计算机行业动态报告：算力租赁空间测算

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业动态报告 2023年09月02日 算力租赁空间测算 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 51%38%25%12%-1% -14% 2022/082022/112023/022023/052023/08 计算机沪深300 分析师：刘泽晶邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002联系电话： 计算机行业 人工智能爆发，高性能GPU算卡需求紧张 ChatGPT引发了人工智能的热潮，导致全球对高性能GPU加速卡的需求急剧增加，英伟达的最新产品H100GPU和A100GPU供不应求，市场需求异常旺盛。根据腾讯网报道，英伟达A800SXM80G版本的价格已飙升至12万元，H800的价格或超过20万元，溢价现象严重。 借鉴英伟达“卖铲子”模式，国内算力租赁稳步发展英伟达在2023年GTC大会上，宣布推出NVIDADGXCloud，能够提供多个GPU算力节点供租用者灵活使用，使得企业可通过云服务商合作托管的DGXCloud基础设施，而非购买昂贵的服务器设备。 国内算力租赁建设正处于飞速发展阶段。据我们统计，自2022年8月至今，共有22家厂商布局算力赛道。其中， 2023年6-8月尤为密集，共有16家，包括计算机、新能源、智能驾驶等厂家。我们认为，在GPU服务器价格高昂的现状下，只有借助算力租赁，才能有效降低大模型研发的门槛，更好地优化相关厂商资本性支出结构，从而促使国内AI大模型百花齐放。 相关厂商算力租赁未来盈利测算 根据CoreWeave官网算力租赁的价格，NVIDIAHGXH10080GB服务器一年租金保守估计约为165万元人民币左右，每P的收入约为10.3万元。针对目前的算力租赁“浪潮”，我们认为可以分为保守和乐观两类估算方式： 保守版：我们根据鸿博股份上阶段投入6100万元打造了100P的算力中心以及中贝通信预计投资2亿元打造500P算力中心的公告推测，100P的算力投入保守估计需要接近4400万元的资金。 乐观版：算力项目建设速度正在飞速发展，因此我们根据公司现有资金较为乐观地估计未来能撬动的算力P数。以鸿博为例，根据其全资子公司英博数科2023年8月13日简报，公司规划未来达成万P智算中心。其次，参考其2023年H1资产负债表，在手现金约为10亿元。因此，我们假设，1亿元账面资金大约能撬动1000P的硬件设备投入。 投资建议： 相关AI云厂商，受益标的为首都在线，云赛智联，恒润股份，亚康股份，鸿博股份，青云科技，真视通，中贝通信等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示 1、高性能GPU迭代过快；2、AI伦理风险；3、服务器到货速度不及预期；4、中美贸易摩擦升级的风险。 正文目录 1.大模型需求井喷，算力租赁项目如火如荼进行中4 1.1.高性能GPU供不应求现状下，算力租赁或为更优解4 1.2.“卖铲子”模式未来盈利测算5 2.投资建议：梳理算力租赁相关受益厂商8 3.风险提示8 图目录 图表1英伟达DGXCloud4 图表2算力租赁厂商汇总5 图表3鸿博股份硬件支出参考6 图表4中贝通信硬件支出参考6 图表5算力租赁收入测算（保守版）7 图表6算力租赁收入测算（乐观版）8 1.大模型需求井喷，算力租赁项目如火如荼进行中 1.1.高性能GPU供不应求现状下，算力租赁或为更优解 图表1英伟达DGXCloud 现阶段，英伟达高性能计算卡供不应求、价格昂贵。根据中国台湾的《电子时报》报道，ChatGPT引发了人工智能的热潮，导致全球对高性能GPU加速卡的需求急剧增加，英伟达的最新产品H100GPU和A100GPU供不应求，市场需求异常旺盛。此外，根据腾讯网报道，6月29日，英伟达A800SXM80G版本的售价为9.6万元，到了7月末，这一价格已飙升至12万元，H800的价格或超过20万元。 DGXCloud重塑大模型格局，开拓AI生态发展新思路。英伟达在2023年GTC大会上，宣布与多家云服务供应商合作，推出NVIDADGXCloud。其提供多个GPU算力节点供租用者灵活使用，使得企业无需采购和拥有服务器，便可通过云服务商合作托管的DGXCloud基础设施。 因此，我们认为，在大模型算力需求井喷以及GPU服务器价格高昂的现状下，只有借助算力租赁，才能有效降低大模型研发的门槛，更好地优化相关厂商资本性支出结构，从而促使国内AI大模型百花齐放。 资料来源：英伟达官网，华西证券研究所 借鉴“卖铲子”模式，国内GPU算力租赁模式应运而生。据我们统计，自2022年8月至今，共有22家厂商布局算力赛道。其中，2023年6-8月尤为密集， 共有16家，包括计算机、新能源、智能驾驶等厂家。 