上海中期期货——早盘策略20230925

早盘短评 品种分析 宏观 上周五，三大美股指冲高回落，美股反弹失利四连跌。全周，标普和纳指创硅谷银行倒闭以来最大周跌幅、连跌三周。十年期美债收益率2007年来首次升破4.5%，后一度回落8个基点，仍连升三周。美元指数三日连创半年新高，连涨十周又创九年最长连涨。日元跳水，一度逼近十个月低位。原油止步三周连涨，布油四连阴。欧洲天然气连创四周新高，一周涨近10%。黄金告别一周低位，全周仍未累涨。国内方面，9月25日起，存量首套房贷利率将正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点。中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作 组”和“金融工作组”。海外方面，欧元区9月制造业PMI初值微降至43.4，连续第15个月低于50，预期为回升至44。服务业PMI初值为48.4，综合PMI初值为47.1，均创2个月以来新高。今日重点关注美国9月达拉斯联储商业活动指数。 金融衍生品 股指 上周，四组期指走势探底回升，IH、IF、IC主力合约周线分别收涨1.65%、0.98%、0.22%，仅有IM收跌 0.04%。现货方面，A股三大指数周五强势反攻，沪指涨1.55%，收报3132.43点；深证成指涨1.97%，收报 10178.74点；创业板指涨2.32%，收报2013.34点。市场成交额放大至7654亿元，北向资金净买入74.93亿 元。行业板块呈现普涨态势，通信设备、游戏、互联网服务、文化传媒、软件开发、消费电子板块涨幅居前，仅贵金属、铁路公路、煤炭行业下跌。短期来看，上周现货市场指数重心走低并跌破重要关口，同时成交量持续萎靡，阶段底部特征初显，而周五市场出现超跌反弹，短期情绪有望提升。不过当前市场基本面并不牢固，美联储年内仍有加息预期下市场担忧依旧，而国内经济复苏程度仍需进一步观察确认，导致指数整体上行动力不足。本周将面临节前惯性的成交萎缩，预计仍以缩量窄幅震荡为主，而节后可能出现指数的整体反弹。 集运指数（欧线） 上周，欧线集运指数走势冲高回落，EC主力合约周线收跌0.82%报898.7点。现货市场继续下跌，9月18日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至780.47点，周环比下跌5.7%。供给端，全球集装箱船运力高增下，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，压制中长期运价，而短期由于厄尔尼诺现象导致干旱情持续，巴拿马通航能力下降，对跨太平洋航线运价形成一定支撑。需求端，8月欧元区制造业和服务业PMI均跌至荣枯线以下，欧洲经济增长继续放缓，8月中国至欧盟的出口金额环比7月出现反季节性下降，需求持续走弱。综合来看，中期运价面临供大于求的矛盾较难解决，而当前主力合约相对仍呈现升水结构，运价下滑及升水走阔将给期货市场偏高估值带来压力，预计短期仍以震荡为主，中长期仍有下行空间。 金属 贵金属 隔夜国际金价窄幅震荡，现运行于1924美元/盎司，金银比价81.34。美联储在周三公布的利率决定中维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。外盘方面，美国CPI数据显示通胀温和反弹，由于原油价格走高，加息担忧未完全消除。内盘方面，汇率弱势下贵金属配置需求激增，同时，黄金进口配额审批收缩，现货供应持续紧张。不过，较大的溢价催生套利机会，且央行多项举措维稳汇率，预计内外盘价差将有所收敛。资金方面，我国央行已连续10个月增持黄金。截至8月末，人民银行黄金储备报6962万盎司，环比增加93万盎司，区间累计增持698万盎司黄金。截至9/20，SPDR黄金ETF持仓878.25吨，前值878.83吨，SLV白银ETF持仓13966.51吨，前值14000.73吨。美联储议息会议符合预期，关注后续货币政策路径，预计贵金属价格支撑较强。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅回落，美元指数走强，伦铜震荡下行，现运行于8208美元/吨。宏观方面，美联储在周三公布的利率决定中维持利率不变，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期，这反映出他们对经济软着陆前景的信心日益增强。