计算机行业跟踪周报：AI算力租赁盈利的简单测算

计算机行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·计算机 AI算力租赁盈利的简单测算2023年09月27日 增持（维持） 投资要点 我们针对如何计算算力租赁收入进行了简单测算：我们测算2023年9月1P算力价格约为15万元/年，每片A800算力为0.6P，每片H800算力为2P；A800单价约为10万元，H800单价约为20万元。基于此，我们可以根据算力租赁营收=算力投资额/A800或者H800单价*对应每片 算力*单P算力租金得出一个算力租赁公司的收入。例如云赛参股公司一期投入20亿元，假设用于购买H800，则对应年租金为30亿元。 我们预计算力租赁净利率约为20%左右：算力租赁盈利为收入减去成本，成本主要是算力卡折旧、租用机柜费用和人员费用。我们测算基于2023年9月数据，租赁A800毛利率约为40%左右，净利率约为20%左右，H800会更高。 AI算力有望超越普通算力服务市场，2023年格局分散。AI算力租赁市场规模有望超过普通算力服务市场，规模达到数千亿元。2023年布局AI算力租赁市场的主要分为以下几类。1）传统云计算服务提供商，比如三大运营商、阿里、腾讯等；2）具备IDC建设运营能力的央国企，比 如云赛智联、广电运通、卓朗科技等；3）具备IDC建设运营相关能力的民企，比如中贝通信等；4）跨界厂商，比如恒润股份、莲花健康等。AI算力租赁目前的核心竞争力是谁能拿到卡。 算力是整个数字经济的硬件引擎，不论是AI，自动驾驶，数据要素，未来都需要算力支持。我们认为公共算力建设和算力国产化是我国构建算力基建，抢占全球数字经济高地的根本。 投资建议：算力需求不断证实，建议关注公共算力和自主可控的国产算力。公共算力和算力调度：云赛智联、深桑达A、易华录、中科曙光，广电运通、卓朗科技、中国电信、中国移动、中国联通等。国产算力：神州数码、海光信息、卓易信息、四川长虹、拓维信息等。 风险提示：政策支持不及预期；技术研发不及预期；AI发展不及预期。 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师�世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 行业走势 计算机沪深300 53% 46% 39% 32% 25% 18% 11% 4% -3% -10% 2022/9/272023/1/262023/5/272023/9/25 相关研究 《数据要素全知道系列2：数据资产如何入表》 2023-08-30 《数据要素全知道系列1：数据要素市场空间有多大？》 2023-08-21 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.算力租赁营收快速测算方法4 2.什么是算力租赁5 3.算力租赁的盈利模型5 3.1.租金收入5 3.2.成本8 3.3.盈利能力8 4.算力租赁规模和市场格局9 5.看好公共算力和国产算力10 6.投资建议11 7.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：算力租赁收入测算公式4 图2：云赛智联参股公司算力租赁收入计算4 图3：CoreweaveGPUCloud租赁价格（2023/9/24）6 图4：中国智能算力规模预测（单位：EFLOPS）9 图5：2016-2021年中国IaaS市场规模及增速（单位：亿元）10 表1：英伟达主流AI芯片算力参数6 表2：8卡DGX或者HGX算力参数7 表3：国内外部分厂商算力租赁价格（单位：万元，2023年9月25日）8 表4：英伟达主流产品售价（2023年9月25日）8 表5：算力租赁毛利率测算（2023年9月25日）9 3/13 东吴证券研究所 1.算力租赁营收快速测算方法 方法一： 已知公司投资额（亿元），可按以下公式计算收入： 图1：算力租赁收入测算公式 数据来源：Wind，英伟达官网，东吴证券研究所测算 方法二： 已经公司投资建设P数，可按以下公式计算收入：算力租赁年营收（万元）=P数*15万元/年/P 关键数据（2023年9月）： 1P算力价格约为15万元/年；每片A800算力为0.6P； 每片H800算力为2P；A800单价约为10万元；H800单价约为20万元。 例如云赛参股的算力集团初期投资20亿元，假设均购买H800，则对应每年算力租赁收入计算如下： 图2：云赛智联参股公司算力租赁收入计算 4/13 东吴证券研究所 数据来源：Wind，英伟达官网，东吴证券研究所测算 2.什么是算力租赁 算力租赁就是对算力资源进行出租。使用者可以按需调用算力资源而无需自建算力基础设施。 算力租赁是数字经济时代的新兴产物。算力使用者无需投入大量资金购买计算设备，却可以使用高效稳定的计算服务，并根据实 际使用情况支付相应费用。使用者通过租赁计算资源，可以快速地启动项目，减少相应成本。 3.算力租赁的盈利模型 算力租赁的盈利情况主要根据租金收入-成本，成本主要包括固定资产折旧，IDC机房租金等。 3.1.租金收入 租金收入，GPU服务器的租金收入受到市场供需关系变化和具体订单客户双方协商影响。我们综合国内外算力租赁厂商披露价格进行分析。 海外，我们选择英伟达参股的算力租赁公司Coreweave为例，其HGXH100租金价格为$4.76/hr，A10080GBNVLINK租金价格为$2.21/hr。我们假设全年365天，每天24小时全部租赁，则8卡H100和A100服务器对应年租金分别为244/155万元（实际使用过程中会有折扣）。 5/13 东吴证券研究所 图3：CoreweaveGPUCloud租赁价格（2023/9/24） 数据来源：Coreweave，东吴证券研究所 国内，我们选择几家已经公布算力租赁合同或者体验价格的厂 商。 