上海中期期货——早盘策略20240411

早盘策略 品种分析 宏观 隔夜美股、美债、黄金受CPI数据影响跳水。美联储纪要后美股指跌幅略有收窄，标普和纳指收跌不足1%，道指仍跌逾1%，三连跌至近两个月收盘低位。CPI公布后，两年期美债收益率拉升超20个基点，十年期收益率升破关键位4.5%至近五个月新高。美元指数跳涨逾1%，创近五个月新高。日元跌破153，创1990年来新低。黄金盘中跌超 1%，跌落纪录高位。原油止住两连跌，盘中拉升超2%，收涨超1%，靠近五个月高位。伦锡涨近3%再创14个月新高，伦镍八连涨，伦铜暂别近两年高位。国内方面，上海期货交易所（上期所）、上海国际能源交易中心（上期能源）分别发布《关于在黄金和铜期货品种实施交易限额的通知》和《关于在原油期货品种实施交易限额的通知》，对黄金、铜、原油期货品种实施交易限额。海外方面，美国通胀再次高于预期，3月CPI同比增3.5%，预期3.4%，前值3.2%。核心CPI连续第三个月超预期，3月核心CPI同比增3.8%，预期3.7%，持平前值。市场对美联储6月降息概率从58%降至不足50%，互换合约显示2024年美联储只会降息50个基点。今日重点关注中国3月物价数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指整体走弱，IH、IF、IC、IM2406分别收跌0.37%、0.75%、0.97%、1.56%。现货A股三大指数集体回调，沪指跌0.7%，收报3027.33点；深证成指跌1.6%，收报9297.96点；创业板指跌2.06%，收报1789.94点。沪深两市成交额达到8300亿元，北向资金净卖出41.14亿元。行业板块多数收跌，飞行汽车概念股逆市走强，贵金属、珠宝首饰、工程机械板块涨幅居前，游戏、电子化学品、半导体、通信服务、文化传媒、消费电子板块跌幅居前。国内方面，中国3月制造业PMI为50.8，环比前值的49.1上行1.7个点，高于预期50.1。财新制造业PMI51.1，高于前值50.9，景气度回升下再次显示经济向好的趋势。海外方面，美国通胀再次高于预期，3月CPI同比增3.5%，预期3.4%，前值3.2%。市场对美联储6月降息概率从58%降至不足50%，互换合约显示2024年美联储只会降息50个基点。综合看，海外美联储降息预期再度减弱，美元指数保持强势，汇率端仍有压 力，而国内经济向好的持续性仍有待观望，后续指数或将延续震荡，重点关注后续公布的国内金融、外贸以及通胀数据。 集运指数（欧线） 昨日EC偏强运行，主力合约收涨5.38%。本期SCFIS欧线指数小幅下降，4月8日现货指数环比下降0.1%至2172.14点。供给端，4月预计新交付运力带来的增量预计1艘23000TEU和2艘15500TEU。运力相较于3月偏宽松，基本每周至多1个航次停航，实际运力规模维持在计划的95%左右。需求端，欧元区3月制造业PMI终值为46.1%，创下三个月新低，整体经济增长仍有压力，集装箱海运贸易在上半年会受到影响。现货运价方面，达飞自 4月15日起将亚洲至北欧航线涨价至2200/4000美元，这是基于FAK费率调整后的运价上涨，赫伯罗特同样对亚洲至北欧航线运价做了上调FAK费率的调整，自4月15日起调整至1600/3000美元。马士基从上海至鹿特丹港运价延续往日涨价后报价，20GP运价报2436美元，40GP报3932美元。整体来看，红海冲突预计短时间内难以缓解，而现货市场报价出现企稳，对EC2406合约形成一定支撑，后续盘面预计以震荡为主。 金属 贵金属 隔夜沪金主力收跌0.50%，沪银主力收涨0.14%，伦敦金收跌0.81%，金银比价83.8。隔夜国内贵金属延续偏强态势，COMEX黄金期货从高位下滑，因美元和公债收益率走强，强于预期的通胀数据削弱了美国提前降息的预 期。基本面来看，美国3月CPI月率上升0.4%，同比增长3.5%，均高于预期。从货币政策角度来看，美联储维持利率稳定；欧洲央行将利率维持在纪录高位；日本央行解除负利率政策。资金方面，我国央行已连续17个月增持黄金，截至3末，中国的黄金储备达到7274万盎司，环比增加16万盎司。