基本面来看，供应方面，铜价走跌，下游或多或少存在补货行为，现货成交价格趋稳。库存方面，截至9月15日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一小增0.58万吨至10.09万吨，且较上周五微增0.04万吨，已经连续3周周度累库。此外，LME铜库存连续积累，目前超过16万吨。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为71.78%，较上周回升1.53个百分点。从调研来看，近期电线电缆企业表示订单可见增长。步入9月份，下游项目进入施工建设的最佳时期，多家主做电力类订单的企业表示其订单量已可见回升。价格方面，进入九月，市场对“金九银十”格外关注，下游出现为中秋以及国庆假期备货意愿，但近期LME库存持续增加，现已突破16万吨，预计铜市后续宽幅震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅反弹，伦镍价格小幅上涨，现运行于19415美元/吨。消息方面，印尼镍矿配额新政策落地，印尼允许镍矿生产计划和预算报告的有效期延长至三年，此前因镍矿供给不确定性而带来的市场情绪忧虑得到一定缓解。基本面来看，供应端，8月不锈钢排产维持增量，对镍铁需求起到支撑作用，镍铁价格持续上行。随着镍铁利润的修复，铁厂纷纷结束检修计划，中国及印尼镍铁产量均呈现增长态势。7-8月硫酸镍价格历经了企稳到持续下跌的过程，主因下游前驱体企业订单量增速放缓，对于硫酸镍采购需求逐渐下降，市场整体呈供应小幅过剩状态。需求端，近期不锈钢价格震荡上行，钢厂需求较前期略有改善，不过由于开工率维持高位，社会库存有所增加，价格传导至下游仍有一定难度。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，不锈钢消费进入旺季，新能源汽车渗透率持续提升，预计短期镍价仍有支撑，但随着纯镍供应的如期释放，中期基本面有向下驱动。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力重心有所回落，收盘19445元/吨，跌幅0.89%。伦铝大幅上涨，收盘2251美元/吨，涨幅1.31%。氧化铝震荡走低，收盘3069元/吨，跌幅0.45%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，目前国内电解铝供应增速放缓，海外进口窗口打开，需警惕进口低价货源对国内铝现货市场的冲击。氧化铝方面，8月中下旬以来氧化铝期现价差扩大，期现贸易频频支撑现货价格上涨。短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续，氧化铝价格偏稳震荡为主，需持续关注氧化铝企业生产动态和现货交投的活跃度。需求端，旺季下游开工整体上未见明显起色，本周铝锭铝棒双双累库，后期铝产品去库不畅的根本问题能否真正改善仍需市场检验。库存端，周四SMM铝锭社会库存52.2万吨，较上周一增加0.3万吨，在仓单有限的背景下，低库存对铝价的支撑作用尚可持续。综合来看，市场交易逻辑暂未出现较大转变，短期低库存及仓单量较低对铝价仍有支撑。铝价短期预计维持高位震荡运行为主，后续关注国内铝库存和下游消费情况。 铅 周五夜盘沪铅主力重心回落，收盘16870元/吨，跌幅1.43%。伦铅震荡上扬，收盘2204美元/吨，涨幅0.89%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应端，原生铅炼厂库存维持低位，再生铅则供应地域性差异扩大，精废价差较大，表明市场仅是地域性供应偏紧。成本端，对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌。需求端，下游消费恢复情况仍存在差异，双节前下游备库预期兑现有限，后续继续关注节日临近采买表现。库存端，周一SMM铅锭社会库存8.51万吨，较上周一增加0.08万吨，国内外铅锭库存劈叉，铅沪伦比值扩大，铅锭出口窗口关闭。当前国内外铅锭库存同步上升，且铅锭出口窗口关闭，铅市场关注点回归国内供需现状，预计短期沪铅将以震荡为主。 锌 周五夜盘沪锌主力偏弱震荡，收盘21785元/吨，跌幅1.22%；伦锌重心继续抬升，收盘2556美元/吨，涨幅 1.05%。