非银金融行业点评报告：汇金入市提振信心，非银板块有望受益

事件：10月11日晚，中央汇金公司增持四大国有商业银行A股股份合计4.77亿元，并拟在未来6个月继续增持。 汇金入市利于提振市场信心，增持扩容直接和间接利好非银板块 （1）中央汇金公司由国务院旗下中投公司100%控股，根据国务院授权对国有重点金融企业进行股权投资。（2）2008年以来中央汇金入市6次，均于市场低位增持具低估值+高股息特征的银行和保险股以提振市场信心，未来增持扩容有望直接利好非银板块（见图1）。（3）以中央汇金为代表的“国家队”入市有望提升权益市场信心，非银板块受益权益市场回暖提升投资收益。6次复盘来看，证券或保险板块4次均有明显超额收益。（4）稳增长政策持续发力下，宏观经济改善有望催化板块beta行情。保险2024年开门红展望乐观，负债端有望延续改善趋势，资产端有望受益权益市场修复，板块性机会确定性较强，推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险；中长期资金入市等活跃资本市场系列政策有望修复券商基本面，受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券；推荐高股息且资产端能力突出的江苏金租；此外，金融H股低估值、高股息特征鲜明，香港交易所有望间接受益。 汇金公司增持标的以高股息和蓝筹金融股为主，非银板块有望受益直接增持 （1）2023H1末汇金公司直接持有19家金融机构，银行/综合性机构/保险/证券分别7/6/4/2家，其中中国银河和申万宏源两家券商由综合性机构间接持有（见 表1），银行/证券/保险市值占比分别87%/5%/2%（见图2），中央汇金旗下“中央汇金资产管理有限公司”保险/证券持仓市值占比分别16%/5%（见图3），保险和证券持仓居第一和第四，重仓非银标的为中国平安/中国人寿/中信证券/东方财富，持仓市值分别占比2.8%/0.5%/0.5%/0.3%。（2）我们认为金融股在市场低迷阶段安全边际高、基本面弹性强且市值权重占比高，类平准基金定向投资金融 附图1：2008年以来中央汇金曾6次在市场底部入市，主要购买低估值+高股息为代表的保险和银行股 附表1：截至2023年6月30日，中央汇金公司直接持有19家金融机构，其中银行/综合性机构/保险/证券分别为7/6/4/2家，其中两家综合性金融机构间接持股中国银河和申万宏源两家券商 附图2：2023H1中央汇金持股市值中银行/证券/保险分别占比87%/5%/2% 附图3：2023H1汇金资管重仓股市值结构中保险和证券占比16%/5% 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/7 zViWcZiYrUdYfZrVdU9X6MaOaQnPpPsQsReRmNqQjMrQnO8OrQnMwMpNtQwMqMrM 附图4：复盘历史6次汇金入市阶段，非银板块受益资产端弹性多次实现明显超额收益 附表2：截至2023H1末，2020年以来汇金资管重仓股中三家证券公司获增持 附表3：部分保险股和多元金融标的符合高股息+低估值特性 附图5：2023H1保险公司重仓股中银行股市值占比45%