农林牧渔行业点评报告：以量补价，上市猪企3月收入端环比增长

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/8 农林牧渔 2021年04月11日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-短期猪价或维持低位震荡》-2021.4.5 《行业周报-肉类供给缺口仍存，国内外供需变数加大》-2021.3.28 《行业点评报告-供给缺口仍存，2021年肉类进口量维持高位》-2021.3.28 以量补价，上市猪企3月收入端环比增长 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 陈昕晖（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 chenxinhui@kysec.cn 证书编号：S0790120090006 ⚫ 3月猪企肥猪均价大幅回落 牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份2021年3月肥猪均价分别为23.2/26.2/23.5/24.9/25.9元/公斤，同比-26.0%/-25.6%/-28.3%/-28.8%/-21.9%，其中温氏股份、新希望、正邦科技环比-7.9%/-20.1%/-2.5%，肥猪均价延续下跌趋势。 2021.3.27-2021.4.2期间22省市生猪均价24.99元/公斤，环比减少1.70元/公斤，3月初至今持续下跌；22省市仔猪均价104.47元/公斤，环比减少3.82元/公斤。 近期猪价下跌主要由于：（1）前期疫情高发期部分健康场封场压栏，造成当前大猪供应增加；（2）天气升温使得大肥猪需求转弱，养殖户采取大肥猪优先出栏策略。2021.3.6-4.1期间全国生猪出栏均重提升至133.5公斤，较3月初123公斤增幅较大；150公斤以上大肥猪出栏占比近2周明显提升至20%，90公斤以下低体重猪占比降至11.24%，表明疫情逐步趋稳。 2021Q2猪价预计低位震荡。Q2淡季难以支撑猪价大涨，当下大猪预计仍需0.5-1月时间消化，同时大集团场4月出栏量预计环比增加，出栏体重有望持平；进入5月后面临前期二次育肥出栏打压，且南方雨季或造成疫情抛售，打压猪价；并且当前冻品库存较高，猪价或承压。但2020年11月起疫情高发造成仔猪存栏去化，利好Q2猪价，整体而言Q2猪价或保持低位震荡。 ⚫ 受疫情前期压栏影响，3月上市猪企出栏环比增长 2021年3月主要8家上市公司出栏量337万头，同比增长70%，环比增长25%。由于产能扩张，上市公司出栏量同比普遍增长；由于前期疫情高发部分健康场封场压栏，造成当前大猪供应增加，除唐人神出栏量环比小幅下降外，3月上市公司出栏量环比均增长，正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农出栏量及环比分别为104万头/+38%、85万头/+22%、59万头/+19%、33万头/+9%、10万头/+2%、23万头/+52%、15万头/-2%、7万头/+53%。 ⚫ 以量补价，上市猪企3月收入环比增长 由于出栏量环比增长，以量补价，上市猪企收入端环比均增长，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份2021年3月销售收入及环比分别为18亿元/+10%、22亿元/+7%、28亿元/+40%、9亿元/+14%；由于出栏量同比增长，天邦股份、新希望、正邦科技3月收入同比实现正增长，分别为+17%/+111%/+60%，而温氏股份为-50%，重点推荐牧原股份。 ⚫ 风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。 -15%0%15%31%46%62%2020-042020-082020-12农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/8 目 录 1、 3月猪企肥猪均价大幅回落 ................................................................................................................................................. 3 2、 受疫情前期压栏影响，3月上市猪企出栏环比增长.......................................................................................................... 4 3、 以量补价，上市猪企3月收入环比增长 ............................................................................................................................ 6 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 2021年3月猪企肥猪均价同比大幅下降 ...................................................................................................................... 3 图2： 2021年3月猪企肥猪均价环比大幅下降 ...................................................................................................................... 3 图3： 3月初至今猪价持续下跌 ................................................................................................................................................ 3 图4： 3月至今出栏均重大幅上升（单位：公斤） ................................................................................................................ 4 图5： 低体重抛售趋于正常，大猪出栏占比抬头 ................................................................................................................... 4 图6： 8家上市猪企2021年3月出栏量环比+25% ................................................................................................................. 4 图7： 唐人神2021年3月出栏量环比-2% ............................................................................................................................... 5 图8： 金新农2021年3月出栏量环比+53% ............................................................................................................................ 5 图9： 正邦科技2021年3月出栏量环比+38% ........................................................................................................................ 5 图10： 新希望2021年3月出栏量环比+22% .......................................................................................................................... 5 图11： 温氏股份2021年3月出栏量环比+19% ...................................................................................................................... 5 图12： 天邦股份2021年3月出栏量环比+9% ........................................................................................................................ 5 图13： 天康生物2021年3月出栏量环比+2% ........................................................................................................................ 6 图14： 傲农生物2021年3月出栏量环比+52% ...................................................................................................................... 6 图15： 主要猪企3月收入同比仅温氏股份下降 ..................................................................................................................... 6 图16： 主要猪企3月收入环比增长 ......................................................................................................................................... 6 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/8 1、 3月猪企肥猪均价大幅回落 3月猪企肥猪均价大幅回落。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份2021年3月肥猪均价分别为23.2/26.2/23.5/24.9/25.9元/公斤，同比-26.0%/-25.6%/-28.3%/-28.8%/-21.9%，其中温氏股份、新希望、正邦科技环比-7.9%/-20.1%/-2.5%，肥猪均价延续下跌趋势。 图1：2021年3月猪企肥猪均价同比大幅下降 图2：2021年3月猪企肥猪均价环比大幅下降 数据来源：公司公告、开源证券研究所 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2021.3.27-2021.4.2期间22省市生猪均价24.99元/公斤，环比减少1.70元/公斤，3月初至今持续下跌；22省市仔猪均价104.47元/公斤，环比减少3.82元/公斤。 图3：3月初至今猪价持续下跌 数据来源：Wind、开源证券研