上海中期期货——早盘策略20230825

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股三大指数集体下跌，道指创五个月最大点数跌幅，纳指跌近2%。两年期美债收益率重上5.0%。美元指数再创两月新高。土耳其里拉盘中飙涨7%。欧洲天然气两日均跌超10%，创近两周新低。原油止住三连跌，美油暂别四周低位。黄金止步四连涨，仍接近两周高位。国内方面，证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议提出，各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识，坚持从战略高度看待和重视权益投资，不断加强投研能力建设，壮大投资人才队伍，建立健全投资管理体系，推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。海外方面，美联储柯林斯表示，将通胀率降低到2%的目标水平需要时间；美联储还有更多工作要做，必须保持耐心和坚定；美联储非常可能需要暂时保持利率不变。今日重点关注美国8月一年期通胀率预期。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势冲高回落，仅IM收跌，跌幅0.13%。现货方面，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.12%，收报 3082.24点；深证成指涨1.02%，收报10256.19点；创业板指涨1.26%，收报2064.57点。市场成交额达到 7857亿元，北向资金净买入32.33亿元。行业板块涨跌互现，水产养殖板块爆发，贵金属、文化传媒、农牧饲渔、医疗服务、光伏设备板块涨幅居前，工程建设、交运设备、公用事业、燃气、工程咨询服务板块跌幅居前。资金方 面，Shibor隔夜品种下行16.9bp报1.567%，7天期下行1.5bp报1.795%，14天期下行1.4bp报1.965%，1月期下行0.1bp报1.854%。目前IH、IF、IC、IM均在20日均线下方。短期来看，前期公布的7月经济、金融数据表现较弱，同时8月5年期LPR调降不及预期，市场风险偏好降低。不过，近期中国证监会确定了“活跃资本市场、提振投资者信心”25条具体措施，市场信心有望得到提振。整体来看，随着近期市场的持续回落，IH、IF、IC、IM均创年内新低，市场依然震荡寻底，后期指数反复修整概率加大，重点关注利好政策的落地情况。 集运指数（欧线） 昨日欧线集运指数主力合约走势下行，收跌5.69%，报906.2点。供给端，2023年上半年全球集装箱新船交付量同比高增，而2024年的集装箱新船交付预计会在今年基础上进一步增长，运力供给端压力未来月份逐步兑现。需求端，受到高通胀、高利率影响，美欧经济持续承压，美国8月MarkitPMI不及预期，制造业创2月以来新低，服务业创两个月新低；欧元区8月PMI创33个月新低，连续三个月低于荣枯线。此外欧美进入库存周期的主动去库阶 段，消费动能的恢复有所抑制。欧美对中国的进口替代也降低了标的航线贸易需求，目前美国和欧盟进口中国金额占其进口份额的比重分别由前期18%、23%高点下行至12.3%、20%左右。整体来看，近期主干航线运价回暖主要系班轮公司短期内控制运力投放的影响，但航运市场近两年处于供给增、需求有隐忧的基本面格局仍未扭转，上涨的持续性非常有限，8月21日SCFIS欧线指数已回落至1039.01点，跌幅6.4%。预计期货盘面将在投机情绪消退后出现回调修正，短期内仍以震荡为主。 金属 贵金属 隔夜国际金价震荡整理，现运行于1916美元/盎司，金银比价83.00。在本周晚些时候即将召开全球央行年会，市场等待鲍威尔讲话，此次会议可能为美联储未来政策路径提供线索。鲍威尔料不会就额外加息发出警告，但不排除强烈暗示在更长时期内维持利率高位运行可能。近期美国经济数据表现超预期，且美联储会议纪要显示官员在未来加息路径上仍有分歧，多数官员认为通胀仍有上行风险，导致美债收益率及美元指数继续走高，外盘贵金属承压，但内盘方面得益于汇率风险的对冲需求保持偏强震荡。近期美国服务业继续改善，制造业好于预期，而欧元区综合PMI继续下降，经济增长几乎停滞。