CPI、PPI点评报告：核心消费需求仍需稳固，工业生产需求表现回落

2023年4月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 0.1 -3.6 北大国民经济研究中心预测 0.2 -3.0 wind市场预测均值 0.4 -3.3 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心 核心消费需求仍需稳固，工业生产需求表现回落 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20230511 要点 ●食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因●非食品价格环比上升，出行需求稳步恢复●生产生活资料环比下降，工业出厂价格跌幅扩大●大宗价格持续震荡，价格逆剪刀差继续 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：杨盈竹联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年4月，CPI同比上涨0.1%，较上月下降0.6个百分点，环比下跌0.1%，较上月上 升0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点，较上月回落0.4个百分点；新涨价影响约为-0.2个百分点，较上月下降0.2个百分点。食品价格同比回落是此次CPI同比回落的主要原因，具体表现为：受鲜菜大量上市、猪肉供应充足叠加高基数影响，鲜菜、禽肉类同比回落较多，基本解释了CPI同比回落幅度。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，较上月不变，显示核心需求温和。我们预测4月份CPI同比增长0.2%，高于实际结果0.1个百分点，误差主要来源是对非食品项有所高估。 2023年4月，PPI同比下跌3.6%，较上月继续下降1.1个百分点，环比下跌0.5%，较 上月下降0.5个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-2.6个百分点，较上月下降0.6个百分点；新涨价影响约为-1.0个百分点，较上月下降0.5个百分点。高基数效应及生产资料价格持续低迷是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比回落。我们预测4月份PPI同比下降3.0%，高于实际结果0.6个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的估计过高，低估了国际原油价格下行以及煤炭供给加大的影响。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 16 14 12 10 8 6 4 2 -2 -4 0.1 3.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -6-3.6 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -0.1 -0.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比下跌，鲜菜猪肉是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。4月份，食品消费需求季节性回落，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI同比上涨0.1%、环比由上月下跌0.3%转为下跌0.1%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜菜、猪肉价格环比下跌仍是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比微涨，其中服务价格回升是主要支撑，能源消费品价格继续下跌。 25 20 15 10 5 -5 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -10 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 0.1 5 4 3 2 1 -1 0.4-2 -3 -4 -5 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.1 -1.0 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨0.4%，较上月回落2.0个百分点，影响CPI上涨约0.07个百分点。受低基数效应影响，猪肉价格上涨4.0%，较上月回落5.6个百分点；受鲜菜上市供给改善影响，鲜菜价格下跌13.5%，较上月下降2.4个百分点。 总体而言，食品项八大类除鲜菜和水产品外价格同比普涨，其中鲜菜同比幅度最大（- 13.5%），较上月同比变动普遍回落，其中蛋类同比变动最显著（-6.6%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 4月同比 1.1 4.8 -13.5 2.2 -0.9 1.2 1.1 5.3 同比变动 -0.9 -1.0 -2.4 -2.4 -0.7 -6.6 0.0 -6.2 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -40 4.8 2.2 1.1 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -13.5 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 5.3 1.2 1.1 -0.9 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌1.0%，较上月上升0.4个百分点，影响CPI下降约0.19个百分点。受生猪供给持续增加和消费需求回落影响，猪肉价格环比继续下降3.8%，较上月上升0.4个百分点；受天气转暖后供应改善影响，鲜菜环比继续下跌6.1%，较上月上升1.1个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比除水产品和奶类外普遍下跌，其中鲜菜环比幅度最高（- 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 4月环比 -0.2 -0.4 -6.1 -1.9 0.5 -0.2 0.2 -0.7 环比变动-0.1 -0.3 1.1 0.5 1.3 -0.4 0.4 -1.1 6.1%），较上月环比分化（4正4负），其中水产品环比变动最明显（+1.3%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 -0.2 -0.4 -1.9 -6.1 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 0.5 -0.2 0.2 -0.7 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:环比 4 CPI:食品烟酒:卷烟:环比 CPI:食品烟酒:酒类:环比 3 2 1 0.1 -1 0.0 -0.6 -2 -3 CPI:食品烟酒:当月同比 20CPI:食品烟酒:烟草:当月同比CPI:食品烟酒:酒类:当月同比 15 10 5 0.8 0.9 1.3 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -5 图9食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%）图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，4月食品烟酒价格同比上涨0.8%，环比-0.6%，具体而言，4月烟草价格同比上涨1.3%、环比0.1%，酒类价格同比上涨0.9%、环比0.0%。 非食品价格环比上升，出行需求稳步恢复 非食品项中，从同比看，4月非食品价格上涨0.1%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约0.07个百分点。受燃油价格回落带动，工业消费品价格继续回落；受出行需求恢复影响，服务价格上涨1.0%，较上月上升0.2个百分点。 总体而言，非食品项七大类除居住和交通通信外价格同比普涨，其中其他用品和服务项同比涨幅最高（+3.5%），较上月同比变动分化（4正1零2负），其中交通通信项同比变动最明显（-1.4%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 4月同比 0.9 -0.2 0.1 -3.3 1.9 1.0 3.5 同比变动 0.1 0.1 -0.6 -1.4 0.5 0.0 1.0 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:生活