上海中期期货——早盘策略20230919

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股大致收平，标普纳指徘徊近三周低位，泛欧股指跌超1%。十年期美债收益率创近四周高位后转降，两年期美债收益率连升三日，创三周新高。美元指数继续跌离半年高位；日元反弹，暂别十个月低位。原油三日连创十个月新高。黄金创两周新高，抹平9月劳动节假期后跌幅。伦铜两连跌，伦锡反弹至一周多来高位。国内方面，证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改，对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，加强信息披露监管。央行、外汇局召开外资金融机构与外资企业座谈会，听取有关意见建议，研究加大金融支持稳外贸稳外资力度，进一步优化外商投资环境有关工作。海外方面，美国财政部公布，7月中国连续第四个月减持美债，而日本连续两月增持，海外美债总持仓创一年多新高，海外投资资金连续两月净流入美国。今日重点关注欧元区8月调和CP同比终值。 金融衍生品 股指 昨日四组期指震荡走强，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.86%、0.72%、0.67%、0.65%。现货方面，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.26%，收报3125.93点；深证成指涨0.55%，收报10200.04点；创业板指涨0.89%，收报2020.47点。市场成交额依然低迷，仅有6985亿元，北向资金净买入近30亿元。行业板块涨多跌 少，汽车零部件、汽车整车、电机等汽车产业链强势领涨，旅游酒店、能源金属、美容护理板块涨幅居前，半导体、电子化学品、通信设备、贵金属板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种上14.9行31bp报1.912%，7天期下行0.9bp报1.891%，14天期上行11.9bp报2.053%，1月期上行2.7bp报2.110%。短期来看，8月经济数据回暖，边际呈现积极因素，对市场的支撑在逐步积累。但市场观望情绪依旧，或仍需增量资金的进入和推动，预期指数仍将延续震荡。重点关注本周四公布的美联储9月利率决议。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数偏强震荡，EC主力合约收涨1.89%报919.5点。现货市场持续下跌，9月15日SCFI（上海→欧洲）录得$658/TEU，周环比下跌7.8%；9月18日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至780.47点，周环比下跌5.7%。供给端，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，压制中长期运价，但短期由于厄尔尼诺现象导致干旱情持续，巴拿马通航能力或将大幅下降，对跨太平洋航线运价形成支撑，进而影响亚欧航线市场。需求端，欧盟领导人宣布即将对中国电动汽车发起反补贴调查，将会影响中欧电动车的运量，影响中欧贸易。此外，9月14日欧洲央行决定将三大利率提升25BP，创1999年欧元问世以来的最高点，高利率环境将影响欧洲经济和消费复苏。整体而言，中期运价面临供大于求的矛盾较难解决，而当前主力合约相对仍呈现升水结构，运价下滑及升水走阔将给期货市场偏高估值带来压力，预计短期仍以震荡为主，中长期仍有下行空间。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡上行，现运行于1934美元/盎司，金银比价83.3。中国黄金溢价不断攀升，黄金内外价差创历史新高的28元/克，明显高于历史均衡的2元/克，也高于此前2020年7月疫情导致运输问题价差达到的15元/克。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除，外盘贵金属承压。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至9/15，SPDR黄金ETF持仓880.27吨，前值879.70吨，SLV白银ETF持仓13726.96吨，前值13675.63吨。本周美联储将举行议息会议，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜震荡整理，现运行于8364美元/吨。宏观方面，中国8月经济数据迎来边际改善，消费最亮眼，工业生产加快，制造业企业增加投资，基建投资速度加快，但地产行业仍在下行。海外方面，本周关注美联储议息会议，加息概率不大。基本面来看，供应方面，周内全国主流电解铜消费地现货升水均呈现明显下 滑，换月后冶炼厂到货量料会减少，进口铜到货量预计维持平稳，总供应量料会小于上周。库存方面，截至9月15日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一小增0.58万吨至10.09万吨，且较上周五微增0.04万吨，已经连续3周周度累库，预计下游采购量将有所上升。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为71.78%，较上周回升1.53个百分点。从调研来看，近期电线电缆企业表示订单可见增长。步入9月份，下游项目进入施工建设的最佳时期，多家主做电力类订单的企业表示其订单量已可见回升。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，但美联储加息尚有不确定性，短期铜价已回调较多，预计后续有一定的上行空间。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅反弹，伦镍价格小幅回落，现运行于19890美元/吨。消息方面，据印尼官员透露的最新消息，镍矿配额分配已被推迟，恢复到旧的审批程序，以确保有足够的镍矿用于冶炼厂。另外，由于涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被建议暂停镍开采。