上海中期期货——早盘策略20230927

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股大幅回落，三大指数齐跌超1%、创近四个月新低，道指跌近400点创半年最大跌日幅。长期美债收益率再创十多年新高，十年期美债收益率六日连创2007年来新高。美元指数五连涨，连日创十个月新高。美油盘中跌超1%后转涨，收盘重上90美元至一周高位。黄金两连跌至五周低位。伦镍创近两年新低，伦铜又创四个月新低。国内方面，沪深交易所正式发布通知，落实证监会进一步规范股份减持行为的监管要求，就破发、破净以及分红不达标等标准进行明确，从严认定不得减持的情形。同时，北交所修订减持指引，进一步规范关键少数减持行为，并明确暂不将减持限制与分红情况挂钩。海外方面，美国9月大企业联合会消费者信心指数为103，跌至四个月低点，预期105.5，前值由106.1修正至108.7。美国8月新屋销售总数年化67.5万户，降至五个月低点，低于预期的70万户，前值由71.4万户修正至73.9万户。今日重点关注中国1-8月规模以上工业企业利润。 金融衍生品 股指 昨日四组期指继续偏弱运行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收跌0.60%、0.43%、0.16%、0.32%。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.43%，收报3102.27点；深证成指跌0.60%，收报10060.15点；创业板指跌0.77%，收报1989.83点。市场成交额持续低迷，仅有6656亿元，北向资金净卖出超60亿元。行业板块涨少跌 多，工业母机概念股走强，游戏、互联网服务、通用设备板块涨幅居前，能源金属、化学原料、医疗服务、化肥行业跌幅居前。短期来看，临近中秋国庆长假，市场流动性有惯性紧缩规律，指数整体走弱，不过上周以来市场成交量持续萎靡，阶段底部特征初显，而上周五市场出现自发性上涨，此前政策和效果或逐步显现，叠加8月以来经济恢复力度在加强，市场或迎来进一步的支撑。预计指数本周仍以缩量窄幅震荡为主，而节后可能出现指数整体上行，重点关注节后9月重要数据以及国庆节期间的消费等数据。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数持续下挫，EC主力合约周线收跌10.2%报789.7点。本期现货市场继续下跌，9月25日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至704.62点，周环比下跌9.7%。供给端，全球集装箱船运力高增下，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，压制中长期运。需求端，当前已经进入旺季尾声，但是欧元区进口需求仍然偏弱。欧元区9月制造业PMI初值为43.4，低于预期的44，综合PMI初值为47.1，仍处于收缩区间。此外，欧央行9月再度加息25bp，欧元区通胀还处在较高水平，高利率环境将影响欧洲经济和消费复苏。综合来看，中期运价面临供大于求的矛盾较难解决，而短期国庆假前出货情况不利，旺季不旺的情况得到确证。班轮公司增加停航密度，但是力度并不坚决，难以阻止运价下跌，预计EC近期走势仍以偏弱为主。 金属 贵金属 隔夜美元指数刷新十个月新高，国际金价震荡下行，现运行于1902美元/盎司，金银比价83.44。美联储公布的9月利率决定维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不 过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续10个月增持黄金。截至8月末，人民银行黄金储备报6962万盎司，环比增加93万盎司，区间累计增持698万盎司黄金。截至9/25，SPDR黄金ETF持仓876.52吨，前值877.39吨，SLV白银ETF持仓13946.55吨，前值13980.77吨。美联储议息会议符合预期，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅回落，美元指数走强，伦铜震荡整理，现运行于8101美元/吨。随着周四凌晨，美联储鹰派议息决议落地，美元指数一路反弹，期铜在美元强劲以及中国宏观利好消化下走跌，不过这对下游节前备货无疑是利好信息，故无论从现货成交价格以及库存走势，均可看出下游备货情绪。基本面来看，供应方面，铜价重心跌至买方心理预期价位，本周仅四个交易日，考虑到长假因素，下游备货情绪将继续展现，现货升水也将走向坚挺。库存方面，截至9月22日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一大幅减少1.61万吨至9.47万吨，较上上周五下降0.62万吨。华东地区进口铜虽有流入，但总量较上上周有所减少，且伴随铜价大跌下游补货积极性提升，使其库存下降。需求方面，SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为68.89%，较上周回落2.89个百分点。精铜杆开工率出现地域分化，华南地区的精铜杆企业表示今年国庆放假时间较往年要长，节前以控制成品库存量为主，大型铜杆企业设备并未开足。华东地区则表现较好，从企业反馈来看，下游部分线缆厂有因假期放假需提前备货，因此本周生产节奏加快，对铜杆的需求增加。价格方面，下游展现出为中秋以及国庆假期备货意愿，但近期LME库存持续增加，现已突破16万吨，美元指数也保持强势，预计铜市后续宽幅震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡下行，美元指数走强，伦镍价格震荡下行，现运行于18890美元/吨。