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季度盈利环比持续改善,钛矿自给率再提升

2023-10-15杨林国信证券风***
季度盈利环比持续改善,钛矿自给率再提升

公司2023Q3盈利环比改善。公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度营收202.62亿元(同比+12.4%),归母净利润21.42亿元(同比-32.5%); 其中2023Q3单季度营收70.14亿元(同比+24.6%,环比+11.8%),归母净利润8.80亿元(同比-3.0%,环比+28.9%),扣非归母净利润8.61亿元(同比-1.7%,环比+33.9%)。2023Q3销售毛利率为29.0%(同比-2.4pct,环比+1.6pct),销售净利率为12.6%(同比-3.8pct,环比+1.3pct);销售、管理、研发、财务费用率分别为2.2%、4.0%、4.2%、1.3%,总费用率11.6%(同比-1.7pct,环比-2.0pct)。2023Q3盈利环比继续改善,总费用率降低。 2023年前三季度公司主营产品销量同比提升。2023年前三季度公司主营产品钛白粉/海绵钛/铁精矿/磷酸铁产量为87.65/3.79/262.34/4.89万吨,同比+18.13%/+54.84%/-0.87%/+322.53%;销量为88.57/3.48/342.87/4.02万吨,同比+23.41%/+40.06%/+24.87%/+262.94%。公司新增产能顺利释放,主营产品销量同比提升明显,龙头地位巩固。 成本支撑叠加需求回暖,预期钛白粉价格稳中有升,海绵钛价格企稳回升。 据Wind数据,2023Q3国内金红石型钛白粉均价约15715元/吨,环比持稳; 成本端钛精矿(攀46)价格约2193元/吨,环比持稳;金联创硫酸价格指数约191,环比+47%。成本支撑叠加需求回暖,预期钛白粉价格稳中有升。海绵钛价格触底反弹,2023年9月国产海绵钛均价约5.3万元/吨,环比8月均价+3%,呈现企稳回升态势。 超微细粒级钛铁矿强化回收项目投运,钛精矿自给率再提升。公司持续提升自有矿山钛精矿产能,提高原料自给率。2023年9月,公司超微细粒级钛铁矿强化回收创新示范工程生产线正式投运。该项目攻破了技术难题,实现了尾矿中钛资源的高效回收,显著减少尾矿排放,节能减排,助力“双碳”目标,不仅提高了公司自身钛矿供给,而且对循环经济发展、生态文明建设等均具有重要意义。 风险提示:产品价格下跌;原材料价格上涨;项目投产不及预期;下游需求不及预期等。 投资建议:公司钛白粉行业龙头地位稳固,钛精矿自给率逐步提升,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测32.4/40.1/47.5亿元,同比增速-5.2%/+23.8%/+18.4%,对应EPS为1.36/1.68/1.99元,当前股价对应PE为14.2/11.5/9.7X,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司2023Q3盈利环比改善。公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度营收202.62亿元(同比+12.4%),归母净利润21.42亿元(同比-32.5%);其中2023Q3单季度营收70.14亿元(同比+24.6%,环比+11.8%),归母净利润8.80亿元(同比-3.0%,环比+28.9%),扣非归母净利润8.61亿元(同比-1.7%,环比+33.9%)。 2023Q3销售毛利率为29.0%(同比-2.4pct,环比+1.6pct),销售净利率为12.6%(同比-3.8pct,环比+1.3pct);销售、管理、研发、财务费用率分别为2.2%、4.0%、4.2%、1.3%,总费用率11.6%(同比-1.7pct,环比-2.0pct)。2023Q3盈利环比继续改善,总费用率降低。 图1:龙佰集团单季营业收入(亿元)及同比增速 图2:龙佰集团单季归母净利润(亿元)及同比增速 图3:龙佰集团季度毛利率、净利率 图4:龙佰集团季度销售、管理、研发、财务费用率 2023年前三季度公司主营产品销量同比提升。2023年前三季度公司主营产品钛白粉/海绵钛/铁精矿/磷酸铁产量为87.65/3.79/262.34/4.89万吨 , 同比+18.13%/+54.84%/-0.87%/+322.53%;销量为88.57/3.48/342.87/4.02万吨,同比+23.41%/+40.06%/+24.87%/+262.94%。公司新增产能顺利释放,主营产品销量同比提升明显,龙头地位巩固。 成本支撑叠加需求回暖,预期钛白粉价格稳中有升,海绵钛价格企稳回升。据Wind数据,2023Q3国内金红石型钛白粉均价约15715元/吨,环比持稳;成本端钛精矿(攀46)价格约2193元/吨,环比持稳;金联创硫酸价格指数约191,环比+47%。 成本支撑,需求回暖,预期钛白粉价格稳中有升。海绵钛价格触底反弹,2023年9月国产海绵钛均价约5.3万元/吨,环比8月均价+3%,呈现企稳回升态势。 图5:钛白粉与海绵钛(右轴)价格 图6:钛精矿(攀46)价格(元/吨) 超微细粒级钛铁矿强化回收项目投运,钛精矿自给率再提升。公司持续提升自有矿山钛精矿产能,提高原料自给率。2023年9月,公司超微细粒级钛铁矿强化回收创新示范工程生产线正式投运。该项目攻破了技术难题,实现了尾矿中钛资源的高效回收,显著减少尾矿排放,节能减排,助力“双碳”目标,不仅提高了公司自身钛矿供给,而且对循环经济发展、生态文明建设等均具有重要意义。 投资建议:公司钛白粉行业龙头地位稳固,钛精矿自给率逐步提升,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测32.4/40.1/47.5亿元 , 同比增速-5.2%/+23.8%/+18.4%, 对应EPS为1.36/1.68/1.99元 , 当前股价对应PE为14.2/11.5/9.7X,维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)