非银金融行业点评报告：金融委表态提振信心，财富管理赛道是当下最强beta

事件：3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。 点评： 金融委表态提振市场信心，后续政策值得期待 我们认为上述会议强调了维护资本市场稳定的重要性，提出积极出台对市场有利的政策，对宏观经济、中概股、平台经济、房地产和香港金融市场稳定等多方面问题进行了表态。我们认为上述会议表态在稳定市场信心方面具有重大积极作用，后续政策值得期待。会议具体要点包括：（1）切实振作一季度经济，货币政策要主动应对。（2）关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案。（3）关于中概股，目前中美双方监管机构已取得积极进展，中国政府继续支持各类企业到境外上市。（4）关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。（5）欢迎长期机构投资者增加持股比例。 财富管理赛道是券商当下最强beta，兼具成长属性 传统券商经纪业务收入占比下降以及股票自营盘配置降低的大背景下，券商板块整体beta属性逐步弱化，大财富管理赛道或是券商最强beta品种。（1）无论是公募基金渠道端还是产品端公司，影响基金代销或管理费收入的核心是保有规模，年初以来偏股基金净值波动加大，净值涨跌成为影响赛道短期盈利增速最重要的外部变量。在全年偏股基金净值-10%/-20%两种情境下，我们预计2022年偏股基金保有规模分别+2%/-12%，日均偏股保有规模分别+12%/+2%。（2）基于保有规模产生的财富管理或资产管理业务收入适用PE估值，使得赛道标的估值具有更强弹性，年初以来净值下跌和新发预冷造成盈利增速和估值双降，市场预期改善或带来“戴维斯双击”。（3）大财富管理赛道兼具成长属性，资管新规、全面注册制、房住不炒和个人养老金红利长期趋势不改，财富管理长期趋势未改，短期股市调整不改行业长逻辑，龙头公司市占率有望持续提升。2022年机构资金配置需求加大以及个人养老金政策细则或是重要的边际看点和行业催化。 首推券商大财富管理赛道标的，看好低估值龙头券商 （1）当下财富管理赛道标的具有较高估值性价比，全年偏股基金净值-10%的中性假设下，我们预计东方财富2022年基金代销业务利润增速在20%至30%区间，公司目前动态PE不足30倍；广发证券和东方证券大财富管理线条(代销+控股参股公募基金)利润增速在10%至20%区间，静态PB均为1.3倍，对应大财富管理线条2022年PE不足10倍。（2）金融委表态提振股市信心，后续政策有望更加积极，券商板块全面受益，我们首推beta属性更强的大财富管理赛道标的，同时看好低估值龙头标的，推荐东方财富、广发证券、东方证券和华泰证券，受益标的中信证券、长城证券和中金公司(H股)。 风险提示：股市大幅波动造成券商盈利不确定性；公募保有规模扩容不及预期。 表1：受益标的估值表