中贝通信：中贝通信分别于9月7日和9月19日公告AI算力服务框架协议和服务合同，对应价格分别为12万元/P/年，60万/台 /年。 鸿博股份：公司2023年7月7日，在深交所关注回复函中写道公司A系列服务器刊例价格为16万/月/台，H系列服务器刊例价格为29.9万/月/台。实际租金相比刊例价格可能有较大折扣。 市场租金衡量标准主要分为台和P，两者有一定对应关系。首先，算力租赁厂商租赁购买英伟达算力分两种，一种是直接 购买单卡，由第三方整机厂组装成服务器使用。另一种是购买英伟 达提供的组装好的计算产品。 第一种情况下，主流的A100，H100，A800，H800主要算力指标如下。 表1：英伟达主流AI芯片算力参数 A100SXM A800SXM H100SXM H800SXM FP64 9.7TFLOPS 9.7TFLOPS 34TFLOPS 1TFLOPS FP32 19.5TFLOPS 19.5TFLOPS 67TFLOPS 67TFLOPS FP16TensorCoreFP8TensorCore 624TFLOPS 624TFLOPS 1979TFLOPS3958TFLOPS 1979TFLOPS3895TFLOPS GPU显存 80GB 80GB 80GB 80GB 6/13 东吴证券研究所 GPU显存带2039GB/s 2039GB/s 3.35TB/s 3.35TB/s 互联技术600GB/s 400GB/s 900GB/s 400GB/s 宽 （NVLinK） 数据来源：英伟达官网，东吴证券研究所（注：FP16和FP8参数采用稀疏技术显示。在不采用稀疏技术的情况下，规格降低一半） 第二种情况下，英伟达提供的组装好的产品主要为HGX和 DGX。 HGX是一个计算平台，通过NVLink和NVSwitch将多个 GPU串连起来，提供强大的AI运算能力。 DGX是AI超级计算机。硬件方面包含：GPU、CPU、内存、硬盘、散热系统、软件、操作系统等。 两者区别。配置完善性：DGX相较于HGX更加完备。可修改性：HGX只是一个计算模组，用户根据计算需求添加或删除GPU数量。DGX可定制性不如HGX，硬件配置是固定的。成本：DGX更高，因为是一体化解决方案，涵盖产品更多。目标用户：HGX适 用于云数据中心、高性能计算、大规模人工智能研发、可定制基础设施等应用。DGX专为需要强大、即用型AI解决方案的企业而设计。 表2：8卡DGX或者HGX算力参数 8卡FP16TensorCore DGXA1005PPFLOPS DGXH10016PFLOPS HGXA1005PPFLOPS HGXH10016PFLOPS 数据来源：英伟达官网，东吴证券研究所 基于此，我们可以得出结论：一台8卡A卡服务器一般对应FP16算力5P，一张A卡对应FP16算力0.6P，一台8卡H卡服务器一般对应FP16算力16P，一张H卡对应FP16算力2P。 基于这个折算关系，我们可以得出目前主要厂商的算力定价如下表所示。中贝通信客户主要为政企，可能折价较多。鸿博股份租赁价格较高，一方面为刊例价，实际可能折扣较多，另一方面公司提供DGX服务，单价较高。海外Coreweave定价也需考虑实际成 交折价，但海外芯片紧缺程度低于国内。阿里云、百度云和腾讯云中小客户可能较多，价格较高。 7/13 东吴证券研究所 基于此，我们可以粗略认为稳态情况下每P算力对应15万元收入。 Coreweave 中贝通信 鸿博股份 阿里云 腾讯云 百度云 每张卡租赁A100 19 20 16 19 H100 31 A800 8 24 H800 24 45 每台服务器(8卡)租赁单A100价 155 160 129 149 H100 244 A800 60 192 H800 192 360 每P算力租A100 32 32 26 30 H100 15 A800 12 38 H800 12 23 表3：国内外部分厂商算力租赁价格（单位：万元，2023年9月25日） 单价 赁单价 数据来源：Wind，各公司官网，东吴证券研究所 3.2.成本 算力租赁厂商主要成本是购买服务器，其中70-80%是算力卡。算力卡的折旧周期为3-4年。 表4：英伟达主流产品售价（2023年9月25日） 单价（万元） A100 10 A800 10 H100 20 H800 20 DGXA100 140 DGXH100 280 数据来源：京东，东吴证券研究所 机柜成本，由于AI服务器功耗较高，一般一个普通CPU服务器机柜只能装一个AI服务器，则对应年租金约为10万元。 3.3.盈利能力 若仅考虑算力折旧和机柜成本（租用机房），则毛利率大约为40-60%（H800毛利率更高），若考虑其他成本和降价等因素，实际可能更低。2023年9月20日，Bernstein分析师MarkMoerdler发布 8/13 报告指出，微软GPU算力租赁业务产生的毛利率高达42%（A100）。 我们假设期间费用率为20%+，基于2023年9月数据，则算力租赁公司净利率在20%左右（使用A800），使用H800会更高。算力租赁厂商期间费用主要包括项目管理、产品销售和研发费用。作为参考，鸿博股份于2023年7月7日在深交所回复函中提到，其一期项目达产年净利率约为17%。 表5：算力租赁毛利率测算（2023年9月25日） 型号 8卡A800 8卡H800 租金收入 75 240 购买服务器成本 100 220 折旧期（3年） 3 3 折旧费用 33 73 机柜成本 10 20 营业成本 43 93 毛利率 42% 61% 数据来源：Wind，英伟达官网，东吴证券研究所 4.算力租赁规模和市场格局 中国智能算力规模增长潜力巨大。根据IDC数据，2022年智能算力规模达到268百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模。预计2021-2026年中国智能算力规模的年复合增长率达52.3%。 图4：中国智能算力规模预测（单位：EFL