图表2算力租赁厂商汇总 资料来源：公司公告，华西证券研究所 1.2.“卖铲子”模式未来盈利测算 根据CoreWeave官网算力租赁的价格，NVIDIAHGXH10080GB单卡每小时租金为4.76美元，因此可以测算HGXH1008卡服务器一年租金约为4.76*8*24 *365=333580美元≈2421996元（参考9月2日美元/人民币汇率=7.26）， 考虑到各厂家会通过折扣价来竞争的情况，我们假设优惠力度为65%，则H10080GB8卡服务器一年租金保守估计约为157万元人民币左右，每台服务器16P，每P的收入约为9.84万元。 图表3鸿博股份硬件支出参考 资料来源：鸿博股份官网，华西证券研究所 图表4中贝通信硬件支出参考 资料来源：上海证券报，华西证券研究所 针对现阶段算力租赁模式掀起的浪潮，我们认为测算收入可以分为保守和乐观两种版本： 1）保守版：根据鸿博股份官网，100P的DGXA100需要硬件支出6100万元。根据单卡芯片价格，我们推测，HGX服务器的价格大约是DGX系列的80%左右，因此购置100P的HGX系列服务器大约需要硬件支出4880万元。此外，根据中贝通信公告，建设500P、FP16精度的智算中心需要投入2亿元，根据公司规划可以得知建设100P的智算中心所需2亿/500P=4000万元。因此我们保守推测，以4440万元作为建设100P算力中心的基础投资额。 公司在手资金（亿元）在手算力在手资金理论最大算力投入最大投入收入测算（亿元） 图表5算力租赁收入测算（保守版） 鸿博股份18.001000P4091P4.03 中贝通信10.13/2302P2.27 威星智能6.00/1364P1.34 阿尔特4.94/1123P1.10 利通电子6.35/1443P1.42 润健股份26.34/5986P5.89 恒润股份6.82/1550P1.53 亚康股份12.61/2866P2.82 真视通1.91/434P0.43 云赛智联32.53/7393P7.27 ST榕泰0.93/211P0.21 青云科技1.44/327P0.32 紫天科技4.86/1105P1.09 弘信电子12.99/2952P2.91 首都在线3.76/855P0.84 恒信东方2.35/534P0.53 奥飞数据13.05/2966P2.92 超讯通信2.17/493P0.49 测绘股份11.22/2550P2.51 注：1.假设均为英伟达算力且都为FP16；2.所有可转债、授信都用于投资算力项目；3.在手资金计算公式：货币资金（2023年半年报）+拟可转债募集资金+授信 资料来源：Wind，公司公告，华西证券研究所 2）乐观版：我们认为，现阶段算力租赁正处在飞速发展的进程中，因此可以根据其现有资金较为乐观估计未来能撬动的算力P数。以鸿博股份为例，根据其全资子公司英博数科2023年8月13日简报，公司规划未来达成万P智算中心。其次，根据公司2023H1资产负债表，其在手现金约为10亿元。因此我们假设，1亿元账面现金大约能撬动1000P的硬件设备投入。 图表6算力租赁收入测算（乐观版） 公司 在手资金（亿元） 在手算力 在手资金理论最大算力投入 最大投入收入测算（亿元） 鸿博股份 18 1000P 18000P 17.71 威星智能 6 / 6000P 5.90 阿尔特 4.94 / 4940P 4.86 中贝通信 10.13 / 10130P 9.97 润健股份 26.34 / 16250P 15.99 利通电子 6.35 / 6350P 6.25 亚康股份 12.61 / 2000P 1.97 恒润股份 6.82 / 6820P 6.71 云赛智联 32.53 / 32530P 32.01 真视通 1.91 / 1910P 1.88 青云科技 1.44 / 1440P 1.42 ST榕泰 0.93 / 930P 0.92 弘信电子 12.99 / 12990P 12.78 紫天科技 4.86 / 4860P 4.78 恒信东方 2.35 / 2350P 2.31 首都在线 3.76 / 3760P 3.70 超讯通信 2.17 / 2170P 2.14 奥飞数据 13.05 / 13050P 12.84 测绘股份 11.22 / 11220P 11.04 注：1.假设均为英伟达算力且都为FP16；2.所有可转债、授信都用于投资算力项目；3.在手资金计算公式：货币资金（2023年半年报）+拟可转债募集资金+授信 资料来源：Wind，公司公告，华西证券研究所 2.投资建议：梳理算力租赁相关受益厂商 投资建议:相关AI云厂商，受益标的为首都在线，云赛智联，恒润股份，亚康股份，鸿博股份，青云科技，真视通，中贝通信等。 3.风险提示 1、高性能GPU迭代过快； 2、AI伦理风险； 3、服务器到货速度不及预期； 4、中美贸易摩擦升级的风险。 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改