消息方面，印尼镍矿配额新政策落地，印尼允许镍矿生产计划和预算报告的有效期延长至三年，此前因镍矿供给不确定性而带来的市场情绪忧虑得到一定缓解。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。下游前驱体端进入节奏性采购，叠加国庆小长假来临，节前对于硫酸镍采购意愿进一步增强。成本高企及市场上浓厚的看涨情绪引发盐厂挺价情绪走强，使得盐厂及上下游报价价差走阔。在当前减产预期仍存、供应偏紧但需求较之前好转的节点，硫酸镍价格仍有上行可能性。需求端，目前不锈钢板块仍处于强预期弱现实的境况，当前不锈钢产量仍处于高位，但下游需求平平导致了不锈钢的库存呈现累库现象。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力高位盘整，收盘19400元/吨，涨幅0.34%。LME铝重心保持上扬，收盘2241美元/吨，涨幅0.31%。氧化铝高开低走，收盘3032元/吨，跌幅0.03%。宏观面，美元触及10个月最高，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，目前国内电解铝供应增速放缓，海外进口窗口打 开，需警惕进口低价货源对国内铝现货市场的冲击。氧化铝方面，8月中下旬以来氧化铝期现价差扩大，期现贸易频频支撑现货价格上涨。短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，氧化铝价格偏稳震荡为主，需持续关注氧化铝企业生产动态和现货交投的活跃度。需求端，旺季下游开工整体上未见明显起色，本周铝锭铝棒双双累库，后期铝产品去库不畅的根本问题能否真正改善仍需市场检验。库存端，周一SMM铝锭社会库存52.1万吨，较上周一减少0.8万吨，在仓单有限的背景下，低库存对铝价的支撑作用尚可持续。综合来看，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期 低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。铝价短期预计维持高位震荡运行为主，后续关注国内铝库存和下游消费情况。 铅 隔夜沪铅主力高开后偏弱盘整，收盘16755元/吨，跌幅0.03%。LME铅保持震荡走势，收盘2183美元/吨，涨幅0.05%。宏观面，美元触及10个月最高，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，原生铅炼厂库存维持低位，再生铅则供应地域性差异扩大，精废价差较大，表明市场仅是地域性供应偏 紧。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，双节前下游备库预期兑现有限，后续继续关注节日临近采买表现。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.20万吨，较上周一减少0.31万吨，铅沪伦比值扩大，铅锭出口窗口关闭；节前多数下游企业已完成备货，冶炼企业库存较低，节前社会库存增加可能性不大。铅市场关注点回归国内供需现状，预计短期沪铅将以震荡为主。 锌 隔夜沪锌主力大幅回落，收盘21575元/吨，跌幅1.26%；LME锌震荡下行，收盘2512.5美元/吨，跌幅0.77%。宏观面，美元触及10个月最高，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.14万吨，较上周一减少0.89万吨，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，随着进口锌到港和持续流入，基本面对锌价支撑减弱，短期沪锌走势料将承压。 螺纹 昨日螺纹钢主力2401合约表现继续下挫，期价跌破3700一线关口附近，盘中继续增仓下行，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，本周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。本周库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；其中建材延续去库主因在于小长假临近，市场和终端管理刚需备库，加快仓库发货节奏；本周建材厂库延续下降，目前降库主因在于小长假临 近，刚需备库和厂库迁移前移操作的比例占比较多，促使库存环比延续下降，螺纹钢钢厂库存下降2.4%至178.32万吨；螺纹钢社会库存下降4.6%至512.1万吨。消费方面，本周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比 增幅2.3%，本周即为小长假最后一个交易周，而市场补库需求表现不及预期，短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。 热卷 昨日热卷主力2401合约表现继续下挫，期价跌破3800一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。整体来看，受需求环比好转和平控执行有限的推动下，企业减产意愿明显有限，因而整体供应水平环比明显回升，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历上期大幅下降后有小幅回升，本期值为3044.3万吨，环比增加31.1万 吨，略低于上月均值39.7万吨，高于今年均值及去年同期水平，目前处在今年以来的相对高位；本期45港铁矿石到港量在上期集中到港后回落至2200万吨，周环比减少503万吨，降幅18.6%，较上月均值低2