CPI、PPI点评报告：居民消费价格或达年内顶点，逆剪刀差年内或将持续

2022年09月 CPI同比(%) PPI同比(%) 统计局 2.8 0.9 北大国民经济研究中心预测 2.9 0.8 wind市场预测均值 3.0 1.1 2021年均值 0.9 8.1 北京大学国民经济研究中心 居民消费价格或达年内顶点，逆剪刀差年内或将持续 ——黄昱程 CPI、PPI点评报告A0101-20221014 要点●食品项价格环比回弹，鲜菜猪肉成主要原因●非食品价格环比回弹，衣着教娱是主要支撑●生产资料价格环比下跌，工业出厂价格开始企稳●大宗价格高位回落，价格剪刀差或逆转 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 陈丽娜黄昱程邵宇佳杨盈竹 联系人：杨盈竹联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2022年9月，CPI同比上涨2.8%，较上月回落0.3个百分点，环比上涨0.3%，较上月提 升0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，较上月不变；新涨价影响约为2.0个百分点，较上月上升0.3个百分点。食品价格上涨是此次CPI上涨的主要原因，具体表现为多地高温天气造成鲜菜价格上涨，二次育肥叠加需求回温造成猪价继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月回落0.2个百分点，显示需求复苏温和，总体价格平稳增长。我们预测9月份CPI同比增长2.9%，高于实际结果 0.1个百分点，但好于市场预期，主要是对本月食品价格上涨的估计过高，导致对CPI环比高估了0.1个百分点。 2022年9月，PPI同比上涨0.9%，较上月回落1.4个百分点，环比下跌0.1%，较上月 上升1.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为1.3个百分点，较上月下降约1.2个百分点；新涨价影响约为-0.4个百分点，较上月回落0.2个百分点。生产资料价格下跌依然是造成PPI继续下跌的主要原因，但整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为上游工业价格在国际油价震荡下行的带动下继续下行，但边际趋势已出现放缓，中下游工业特别是食品、衣着需求回温支撑工业出厂价格。我们预测9月份PPI同比上涨0.8%，低于实际结果0.1个百分点，但仍好于市场预期，误差主要来源是对生产资料价格下行的估计过高。 16 14 12 10 8 6 4 2 CPI:当月同比 PPI:全部工业品:当月同比 2. -2 -4 -6 0.9 CPI:环比PPI:全部工业品:环比 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 0.3 -0.1 3.0 8 - - 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 - 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 正文 食品项价格环比回弹，鲜菜猪肉成主要原因 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格由猪肉、鲜菜、鲜果和水产品等驱动，非食品价格由工业消费品和服务业价格驱动。9月份，国内疫情防控形势总体可控，消费市场供 北京大学国民经济研究中心 应总体充足，CPI同比上涨2.8%、环比由上月-0.1%转为0.3%，具体而言：食品项价格环比回弹显著，其中鲜菜、畜肉和鲜果环比回弹是本月食品价格环比回弹的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格回弹对冲了服务价格的下行。 25 20 15 10 5 -5 -10 CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 8. 1.5 5 4 3 2 1 8 -1 -2 -3 -4 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 -5 1.9 0.0 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格上涨8.8%，较上月上升2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。受压栏惜售、二次育肥和疫情趋稳消费需求回温等影响，猪肉价格上涨 36.0%，较上月上升13.6个百分点；受前期多地持续高温天气影响，鲜菜价格同比上涨12.1%， 较上月上升6.1个百分点。 总的来说，食品项八大类价格同比普涨，其中鲜果同比涨幅最高（+17.8%），较上月同比变动普遍为正，其中鲜菜同比变动最显著（+6.1%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉类 水产品 蛋类 奶类 鲜果 9月同比 3.6 8.3 12.1 16.0 2.8 7.3 1.1 17.8 同比变动 0.3 0.8 6.1 5.9 3.3 5.6 0.3 1.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:当月同比CPI:食品烟酒:食用油:当月同比CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比 100CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比 80 60 40 20 -20 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 -40 12.1 163..06 8.3 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 CPI:食品烟酒:水产品:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:奶类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 17.8 7.3 2.8 1.1 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格上涨1.9%，较上月上升1.4个百分点，影响CPI上涨约0.35个百分点。受部分养殖户压栏惜售情绪回升，二次育肥下生猪出栏减少，叠加消费需求季节性走强等因素影响，猪肉价格上涨5.4%，较上月上升5.0个百分点；受前期多地持续高温天气影响，鲜菜上涨6.8%，较上月上升4.8个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普涨（7正0负1不变），其中鲜菜环比幅度最高（+6.8%）， 较上月环比变动分化（6正1负1不变），其中鲜菜环比变动最显著（+4.8%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋类 奶类 鲜果 9月环比 0.2 0.6 6.8 3.0 0.8 5.4 0.0 1.3 环比变动 0.2 -0.1 4.8 2.4 0.8 2.3 0.0 2.3 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:粮食:环比CPI:食品烟酒:食用油:环比 25CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 CPI:食品烟酒:水产品:环比CPI:食品烟酒:蛋类:环比 15CPI:食品烟酒:奶类:环比 20 15 10 5 -5 -10 -15 -20 CPI:食品烟酒:畜肉类:环比 3.0 6.8 0.6 0.2 10 5 -5 -10 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 -15 CPI:食品烟酒:鲜果:环比 5.4 01.3 0.0 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 CPI:食品烟酒:当月同比 CPI:食品烟酒:烟草:当月同比 CPI:食品烟酒:酒类:当月同比 6.3 1.6 1.4 4 3 2 1 CPI:食品烟酒:环比 CPI:食品烟酒:卷烟:环比CPI:食品烟酒:酒类:环比 1.3 0.2 -1 -2 -3 -4 -0.3 20 15 10 5 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 -5 图9食品烟酒、烟草、酒类价格同比（%）图10食品烟酒、烟草、酒类价格环比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 此外，从食品烟酒指标来看，9月食品烟酒价格同比6.3%，环比1.3%，具体而言，9月烟草同比1.4%、环比上涨0.2%，酒类同比上升1.6%、环比上涨-0.3%。 非食品价格环比回弹，衣着教娱是主要支撑 非食品项中，从同比看，9月非食品价格上涨1.5%，较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。具体而言，受燃油价格回落带动，工业消费品价格上涨2.6%，较上月继续回落；受疫情散发影响，服务价格上涨0.5%，较上月回落0.2%。 总体而言，非食品项七大类价格同比普涨，其中交通通信项同比涨幅最高（+4.5%）， 较上月同比变动分化（1正1零5负），其中其他用品项同比变动最显著（-0.6%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品项 七大类 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 9月同比 0.5 0.3 1.4 4.5 1.2 0.7 1.6 同比变动 -0.1 -0.3 0.1 -0.4 -0.4 0.0 -0.6 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 1 - -- 2017-10 2018-02 201