨2.4%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.43个百分点。受低基数效应影响，猪肉价格上涨9.6%，较上月上升5.7个百分点；受天气转暖后鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格下跌11.1%，较上月下降7.3个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜和水产品外价格同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 3月同比 2.0 5.8 -11.1 4.6 -0.2 7.8 1.1 11.5 同比变动 -0.7 -0.6 -7.3 2.7 1.3 0.0 -0.4 3.0 （+11.5%），较上月同比变动分化（3正1零4负），其中鲜菜同比变动最显著（-7.3%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -40 5.8 4.6 2.0 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -11.1 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 11.5 7.8 -0.2 1.1 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌1.4%，较上月上升0.6个百分点，影响CPI下降约0.27个百分点。受生猪供给持续增加和消费需求回落影响，猪肉价格环比下降4.2%，较上月上升7.2个百分点；受天气转暖后供应改善影响，鲜菜环比下跌7.2%，较上月上升2.8个百分点。总体而言，食品八大类价格环比分化（2正6负），其中鲜菜环比幅度最高（-7.2%）， 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 3月环比 -0.1 -0.1 -7.2 -2.4 -0.8 0.2 -0.2 0.4 环比变动-0.2 0.0 -2.8 3.5 0.7 3.8 -0.5 1.6 较上月环比分化（4正1零3负），其中蛋类环比变动最明显（+3.8%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 -2.4 -0.1 -0.1 -7.2 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 0.4 -0.8 0.2 -0.2 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:当月同比 20CPI:食品烟酒:烟草:当月同比4 CPI:食品烟酒:酒类:当月同比 3 15 2 101 CPI:食品烟酒:环比 CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 52.1 -1 1.1 -2 1.3 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -5-3 0.1 0.4 -0.9 图9食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%）图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，3月食品烟酒价格同比上涨2.1%，环比-0.9%，具体而言，3月烟草价格同比上涨1.3%、环比0.1%，酒类价格同比上涨1.1%、环比0.4%。 非食品价格环比持平，出现需求渐稳步恢复 非食品项中，从同比看，3月非食品价格上涨0.3%，较上月回落0.3个百分点，影响CPI上涨约0.23个百分点。受燃油价格回落带动，工业消费品价格继续回落；受出行需求恢复影响，服务价格上涨0.8%，较上月上升0.2个百分点。 总体而言，非食品项七大类除居住和交通通信外价格同比普涨，其中其他用品和服务项同比涨幅最高（+2.5%），较上月同比变动分化（2正1零4负），其中交通通信项同比变动最明显（-2.0%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 3月同比 0.8 -0.3 0.7 -1.9 1.4 1.0 2.5 同比变动 0.1 -0.2 -0.7 -2.0 0.2 0.0 -0.1 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:居住:当月同比 CPI:生活用品及服务:当月同比 0.8 0.7 -0.3 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020