零售周观点：黄金珠宝双节销售亮眼，贝泰妮加速外延整合，小商品城与人民数据战略合作

黄金珠宝双节销售亮眼，贝泰妮加速外延整合，小商品城与人民数据战略合作 9月天猫美妆大盘：护肤类目GMV同比下滑22%，彩妆类目GMV同比下滑10%。 1）护肤类目：23年9月，天猫护肤类目GMV为69.28亿元，同比下滑22.03%，销售额TOP20品牌中共有8个国产品牌，其中上市公司品牌含有珀莱雅（位居第1，GMV 2.57亿元/yoy+25.65%）、薇诺娜（位居第4，GMV1.09亿元/yoy-26.66%）。2）彩妆类目：23年9月，天猫彩妆类目GMV为17.14亿元，同比下滑10.15%，销售额TOP20品牌中共有10个国产品牌，其中上市公司品牌仅有彩棠（位居第7，GMV0.36亿元/yoy+18.60%）。 贝泰妮拟收购悦江投资51%股权，有望推动大众护肤品品牌布局。公司拟通过全资子公司海南贝泰妮以自有资金4.855亿元受让悦江投资合计48.55%的股权，同时以自有资金0.5亿元认购标的公司的新增注册资本12.4279万元，本次交易定价参照标的公司投前10亿元人民币的估值，并由交易各方协商确定。本次交易完成后，公司将通过海南贝泰妮持有标的公司51%的股权，标的公司将纳入公司合并报表范围。①股权结构：本次交易后，标的公司股权结构为海南贝泰妮（51.00%）、郭亮（25.97%）、李宏达（13.23%）、微卖通科技（广州）（9.80%）。②盈利能力：标的公司2022年的营业收入与净利润分别为3.08亿元、1429.49万元；2023H1，其营业收入与净利润分别为2.86亿元与1845.13万元。③业绩承诺：收购标的的业绩承诺为本次交易交割日当年起的连续三个会计年度，业绩承诺方承诺业绩期间第一年、第二年、第三年标的公司所产生的净利润分别为不低于5000万元、8000万元与1.05亿元人民币，三年累计净利润承诺数不低于2.35亿元人民币。（其中，净利润承诺数均指标的公司经审计的归母净利润）。以公司投前10亿元加上增资0.5亿元，对应本次交易后的投后估值为10.5亿元，按标的公司23-25年归母净利润承诺0.5、0.8与1.05亿元，对应PE为21、13与10倍；预计实现并表后将增厚贝泰妮的收入与利润。 小商品城与人民数据签订战略合作框架协议，推动数据资源转化为资产。2023年9月29日，公司与人民数据签订《战略合作框架协议》，各方整合资源，优势互补，以人民数据的存储资源优势为支撑，以义乌小商品城货源商流信息流为对象，分别在数据确权、数据存储、数据赋能、数据运营等方面展开全方位、多层次的合作，建立长期、稳定、高效的交流机制，共同打造贸易数据生态。 双节期间黄金珠宝销售增长强劲，零售企业金银珠宝销售额同比增长10%+。据商务部商务大数据监测，假期前七天，商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长10%以上，化妆品销售额同比增长7%左右。 投资建议：①黄金珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。②美妆板块，Q4关注“双11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐嘉亨家化、福瑞达、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注丸美股份、上美股份。 ③医美板块，推荐医美行业龙头爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。④电商零售板块，我们认为在疫后缓慢复苏下有新的主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐专业母婴零售龙头孩子王。 