通胀有所回落但仍具有黏性，美国CPI处于2021年3月以来最低时期，欧元区核心通胀仍顽固，但较峰值几乎减半，日本通胀则仍在走高，地区间分化加剧。资金方面，我国央行已连续9个月增持黄金。截至7月末，央行黄金储备达6869万盎司，环比增加74万盎司，区间累计增持605万盎司黄金。截至8/22，SPDR黄金ETF持仓884.91吨，前值889.23吨，SLV白银ETF持仓14013.60吨，前值14039.27吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅回落，伦铜价格小幅回落，现运行于8361美元/吨。宏观方面，8月国内非对称降息，将1年期LPR下调10个BP,释放货币宽松信号，同时，允许地方政府发行1.5亿再融资债券减轻当前的债务压力，铜价受到提振。基本面来看，供应方面，进口货源集中补充令现货升水走跌，下游逢低采购热情依旧较高。库存方面，截至8月18日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.78万吨至7.48万吨，且较上周五减少1.77万吨，并创下年内新低。下周进口铜到货量会比本周增加，国产铜到货量预计也会小幅增加。需求方面，当下刚需消费仍有韧 性，但铜价的走势对下游采购情绪干扰较大。上周铜价重心回落，精废价差收缩，精铜杆开工率持续回升，SMM调研国内主要大中型铜杆企业开工率为69.33%，较上周回升1.22个百分点。价格方面，国内宏观利空打压铜价，但铜价下跌后加工企业采购积极性明显回升，预计铜价区间宽幅震荡，建议高抛低吸。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡整理，伦镍价格小幅回落，现运行于20810美元/吨。宏观利好及收储消息的影响逐步淡化，但全球镍显性库存再度下降，低库存仍支撑镍价。消息方面，印尼或出台禁止炼厂使用RKEF的禁令，这将导致二级镍产品增量预期下调。基本面来看，SMM8-12%高镍生铁均价1157.5元/镍点（出厂含税），受印尼镍矿开采审查事件所影响，镍矿价格相对坚挺对镍铁价格形成支撑。目前钢厂受镍铁价格上行影响，成本逐渐缩窄，但高不锈钢价格难以传导至终端，近期不锈钢现货成交整体偏弱。电池级硫酸镍晶体市场中间价30500元/吨，较上周跌500元/吨。当前硫酸镍价格企稳原因在于盐厂可让步空间已经不多，且当前市场对于金九银十存在一定预期，需求端仍无明显转好信号。新能源汽车产销方面，2023年7月中国新能源汽车产销分别完成80.5万辆和78万辆，同比分别增长30.6%和31.6%，市场占有率达32.7%。整体而言，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，预计镍价区间宽幅震荡。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力重心继续回落，收盘1868535元/吨，跌幅0.43%。伦铝震荡下行，收盘2154.5美元/吨，跌幅0.94%。氧化铝偏强震荡，收盘2953元/吨，涨幅0.27%。宏观面，美元周四全线上涨，市场参与者将重点关注美联储主席鲍威尔周五在杰克森霍尔的讲话，以寻找更多有关利率路径的线索。国内供应端，随着云南供应端复产进入尾声，供应压力或逐步体现；电解铝成本在氧化铝的反弹带动下继续回升。氧化铝方面，供给端受到矿石趋紧局面的制约产量难有明显提升，需求端受电解铝增产支撑，近期氧化铝期货料以震荡偏强格局为主。需求端，进入八月中旬，下游开工率特别是铝型材板块有所好转，但消费端能否支撑铝产品库存的进一步去库仍需等待市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存49.4万吨，较上周四增加0.4万吨，国内铸锭量依旧偏少，使得市场短期内难有大量集中到货的出现，叠加消费有好转迹象，下游补库动作积极，消费端好转支撑铝产品库存的进一步去库，提振市 场升水行情。综合来看，低库存对铝价的支撑作用仍可持续，消费端的回暖迹象为市场提供信心，但供应端增加的预期和阴晴不定的宏观情绪使得铝价上行承压，预计短期沪铝维持震荡运行为主。后续关注消费及库存情况。 铅 隔夜沪铅主力高位震荡，收盘16435元/吨，涨幅0.06%。