零售周观点：积极关注国内美妆产业链格局或优化，黄金珠宝板块中报业绩表现亮眼

黄金珠宝：1）潮宏基：发布2023年半年报，23Q2归母净利润同比+54%，加盟业务稳健推进。23H1公司实现营收30.06亿元，同比+38.26%，归母净利润为2.09亿元，同比+38.85%。单Q2营收为14.82亿元，同比+60.96%；归母净利润为0.84亿元，同比+54.02%。各产品中，时尚珠宝和传统黄金首饰贡献主要营收，23H1时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具的收入分别为15.61、11.24与2.01亿元，占总营收51.93%、37.40%与6.68%，同比-6/+7/-2pct；各销售模式中，加盟服务收入增长，23H1加盟代理收入11.46亿元，同比+83.30%。2）周大生：发布2023年半年报，23H1收入同比+58%。 23H1公司营收为80.74亿元，同比+58.37%；归母净利润为7.40亿元，同比+26.45%。 单Q2营收39.52亿元，同比+68.63%；归母净利润3.74亿元，同比+26.82%。 美妆医美：1）福瑞达：发布2023年半年报，大健康业务盈利能力持续提升。23H1公司实现收入24.73亿元/yoy-48.85%，归母净利润1.90亿元/yoy+0.65%，扣非归母净利润0.63亿元/yoy-66.78%。单Q2收入12.01亿元/yoy-64.18%，归母净利润0.61亿元/yoy-50.30%，扣非归母净利润0.48亿元/yoy-62.17%。分板块看，23H1生物医药板块收入为15.67亿元/yoy+13.31%，23Q2收入8.75亿元/yoy+9.89%。其中，化妆品业务23H1收入11.06亿元/yoy+9.20%，23Q2收入6.33亿元/yoy+6.75%。医药业务23H1收入2.91亿元/yoy+37.83%，23Q2收入1.48亿元/yoy+22.06%。2）爱美客：发布2023年度中报，溶液类与凝胶类注射产品均实现快速增长。23H1公司实现营收14.59亿元，同比+64.93%；归母净利润9.63亿元，同比+64.66%。单Q2营收8.29亿元，同比+82.60%；归母净利润为5.49亿元，同比+76.53%。分产品看，23H1溶液类与凝胶类注射产品均实现快速增长，其中，嗨体持续向上，拉动溶液类注射产品实现收入8.74亿元，同比+35.90%；濡白天使呈现高速增长，对应带动凝胶类注射产品收入实现5.66亿元，同比+139.00%。 商贸零售：1）名创优品：发布FY2023业绩，23财年净利润同比高增179%，业绩表现亮眼。FY23名创优品实现收入114.73亿元，同比增长13.8%；实现净利润17.82亿元，同比增长178.5%。单Q4，公司实现收入32.52亿元，同比增长40.3%；实现净利润5.47亿元，同比增长162.4%。2）华凯易佰：发布2023年半年报，Q2归母净利润同比高增171.43%。23H1公司实现收入29.92亿元，同比增长52.10%，归母净利润2.08亿元，同比增长149.66%，扣非归母净利润1.93亿元，同比增长147.66%。单Q2收入为16.13亿元，同比增长56.31%，归母净利润1.32亿元，同比增长171.43%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长166.41%。 投资建议：①黄金珠宝板块，七夕迎来珠宝销售旺季，后续关注9月各品牌订货会，推荐老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。②美妆板块，Q3转入行业淡季，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐嘉亨家化、福瑞达、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、科思股份、上海家化；建议关注丸美股份、青松股份。③医美板块，推荐医美行业龙头爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。④电商零售板块，我们认为在疫后缓慢复苏下有望由新的主题，及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会。推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐专业母婴零售龙头孩子王。 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.8.21-2023.8.25） 1.1潮宏基：发布2023年半年报，23Q2归母净利润同比+54%，加盟业务稳健推进 事件：公司披露2023年中报，23H1公司实现营业收入30.06亿元，同比+38.26%，归母净利润为2.09亿元，同比+38.85%。单Q2营业收入为14.82亿元，同比+60.96%；归母净利润为0.84亿元，同比+54.02%。 时尚珠宝和传统黄金首饰贡献主要营收，加盟服务收入增长。23H1，营业收入为30.06亿元，同比+38.26%，主要系珠宝终端业务有较大增长及相应加盟商进货增加。①分产品看，23H1，时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具的收入分别为15.61、11.24与2.01亿元，同比+23.47%、+72.46%与+11.30%，占总营收51.93%、37.40%与6.68%，同比-6/+7/-2pct；代理品牌授权及加盟服务收入为0.88亿元，同比+55.42%。②分销售模式看，23H1，自营、加盟代理、批发收入为17.96、11.46与0.47亿元，同比+18.27%、+83.30%与+94.41%。 毛利率同比下行，控费能力增强。①毛利率端：23H1，公司毛利率为26.90%，同比-5.06pct；23Q2，毛利率同比-7.17pct至25.73%，产品角度，传统黄金首饰占比提升，时尚珠宝首饰毛利率下滑；渠道角度，加盟收入占比提升，拉低毛利率。分产品看，23H1，时尚珠宝首饰毛利率为31.96%，同比-5.44pct；传统黄金首饰毛利率为9.00%，同比+0.76pct。