风险提示：宏观经济增速放缓，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.9.25-2023.9.28） 1.19月天猫美妆大盘：护肤类目GMV同比下滑22%，彩妆类目GMV同比下滑10% 2023年9月，天猫护肤类目GMV为69.28亿元，同比下滑22.03%，TOP20品牌的GMV占护肤类目的27.67%。 分品牌看，TOP20品牌中共有8个国产品牌，其中上市公司品牌有珀莱雅、薇诺娜，分别位于榜单第1、4名。根据青眼情报数据，9月天猫平台护肤类目销售额TOP20的国产品牌分别为①珀莱雅：位居第1，实现GMV 2.57亿元，yoy+25.65%；②薇诺娜：位居第4，实现GMV1.09亿元，yoy-26.66%；③至本：位居第5，实现GMV0.95亿元，yoy-2.33%；④自然堂：位居第8，实现GMV0.86亿元，yoy-19.14%；⑤DecorRack：位居第10，实现GMV0.83亿元；⑥溪木源：位居第14，实现GMV0.74亿元，yoy+0.48%；⑦谷雨：位居第18，实现GMV0.61亿元，yoy+17.28%；⑧HBN：位居第20，实现GMV0.60亿元，yoy-14.18%。 表1：2023年9月天猫护肤类目TOP20品牌榜排名品牌 2023年9月天猫彩妆类目GMV为17.14亿元，同比下滑10.15%，TOP20品牌的GMV占彩妆类目的44.46%。 分品牌看，TOP20的品牌中共有10个国产品牌，其中上市公司品牌仅有彩棠。根据青眼情报数据，9月天猫平台彩妆类目销售额TOP20的国产品牌分别为： ①卡姿兰：位居第1，实现GMV0.75亿元，yoy+15.64%；②花西子：位居第2，实现GMV0.66亿元，yoy-47.75%；③彩棠：位居第7，实现GMV0.36亿元，yoy+18.60%；④橘朵：位居第9，实现GMV0.34亿元，yoy+5.75%；⑤健美创研：位居第11，实现GMV0.31亿元，yoy+7.06%；⑥珂拉琪：位居第12，实现GMV0.31亿元，yoy-44.31%；⑦Joocyee：位居第14，实现GMV0.27亿元，yoy+18.53%；⑧INTO YOU：位居第16，实现GMV0.27亿元，yoy+2.69%； ⑨毛戈平：位居第17，实现GMV0.26亿元，yoy+79.52%；⑩完美日记：位居第19，实现GMV0.24亿元，yoy-40.51%。 表2：2023年9月天猫彩妆类目TOP20品牌榜排名品牌 1.2贝泰妮拟收购悦江投资51%股权，有望推动大众护肤品品牌布局 事件概述：公司9月28日发布对外投资公告，于9月27日召开董事会会议审议通过《关于对外投资收购股权及增资的议案》，同意公司全资子公司海南贝泰妮以自有资金4.855亿元受让悦江投资合计48.55%的股权，同时以自有资金0.5亿元认购标的公司的新增注册资本12.4279万元，本次交易定价参照标的公司投前10亿元人民币的估值，并由交易各方协商确定。本次交易完成后，公司将通过海南贝泰妮持有标的公司51%的股权，标的公司将纳入公司合并报表范围。 收购后公司将持有悦江投资51%股权，悦江投资管理层承诺其三年净利润不低于2.35亿元。公司拟通过全资子公司海南贝泰妮以自有资金4.855亿元受让悦江投资合计48.55%的股权，同时以自有资金0.5亿元认购标的公司的新增注册资本12.4279万元，本次交易定价参照标的公司投前10亿元人民币的估值，并由交易各方协商确定。本次交易完成后，公司将通过海南贝泰妮持有标的公司51%的股权，标的公司将纳入公司合并报表范围。①股权结构：本次交易后，标的公司股权结构为海南贝泰妮（51.00%）、郭亮（25.97%）、李宏达（13.23%）、微卖通科技（广州）（9.80%）。②盈利能力：标的公司2022年的营业收入与净利润分别为3.08亿元、1429.49万元；2023H1，其营业收入与净利润分别为2.86亿元与1845.13万元。③业绩承诺：收购标的的业绩承诺为本次交易交割日当年起的连续三个会计年度，业绩承诺方承诺业绩期间第一年、第二年、第三年标的公司所产生的净利润分别为不低于5000万元、8000万元与1.05亿元人民币，三年累计净利润承诺数不低于2.35亿元人民币。