居民消费需求仍需提振，工业生产需求继续恢复

2023年10月 CPI同比 (%) PPI同比 (%) 统计局 -0.2 -2.6 北大国民经济研究中心预测 -0.2 -2.7 wind市场预测均值 -0.1 -2.6 2022年均值 2.0 4.1 北京大学国民经济研究中心 居民消费需求仍需提振，工业生产需求继续恢复 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20231109 要点 ●食品项价格环比回落，鲜菜蛋类是主要原因●非食品价格有所回落，工业消费品价格领涨●生产资料价格环比回落，工业出厂价格降幅震荡 ●价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇黄昱程邵宇佳陈丽娜 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023年10月，CPI同比下跌0.2%，较上月下降0.2个百分点，环比下跌0.1%，较上月下降0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，较上月不变；新涨价影响约为0个百分点，较上月下降0.2个百分点。食品价格下跌是带动CPI回落的主要原因，具体表现为：受市场供应充足和消费需求季节性回落影响，食品价格继续拖累CPI同比表现。受节后出行需求回落影响，服务价格拖累非食品价格，但受国际原油价格上升影响，工业消费品价格继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，较上月下降0.2个百分点，显示消费需求表现温和。我们预测10月份CPI同比-0.2%，与公布结果一致，符合预期。 2023年10月，PPI同比下跌2.6%，较上月下降0.1个百分点，环比持平，较上月下跌 0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.4个百分点，较上月下降0.2个百分点；新涨价影响约为-2.2个百分点，较上升0.1个百分点。上游原材料价格上涨叠加工业品需求回落成为PPI降幅基本不变的主要原因，具体表现为：受国际原油价格继续上涨影响，上游工业品价格环比持续上涨，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比有所下跌。我们预测10月份PPI同比下跌2.7%，高于公布结果0.1个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，国际油价上涨带动工业消费品价格走强，食品价格涨幅符合季节性，造成CPI环比转跌。工业生产端中，上游原材料价格上涨叠加工业品需求回落造成PPI同比降幅基本不变。总的来说，成本推动、需求表现不强是本月物价表现的主要特点。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 15 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 0.0 -0.1 3.0 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 10 5 -0.2 -5 -10 -2.6- - 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 - 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比回落，鲜菜蛋类是主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。10月份，居民消费供需平稳，市场供应充足，物价运行平稳，具体而言：食品项价格环比转跌，其中鸡蛋、猪肉价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格上涨是主要支撑。 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 20 15 10 4 3 2 1 5 0.7 -1 -2 -5 10 -4.0-3 -4 -5 255 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 0.0 -0.8 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 - 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌4.0%，较上月下降0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌30.1%，较上月下降8.1个百分点；受鲜蔬供应季大量上市叠加高基数效应影响，鲜菜价格下跌3.8%，较上月上升2.6个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（2涨、5跌、1持平），其中畜肉类同比幅度最大（-17.9%），较上月同比变动分化（3正、4负、1不变），其中蛋类同比变动最显著 （-5.7%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 10月同比 0.6 -3.5 -3.8 -17.9 -0.5 -5.0 0.0 2.2 同比变动 -0.1 -0.4 2.6 -5.1 1.0 -5.7 0.0 2.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 -40 -3.8 -3.5 0.6 -17.9 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 2.2 -5.0 0.0 -0.5 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌0.8%，较上月下降1.1个百分点，影响CPI下跌约0.14个百分点。受需求不足和供应稳定影响，猪肉价格环比下跌2.0%，较上月下降2.2个百分点；受季节性供应增加影响，鲜菜环比下跌1.9%，较上月下跌5.2个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（1涨、5跌、2持平），其中蛋类环比幅度最高 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 10月环比0.0 0.0 -1.9 -1.0 -1.4 -3.6 -0.1 0.9 环比变动-0.4 0.6 -5.2 -1.3 -0.6 -6.4 0.1 1.2 （-3.6%），较上月环比变动分化（3正5负0不变），其中蛋类环比变动幅度最大（-6.4%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 15 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 0.0 0.0 -1.0 -1.9 10 5 -5 -10 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 -1.4 36 -0.1 0.9 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 非食品价格有所回落，工业消费品价格领涨 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.7%，较上月不变，影响CPI上涨约0.57个 北京大学国民经济研究中心 百分点。受汽油价格上涨影响，工业消费品价格下跌0.1%，较上月继续上升；受出行需求回落影响，服务价格上涨1.2%，较上月下降0.1个百分点。 总体而言，非食品项七大类价格除生活用品和交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高（+3.6%），较上月同比变动普正（2正3负2不变），其中交通通信项同比变动最明显（+0.4%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 10月同比 1.1 0.3 -0.6 -0.9 2.3 1.3 3.6 同比变动 0.0 0.1 -0.2 0.4 -0.2 0.0 -0.3 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 3.0 CPI:衣着:当月同比CPI:居住:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 10CPI:教育文化和娱乐:当月同比CPI:医疗保健:当月同比 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 CPI:生活用品及服务:当月同比 8 6 4 1.12 0.3-2 -4 -0.6-6 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 -8 CPI:其他用品和服务:当月同比 3.6 2.3 1.3 -0.9 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环