截至4/9，SPDR黄金ETF持仓828.71吨，SLV白银ETF持仓13745.55吨。整体来说，投资者看涨贵金属情绪强烈，预计短期贵金属将保持偏强走势。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收跌0.59%，伦铜收跌0.31%%。宏观方面，美国3月CPI月率上升0.4%，同比增长3.5%，均高于预期，美元和公债收益率走强，强于预期的通胀数据削弱了美国提前降息的预期，铜价走势承压。国内供应端，节前进口铜到货量较少，4月冶炼厂进入检修期，国内供应量或将有所减少，但预计近期进口铜到货量将增加，本周总供应量预计略有增加。库存端，截止至4月8日，国内电解铜社会库存为40.15万吨，环比增加1.35万吨。需求方面，铜价再次冲高的情况下，下游补货情绪仍然较为低迷，仅有少量下游在畏高情绪拉动下增加补库，整体消费仍然偏弱。整体来说，在宏观以及市场情绪的推动下，预计铜价短期内仍将保持偏强走势。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.11%，伦镍收涨1.18%。近期市场主要关注的冲突仍然为镍矿配额，印尼镍矿审批速度不及预期，近两周暂无新增的通过审批的镍矿配额，当地镍矿供给整体仍然呈现紧张预期。此外，上周内披露的美日菲预计在4月11日会后开始镍供应合作，目前市场开始担忧后续对国内菲矿进口价格方面的影响，以及再次影响下是否会影响到国内冶炼厂生产。国内纯镍供应端，镍板供应维持增量，海外长单虽较去年规模有所减少，但对于仅靠内部产量就满足国内需求的情况下，进口镍板仍然影响着国内供需格局继续向宽松预期倾斜。需求端，不锈钢下游和终端需求较为疲弱，钢厂积压库存难以消化，钢厂采购意向价格较低且需求清淡。整体来看，短期内镍价逻辑围绕产业链及宏观层面，纯镍自身基本面对于镍价的影响力短期内较弱，短期沪镍预计以偏强震荡格局为主。 铝及氧化铝 隔夜沪铝收跌0.41%，伦铝收涨0.51%。基本面来看，国内铝供应缓慢抬升，但近期云南文山州等地面临干旱等不利条件，当地炼厂后续复产进展仍有不确定性，需持续关注当地复产情况；此外，进口窗口持续关闭，减少了海外铝锭流入的冲击，库存方面，截止至4月8日，国内铝锭库存86.3万吨，环比增加1.6万吨。消费方面，新能源汽车及光伏方面的需求预期提振铝消费预期，下游企业开工率稳中向好，4月仍有回升预期。整体来说，铝市场目前更多受宏观经济恢复预期走强及供需矛盾不突出的稳健基本面利好共振表现强势运行状态，预计短期维持偏强震荡为 主，后续需要警惕下游采购积极性不佳带来铝社会库存迟迟不能去库及消费不及预期等利空风险。隔夜氧化铝主力收跌1.36%。供应端，当前国内氧化铝行业利润尚可，氧化铝企业提产、高产意愿不减，但基于晋豫地区矿山短期内未闻复产迹象，企业复产进度或不及预期；需求端，云南部分电解铝产能提前复产，但云南文山州等地面临干旱等不利条件，当地炼厂后续复产进展仍有不确定性。预计氧化铝期货价格将以震荡格局为主。 铅 隔夜沪铅主力收跌0.33%，伦铅收跌0.21%。国内供应面，原生铅交割品牌冶炼企业检修延续，再生铅部分企业透露出4月计划检修意愿，短期铅锭供应有限。原料端，矿端供应矛盾突出，铅精矿加工费呈下降趋势；铅酸蓄电池淡季到来，废电瓶发生量随之减少，当前废料价格已出现上涨势头。消费端，铅酸蓄电池市场更换淡季来临，蓄电池企业订单逐步下滑，消费对高价支撑不足。库存端，截止至4月8日，国内铅锭社会库存5.55万吨，环比增加0.19万吨，临近交割日，关注后续铅锭交仓移库带来的累库可能性。整体来说，铅冶炼成本抬升因素，或支持铅价呈偏强震荡，但需同时关注国内库存变化。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.82%，伦锌收涨1.48%。国内供应面，矿端供应持续偏紧，导致冶炼厂利润长期倒挂，国内冶炼厂检修减产增多，据SMM了解，4月检修炼厂增多，预计产量将下降2.12万吨至50.43万吨，3月炼厂原料库存天数下滑至20天。