（其中，净利润承诺数均指标的公司经审计的归母净利润）。以公司投前10亿元加上增资0.5亿元，对应本次交易后的投后估值为10.5亿元，按标的公司23-25年归母净利润承诺0.5、0.8与1.05亿元，对应PE为21、13与10倍；预计实现并表后将增厚贝泰妮的收入与利润。 悦江投资致力于化妆品品牌产品销售与品牌运营，有望推进贝泰妮在大众护肤品品牌的布局。①公司简介：悦江（广州）投资有限公司成立于2019年11月，经营范围包括商品信息咨询服务、企业管理咨询服务、电子商务信息咨询等，致力于相关化妆品品牌产品销售与品牌运营等业务；公司的控股子公司包括泊美化妆品科技（广州）有限公司、姬芮化妆品科技（广州）有限公司，为悦江集团于2021年收购的泊美与Za姬芮两大知名品牌，在此基础上，公司有计划收购或孵化更多品牌。②核心管理层：据悦江集团微信公众号，公司创始人郭亮曾于2009年创立欧莱雅百库，被欧莱雅收购后创立悦江；公司的核心创始团队来自欧莱雅、宝洁、百库、美国通用电气、阿里、唯品会等知名公司。③收购意义：本次收购悦己投资的控股权契合公司的发展战略与经营发展需要，有望充分发挥公司与悦江投资在各方面的优势产业资源，创造协同效应，提升公司在大众护肤品领域的品牌布局，进一步强化公司的核心竞争力，强化国际化布局和提高经营业绩，加快实现公司的战略目标。 专注敏感肌产品开发，多产品战略驱动成长。①薇诺娜：持续聚焦敏感肌产品开发，增强品牌向上动能。“618”大促期间，全渠道销售额超9亿元，薇诺娜位居天猫美妆行业TOP9（按GMV算），京东国货美妆品牌TOP3，唯品会国货美妆TOP1，抖快事业部同比+98%，在功效性护肤赛道具备领先实力。其中，王牌产品舒敏保湿特护霜全渠道销售62万支，皮肤学级防晒清透防晒乳全渠道销售110万支，舒缓冻干面膜全渠道销售1200万片。产品方面，推出薇诺娜“光透皙白淡斑精华液”（修白瓶），从上线起截至7月11日，在抖音超级品牌日实现近千万销售额；推出针对干敏肌的薇诺娜“特护滋润霜”，天猫平台上线起，截至8月29日，薇诺娜天猫旗舰店销量超5000件；②薇诺娜宝贝：深耕婴童功效性护肤品赛道，重点打造“舒润霜”大单品，“618”大促期间，“薇诺娜宝贝获天猫婴童护肤TOP4”的销售佳绩；③AOXMED：聚焦高端抗衰需求，线下渠道以“专妍系列”为核心，持续扩张线下机构的合作规模。线上渠道积极推进“美妍系列”销售。④Beforteen：通过顶级医研结合+AI人工智能深度学习自主研发，独创整合性精准治痘解决方案的专业祛痘品牌。 风险提示：渠道拓展不达预期；新品推出不达预期；终端需求不及预期等。 1.3小商品城与人民数据签订战略合作框架协议，推动数据资源转化为资产 事件概况：2023年9月29日，浙江中国小商品城集团股份有限公司与人民数据管理（北京）有限公司签订《战略合作框架协议》，推动数据资源转化为资产。 人民数据：全称人民数据管理（北京）有限公司系人民网旗下“党管数据”理论和实践的平台，致力于构建全方位的大数据运营生态系统，探索全域大数据安全、精准服务于高质量发展和社会治理。 合作内容：以人民数据的存储资源优势为支撑，以义乌小商品城货源商流信息流为对象，展开全方位、多层次的合作，建立长期、稳定、高效的交流机制，共同打造贸易数据生态，协议期限三年，包括以下方面： ①数据确权：共同探索数据确权以及数据资源“入表”具体实践落地工作。 ②数据存储：在数据存储、数据灾备、云服务等领域建立合作，保障小商品贸易数据归集、清洗，深度挖掘数据价值。 ③数据赋能：依托人民数据的数据资源积累和研究院专业能力，通过双方的数据资源和信息化基础融合，提高公司的决策效率和对贸易动态的及时了解。 ④数据运营：人民数据协助小商品城将数据资源转化为数据资产，小商品城通过人民数据的服务平台销售拥有的合规数据产品及服务。 ⑤一带一路国际数据中心项目合作：基于义乌小商品的大量出口链数据，结合人民数据的平台，进