伦铅强势拉涨走势有所回落，收盘2172.5美元/吨，跌幅0.80%。宏观面，美元周四全线上涨，市场参与者将重点关注美联储主席鲍威尔周五在杰克森霍尔的讲话，以寻找更多有关利率路径的线索。国内供应端，8月下旬原生铅冶炼企业减产增多，而再生精铅新扩建产线亦逐渐开炉或产量稳定，供应端目前维持稳中微增的趋势。需求端，部分地区厂家反映电动自行车、汽车蓄电池市场需求暂无较大改善，为避免库存累增，工厂开工率维持在70%附近，同时因近日铅价大幅上涨，成本压力上升，短期原料暂不做采购计划。库存端，周一SMM铅锭社会库存5.83万吨，较上周一增加0.31万吨，由于交割因素，国内铅锭库存累增，但8月下旬原生铅冶炼企业减产增多，交割品牌供应降低或使后续铅锭累库趋势趋缓。综合来看，期货铅价涨势已超脱基本面，现货市场逐渐跟涨乏力，短期铅价或维持高位震荡态势。 锌 隔夜沪锌主力继续上涨，收盘20540元/吨，涨幅0.64%；伦锌重心继续攀升，收盘2386.5美元/吨，涨幅0.55%。宏观面，美元周四全线上涨，市场参与者将重点关注美联储主席鲍威尔周五在杰克森霍尔的讲话，以寻找更多有关利率路径的线索。海外市场，近日LME锌库存累积势头略有放缓，不过整体仍呈现增加状态，为二月中旬以来最高，显示海外需求持续疲弱。国内供应端，国内大型矿山基本生产正常，内蒙古、四川检修矿山或将逐步复产，冶炼端利润尚可，部分企业有提前结束检修或延迟检修计划，叠加进口锌流入的补充，供应端整体偏宽松；消费端，目前终端消费暂无明显好转，下游开工方面变化不大，“金九银十”消费预期企业整体持观望态度，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，周一SMM锌锭社会库存9.38万吨，较上周一减少2.27万吨，锌价下跌下游企业逢低补库增加，随着本周进口窗口打开，加之下游备货结束，预计去库节奏将有所放缓。综合来看，锌市场供需格局并无显著改善，低库存对锌价仍有支撑，短期关注宏观情绪变化。 螺纹 昨日螺纹钢主力2310合约表现冲高回落，期价波动加剧，整体仍处3700一线上方，现货市场报价表现转小幅上涨。上周五大钢材品种供应930.52万吨，环比增加0.91万吨，增幅0.1%。上周五大钢材供应环比延续微增，但长降板增，品种供应增减趋势分化主因在于铁水转产板材，叠加建材主产企业设备检修比例较板材居多。螺纹钢周产量下降0.7%至263.8万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1660.33万吨，周环比降库15.28万吨，降幅0.9%。上周库存延续环比去化，降库主因在于企业加速厂库前移节奏，布局市场，提高出货交易效率。此外，现阶段建材 供应水平偏低，叠加多数区域降产，入库资源减量，但出库节奏维持，因此环比降库。螺纹钢社会库存下降8.55万吨至602.12万吨；螺纹钢钢厂库存下降0.98万吨至204.28万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅5.3%；其中建材消费环比增幅11%。上周表观消费除冷轧板卷，其余品种环比消费水平均有微增，主因在于其余品种供应减量幅度有点叠加去库趋势表现良好，因此支撑消费水平环比提升。上周各省平控消息频出，其中包括江苏、河南、山东、天津等省，均得到落实，因此整体供应水平增幅有限；市场交易氛围环比前期有所改善，叠加北方因降水影响的施工进度也在缓慢恢复，需求端有所好转。整体来看，期内盘面压力有所缓解，但整体淡季效应依然有一定影响，预计整体宽幅震荡运行为主。 热卷 昨日热卷主力2310合约表现有所企稳，期价继续小幅拉升，重回3900一线上方，现货市场价格表现跟随上涨。供应端，上周热轧产量有所增加，主要增幅地区在西北和华北地区，原因为BG加热炉故障，上周已恢复，产量增加。SXJL由于部分品种效益不好，铁水流向板材，上周超负荷生产。其余部分钢厂近期也出现类似情况。数据来看，热卷周产量回升2.95万吨至314.66万吨。库存端，上周厂库小幅去库0.41万吨至85.4万吨，上周厂库微降，主因在于降水缓解，钢厂运输问题已经解决，因此厂发节奏恢复，环比降库。综合来看，厂库环比转降不仅在于天气因素好转，运输节奏恢复。也在于厂库前