宏观面，美元偏强震荡，美联储维持利率不变，但立场更趋鹰派，预计年底前将再加息一次。国内供应 端，国内加工费跟随海外价格下跌，矿端供应偏紧，叠加四季度国内炼厂冬储，预计加工费仍有下行预期，9月国内冶炼厂集中检修期已过，锌锭供应仍有增加预期；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预 期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况，近期国内房地产利好政策频发，引发市场对于下游终端市场的期待。库存端，周五SMM锌锭社会库存9.44万吨，较上周五减少0.18万吨，社会库存略有增加但幅度有限，国庆长假前的备货需求有望使库存维持低位。综合来看，随着进口锌到港和持续流入，基本面对锌价支撑减弱，短期沪锌走势料将承压。 螺纹 上周螺纹钢主力2401合约表现大幅下挫，期价跌破3800一线关口支撑，周五表现有所企稳，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应903.82万吨，环比减少18.58万吨，降幅2.01%。上周五大品种整体延续去化，其中除冷轧微增，其余品种均表现减产。从减产幅度来看，上周建材减产幅度明显扩张且高于板材。上周螺线双降，主因在于新增设备检修和品种结构调整，区域分化表现较为突出，螺纹钢周产量下降2.3%至247.67万吨；库存方面，上周五大钢材总库存1579.4万吨，周环比降库37.04万吨，降幅2.3%。上周库存整体延去化，主因在于调研周期范围内现货价格先抑后扬，但市场采购情绪相对谨慎，仅刚需备库，因此库存变化幅度不大，但区域分化突出，降库主因在于钢厂加快厂库迁移节奏，资源转移市场。增库主因则在于散单采购积极性下降，出货节奏放缓。本周建材厂库整体微增，螺降线增。区域来看，建筑钢材增库集中于华东和华南，降库集中于华北。螺纹钢钢厂库存下降1%至182.75万吨；螺纹钢社会库存下降5%至536.89万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅0.4%；其中建材消费环比降幅0.4%。上周表观消费除线材，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大， 整体表现相对维稳。综合来看，临近中秋国庆长假，市场刚需备库和终端赶工情况有所凸显，进而支撑整体现货价格延续偏强震荡走势，预计短期波动较大，宽幅整理运行为主。 热卷 上周热卷主力2401合约表现大幅下挫运行，期价跌破3900一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北、华东和西北地区，原因为BG9月内贸接单减少，故周度产量较上周减少；TG接钢坯订单较多，热轧产量相对不饱和；LG高炉检修还有BG加热炉故障，导致产量稍有下降。数据来看，热卷周产量下降2.1%至308.9万吨。库存端，上周厂库稍有下降，主要降幅在华北地区，原因为前期各区域出货速度放缓，上周加速发货；主要增幅地区在华南地区，原因为受台风天气影响，运输受阻，库存小幅增加，整体热卷厂库小幅回落1.6%至83.9万吨；社会库存下降0.3%至292.32万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。综合来看，目前市场针对平控的预期已经有所减弱，部分钢厂发布检修信息，但多数以轧钢设备为主，铁水产量整体仍处相对高位，并且以铁水转产其它品种的方式来保证自己的品种结构，以满足目前建筑业表现偏弱，建筑钢材需求表现不佳，但制造业和出口支撑板材消费的市场环境。因而出现现阶段建材持减量，但主要板材供应水平变化不大，预计短期板材价格震荡运行为主。 铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量结束前四期的增势出现大幅下降，本期值为3013.2万吨，环比减少348万吨，较今年均值高76万吨，目前仍处在今年以来的相对高位；本期减量主要来自澳洲和非主流，巴西发运环比下降70.9万吨至681万吨，非主流发运环比下降104万吨至494万吨，较今年周均值略高出19.6万吨。按季节性规律来看，9月全球发运有季末冲量的趋势，且多数澳洲前期泊位检修已经完成，预计下期发运量环比或将有所增加。本期4