消费端，锌价上涨抑制消费情绪，现货成交表现平平，整体下游消费恢复不及预期。库存端，截至4月8日，SMM国内锌锭库存总量为20.95万吨，环比增加1.00万吨。综合来看，宏观情绪叠加矿端紧张沪锌持续上涨，但下游畏高采买情绪不佳，仍需警惕锌价高位回落。 钢材 昨日钢材市场表现震荡运行，整体维持整理格局，螺纹10月合约靠近3600一线，热卷10月合约重回3750一线下方，整体波动依然较大，关注持续反弹动力，短期或宽幅震荡运行。供应方面，上周五大钢材品种供应865.21吨，周环比增9.51万吨，增幅1.1%。上周五大钢材品种产量除线材外周环比均有所上升，主因在于部分区域产量由降转增，产量增幅主要体现在中厚板与螺纹钢。螺纹方面，上周螺纹钢产量见底回升。分区域看，尽管华东、华南因钢厂利润不佳生产负荷降低，产量略有减少，但随着少数长流程钢厂轧线复产增量，华中、东北地区由降转增，螺纹整体产量小幅增加1.4%至212.63万吨；本周热轧产量小幅增加，钢厂实际产量为325.59万吨，周环比增加3.61万吨（1.1%），主要增幅在华北地区，主要原因为钢厂复产过后产量增加，另部分钢厂铁水流向热卷，产量依旧增加。库存方面，上周五大钢材总库存2241.19万吨，周环比降100万吨，降幅4.3%，五大品种库存周环比均有所下降。螺纹方面，随着下游需求释放以及钢厂资源交货，本周螺纹钢继续维持去库状态。不过分区域看，除华中因钢厂主动调产检修也使得库存去化速度加快以外，其他地区去库速度均有所放缓，去库速度略有放缓，螺纹钢钢厂库存下降8.3%至316.71万吨；上周热卷厂库继续降库，厂内库存为88.63万吨，周环比减少1.6%。社会库存方面，螺纹去库速度加快，螺纹钢社会库存下降4.0%至838.43万吨；热卷社会库存下降1.0%至337.81万吨。消费方面，板材消费虽然相对较好，但热卷产量持续回升下，社库降幅出现收窄，后续压力仍然偏大；而建材产量回升下去库幅度有所收窄，表需环比下降后，若后续产量进一步上升，或将持续对螺纹库存形成压力。而节前出现有关部门开展粗钢调控工作的消息，或将成为后续行情走势的主导逻辑，但目前市场分歧较为严重，观望心态仍占据主导，预计短期内钢价仍将震荡运行，关注去库的可持续性。 铁矿石 昨日铁矿石主力2409合约表现延续震荡表现，期价冲高回落，整体仍处810一线上方，站稳20日均线附近阻力，短期表现波动依然较大。近期全球铁矿石发运量远端供应攀升至年内新高，处于近3年同期高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3388.3万吨，周环比增加476.2万吨；3月全球发运量周均值为3064万吨，环比2月增加223万吨，同比去年3月增加82万吨。近期中国45港铁矿石近端供应延续增势，处于近3年同期高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2440.4万吨，周环比增加91万吨，较上月周均值高50万吨；需求端，上周铁水产量大幅增加，周内247家钢厂铁水日均产量为223.58万吨/天，周环比增加2.27万吨/天，同比减少21.49万吨/天，较年初增加5.41万吨/天。库存端，中国45港铁矿石库存延续前14期累库趋势，高于去年同期水平。截止4月5日，45港铁矿石库存总量14452.3万吨，环比累库21万吨，较年初累库2207.5万吨，比去年同期库存高1299.3万吨。整体来看，供应端，根据船期推算下期进口矿到港或将有所下降，其减量主要预计在巴西以及非主流矿方面；需求端，本周预计日均铁水产量维持增势，初步测算为小幅的增量，市场面供需或有所好转，预计短期铁矿石价格将继续偏强运行，波动幅度加大。 双焦 昨日焦煤期货主力05合约表现震荡运行，期价偏弱整理，站稳1500一线。进口蒙煤市场询价情绪不高，下游对后市煤价缺乏信心，口岸贸易企业出货情况不佳，市场成交冷清，后期重点关注节后国内主产地煤矿产量变化，焦钢企业补库需求以及口岸监管区库存对蒙煤贸易的影响。上周Mysteel统计全国16个港口进口焦