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，且镍矿涨价后产业链成本自上而下传导，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力重心小幅上行，收盘19315元/吨，涨幅0.63%。LME铝震荡上扬，收盘2217美元/吨，涨幅0.96%。氧化铝小涨，收盘3068元/吨，涨幅0.66%。宏观面，近期市场风险偏好有所降温，周内等待美联储利率决议。国内供应端，电解铝供应全面出现增加，加之进口增量，需警惕进口低价货源对国内铝现货市场的冲击。氧化铝方面，8月中下旬以来氧化铝期现价差扩大，期现贸易频频支撑现货价格上涨。短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，氧化铝价格偏稳震荡为主，需持续关注氧化铝企业生产动态和现货交投的活跃度。需求端，金九银十传统旺季到来，随着房地产政策密集出台，消费端出现一定乐观预期，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周一SMM铝锭社会库存52.9万吨，较上周一增加0.5万吨，在仓单有限的背景下，低库存对铝价的支撑作用尚可持续。综合来看，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。铝价短期预计维持高位震荡运行为主，后续关注国内铝库存和下游消费情况。 铅 隔夜沪铅主力维持高位震荡，收盘17220元/吨，跌幅0.20%。LME铅承压震荡，收盘2247.5美元/吨，跌幅0.77%。宏观面，近期市场风险偏好有所降温，周内等待美联储利率决议。国内供应端，9月原生铅供应有小幅增加预期，但再生铅方面因废电瓶货量紧张而导致个别炼厂减产，最终铅锭供应增量或不及预期。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，但政策支持再度提升市场信心。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.51万吨，较上周五增加0.08万吨，交割货源抵达仓库，铅锭社会库存创一年新高，近期铅锭出口窗口打开，铅锭出口转移或缓和国内累库压力。交割同样使得现货市场流通货源短期减少，现货升水拉高，推动铅价延续偏强走势。后续走势仍需关注铅锭实际供需情况。 锌 隔夜沪锌主力高位窄幅盘整，收盘21875元/吨，涨幅0.18%；LME锌维持高位震荡，收盘2539美元/吨，涨幅0.95%。宏观面，近期市场风险偏好有所降温，周内等待美联储利率决议。国内供应端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周一SMM锌锭社会库存10.03万吨，较上周五增加0.73万吨，社会库存略有增加但幅度有限，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，从资金情况来看多头资金已然获利离场，盘面回归到基本面上。随着进口锌到港和持续流入，现货市场对锌价和升水的支撑减弱，锌价或呈现冷静回落的走势。 螺纹 昨日螺纹钢主力2401合约表现企稳回升，期价整体继续偏强震荡运行，站上3800一线，现货市场报价表现跟随上涨。上周五大钢材品种供应903.82万吨，环比减少18.58万吨，降幅2.01%。上周五大品种整体延续去化，其中除冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，上周建材减产幅度明显扩张且高于板材。上周螺线双降，主因在于新增设备检修和品种结构调整，区域分化表现较为突出，螺纹钢周产量下降2.3%至247.67万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1579.4万吨，周环比降库37.04万吨，降幅2.3%。上周库存整体延去化，主因在于调研周期范围内现货价格先抑后扬，但市场采购情绪相对谨慎，仅刚需备库，因此库存变化幅度不大，但区域分化突出，降库主因在于钢厂加快厂库迁移节奏，资源转移市场。增库主因则在于散单采购积极性下降，出货节奏放缓。本周建材厂库整体微增，螺降线增。区域来看，建筑钢材增库集中于华东和华南，降库集中于华北。螺纹钢钢厂库存下降1%至182.75万吨；螺纹钢社会库存下降5%至536.89万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.4%；其中建材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除线材，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。综合来看，临近中秋国庆长假，市场刚需备库和终端赶工情况有所凸显，进而支撑整体现货价格延续偏强震荡走势，预计短期波动较大，宽幅整理运行为主。 热卷 昨日热卷主力2401合约表现探底回升，期价整体依然维持震荡运行格局，站上3900一线阻力，现货市场价格表现小幅上涨。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。数据来看，热卷周产量下降2.1%至308.9万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，库存小幅增加，整体热卷厂库小幅回落1.6%至83.9万吨；社会库存下降0.3%至292.32万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。综合来看，目前市场针对平控的预期已经有所减弱，部分钢厂发布检修信息，但多数以轧钢设备为主，铁水产量整体仍处相对高位，并且以铁水转产其它品种的方式来保证自己的品种结构，以满足目前建筑业表现偏弱，建筑钢材需求表现不佳，但制造业和出口支撑板材消费的市场环境。因而出现现阶段建材持减量，但主要板材供应水平变化不大，预计短期板材价格震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量结束前四期的增势出现大幅下降，本期值为