软商品日报：现货价格上涨，郑棉偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2023-08-29 现货价格上涨，郑棉偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17545元/吨，较前日上涨125元/吨，涨幅 0.72%。持仓量619548手，仓单数7997张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17918元/吨，较前日上涨100元/吨。现货基差CF09+370，较前日下跌30。全国均价 18103元/吨，较前日上涨73元/吨。现货基差CF09+560，较前日下跌50。 近期市场资讯，印度当日本年度棉花上市量折皮棉约4216吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨和马哈拉施特拉邦935吨。此外，同日北部棉区新花和陈花累计上市折皮 棉约510吨。据印度农业部统计，截至8月25日，印度周度植棉面积为7.0万公顷，较上周（5.8万公顷）增加21%。截至同期印度新棉种植面积累计达1225.56万公顷 （约18383万亩），同比（1248.22万公顷，约18723万亩）减少1.8%，但仍持续处于近年中等偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种基本完成，累计植棉面积在162.48万公顷（2437万亩），同比领先4.7%。中部棉区播种面积在752.00万公顷（11280万亩），同比略领先2.1%。南部棉区新棉播种面积在286.00万公顷 （4290万亩），同比落后约14.0%。据印度气象部门消息，截至8月27日，累计季风降雨量在621.3mm,较往年正常水平减少约8%，同比减幅较前期小幅扩大。从区域分布情况来看，目前印度全境大部分地区降雨普遍处于正常水平，此外，北部局地以及中部古吉拉特邦降雨超过往年正常水平，东北部部分地区以及南部半岛西部地区降雨量明显不及往年正常水平。据气象部门最新预测，短期内印度棉区多地将迎来零星阵 雨，此外，古吉拉特邦以及拉贾斯坦邦地区干燥程度或将加剧。美国天气方面，25日孟菲斯地区持续为高温潮湿天气。26日受冷锋活动影响，三角洲多地遭遇雷暴，但无明显降雨。预计本周当地将恢复晴朗温暖天气，或将减轻高温给新棉生长带来的压 力。近日东南棉区以晴朗闷热天气为主，日间气温在32-37摄氏度，部分气温更高的地方已经发布高温预警。高温之下，一方面会促进新棉生长，但另一方面也导致棉铃脱落现象增加。预计至本周四之前，当地有40-90%的概率遭遇雷暴，部分地区或将迎来少量降雨，沿海地区降雨或相对较为集中，预计在51mm左右。 昨日郑棉期价偏强震荡，当前国储棉持续100%火热成交，传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素或推迟上市，短期价格维持震荡偏强。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5594元/吨，较前日下跌44，跌幅0.78%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-140，较前一日上涨50。山东地区“月亮”针叶浆5500元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-90，较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆5500元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-90，较前一日上涨50。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+310，较前一日上涨50。 近期市场资讯，9月进口木浆外盘陆续公布，其中智利Arauco9月木浆外盘均报涨，亚太旗下巴西产“巴丝”牌漂白桉木阔叶浆9月外盘价格上涨20美元/吨。白卡纸主流市场价格偏稳。河南地区纸厂于周末缩减让利空间，中低端价格存上涨趋势，市场价差收窄，对市场心态存利好提振。规模企业月底结算价格尚未明确，市场暂持观望。贸易商整体�货较前期略有好转，部分报盘小幅拉涨，但终端订单放量有限，下游接盘积极性不高，市场涨价落实尚需推进。 昨日纸浆小幅下探，当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看�目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6908元/吨，环比上涨18元/吨，涨幅0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7380元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+470，环比下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价7040元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+130，环比下跌20。 近期市场咨询，巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4787.1万吨，同比增加23.38%;产糖345.6万吨，同比增加31.22%;乙醇产量同比增加16.43%，至23.46亿升。糖厂使用50.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.23%。23/24榨季截至8月16日中南部地区累计261家糖厂开榨，同比增加2家;累计压榨甘蔗3.60046亿吨，同比增加11.65%，累计产糖2267.6万吨，同比增加21.69%，累计产乙醇167.88亿升，同比增加6.84%;糖厂使用48.93%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为51.07%。 昨日白糖期价震荡运行，在当前巴西增产已充分定价的前提下，印度新榨季的产量以及�口将会影响下一榨季全球食糖的供应情况。但是对于印度彻底禁止�口的消息，需要理性地去看待。首先印度的“官方消息”历来变数都很大，当前只是几位印度官员发 �的风声，并不是官方机构层面上的定论，后续政策有所变更也属寻常。其次印度新榨季是否真的会大减产，还有9月份的天气这一变量。如果9月份降雨充足，可能达 不到当前的减产预期。然后引申�来的问题是当前对印度新榨季的官方估产是3160万吨，在这情况下根据平衡表印度依然有着几百万吨的�口能力，而印度的糖业是和政治深度绑定的，过度禁止�口对糖厂利益是有一定损害的，所以后续或仍有变数。因此对于印度的产量及�口政策的变化需要持续跟踪，对于短期来说，这是一个支撑内外糖价的重要消息，因此本周糖价大概率维持高位震荡的趋势，郑糖价格在6780一 线，原糖价格在23美分一线有着较强的支撑，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图