②费率端：23H1，公司的销售费率、管理费率、研发费率分别为14.10%、1.60%、1.03%，同比-3.65、-0.47、-0.39pct； 23Q2，公司的销售费率、管理费率、研发费率分别为14.58%、1.90%、1.08%，分别同比-5.44、-0.54与-0.45pct。其中，管理费用中电商费用、店面装修费摊销及柜台制作费、使用权资产折旧等发生额均同比缩减。③净利率端：23H1，公司净利率为7.04%，同比-0.06pct；23Q2，净利率同比-0.42pct至5.70%。 积极拓展加盟商业务，推动渠道下沉。23H1，公司自营店净减少29家，加盟门店净增加89家。线上渠道方面，珠宝业务通过第三方平台线上实现收入5.59亿元，占总收入18.59%，同比+19.71%。从渠道布局看，公司加快市场开拓及渠道下沉，推动加盟业务发展，截至23H1，公司的珠宝业务门店共1218家，其中包括自营店295家及加盟代理店923家；线上渠道通过自建及第三方平台等进行全网营销，不断扩张全域渠道版图。 产品渠道双发力，强化品牌影响力。①产品端：把握国潮机遇，提升产品力。 围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，保持18K镶素品类优势基础上，加大特色黄金产品研发。积极探索培育钻市场，与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌Cëvol在23H1正式推出。②品牌端：强化品牌差异优势，多维度提升品牌影响力。以“非遗新生”为传播主线，以手工花丝为锚定，强化潮宏基在时尚东方的品牌调性。23H1，产品“铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”。 风险提示：行业竞争加剧；拓店速度不及预期；终端需求不及预期。 1.2周大生：发布2023年半年报，23H1毛利额同比+32%，单Q2净增加98家门店 事件：公司8月25日披露2023年中报，23H1公司营业收入为80.74亿元，同比+58.37%；归母净利润为7.40亿元，同比+26.45%；扣非归母净利润为7.07亿元，同比+26.06%。单Q2营业收入为39.52亿元，同比+68.63%；归母净利润为3.74亿元，同比+26.82%；扣非归母净利润为3.51亿元，同比+25.63%。 23H1黄金产品高景气+Q2开店速度加快，公司收入呈现高增长。23H1分渠道分产品表现：①线下加盟渠道：整体实现收入59.76亿元，同比+57.16%（其中，黄金类产品收入50.63亿元，同比+69.34%；镶嵌类产品收入3.83亿元，同比-3.91%）；加盟店净增加86家（Q2净增85家），单店收入为136.29万元，同比+52.47%（其中，黄金类产品为115.47万元，同比+64.28%；镶嵌产品收入8.73万元，同比-6.78%）。②线下自营渠道：整体实现收入为8.28亿元，同比+45.99%（其中，黄金类收入7.47亿元，同比+53.32%；镶嵌类收入0.60亿元，同比-4.07%）；净增门店33家（Q2净增13家）；单店收入305.49万元，同比+26.60%（其中黄金产品收入275.54万元，同比+32.95%；镶嵌产品收入22.11万元，同比-16.82%）。③线上自营：整体收入11.55亿元，同比+91.33%。其中，线上素金类（黄金、K金、PT类非镶钻产品）收入9.01亿元，同比+111.33%； 镶嵌类产品收入8292.35万元，同比+60.63%；银饰品等其他类销售收入1.72亿元，同比+36.23%。 产品结构变化+直接供货模式占比增加，致使毛利率有所下行，但毛利额仍保持较高增长。23H1，公司毛利率为18.46%，同比-3.69pct，23Q2毛利率同比-5.45pct至19.04%。金额角度，2023H1，营业毛利为14.91亿元，同比+31.98%。 拆分渠道看，①线下加盟:毛利8.75亿元，同比+32.42%，店均毛利19.95万元，同比+28.46%。其中单店镶嵌产品毛利2.24万元，同比-12.75%；单店黄金产品毛利为5.64万元，同比+4.31%；单店品牌使用费收入9.79万元，同比+32.52%，对应该部分毛利同比+32.52%。②线下自营:毛利2.19亿元，同比+32.33%，平均单店毛利80.71万元，同比+14.75%。其中，单店镶嵌产品毛利13.55万元，同比-18.51%，黄金产品毛利63.24万元，同比+26.59%。③线上自营:毛利2.89亿元，同比+ 55.74%。费率角度，公司控费能力较强。23H1公司销售费率/管理费率/研发费率为4.93%/0.56%/0.07%，同比-1.33/-0.26/-0.05pct；23Q2销售费率/管理费率/研发费率为5.36%/0.58%/0.06%，同比-1.52/-0.27/-0.07pct。因此，23H1净利率为9.14%，同比-2.30pct；23Q2净利率同比-3.12pct至9.45%。 发布半年度利润分配预案，坚定公司长期发展信心。公司拟定2023年半年度利润分配预案，以10.85亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。预计合计派发现金股利3.26亿元，占2023年上半年度归母净利润的44.01%。半年度利润分配预案有利于全体股东共享公司经营成果，符合公司未来经营发展的需要。 独特品牌IP优势+供应链整合+立体式品牌营销传播体系共同推动公司发展。 ①产品方面：根据周大生情景风格珠宝体系——人群定位、用户画像、购买动机及应用场景构建了完整的黄金产品矩阵，并持续加大黄金产品的IP合作力度，新增国际艺术IP《莫奈》联名系列，丰富了品牌IP合作的矩阵。②供应链方面：公司将珠宝首饰企业附加值较低的生产和配送等中间环节外包，从而降低生产管理成本，集中资源倾注在投入回报率较高核心价值环节。③品牌管理方面：公司以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略，构建了由机场、高铁、互联网、新媒体等各类媒介整合的立体式品牌营销传播体系，全方位覆盖目标消费群体。同时积极推进数字化战略，赋能终端销售，驱动品牌增长。 风险提示：宏观经济低迷、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。 1.3福瑞达：发布2023年半年报，大健