计算机行业跟踪周报：Token时代下算力租赁行业重构
1. 算力租赁是中国尖端云的基础
算力租赁作为依托人工智能算力云服务构建的商业模式，为客户提供以月、年为周期的计算资源租用服务，涵盖CPU、GPU及配套存储与内存等核心算力资源。算力租赁属于重资产商业模式，算力租赁厂商对算力卡及服务器拥有所有权，并依据客户需求提供租赁服务，客户群体主要涵盖国内主流云服务提供商与头部大模型研发企业。算力租赁公司在AI产业中具有重要地位，中国最前沿模型的训练与推理，均离不开算力租赁服务商所提供的先进算力。
2. AI应用加速落地拉动算力需求增加，中国市场领先
AI Agent、多模态、AI Coding、OpenClaw等各类AI应用涌现，大幅拉动算力需求增长。随着多模态等新型AI应用的落地与演进，Token的消耗量将达到传统文本推理AI的数十倍甚至上百倍。根据OpenRouter的数据，2026年元旦之后，全球头部模型的Token调用量大幅上升，这与新年以来OpenClaw、Seedance、AI Coding等AI应用的落地密切相关。中国Token出海已成为明确产业趋势，根据OpenRouter于2026年2月16日至22日发布的周度榜单，平台调用量排名前五的模型中，有四款来自中国厂商，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2。中国AI模型调用量首次超越美国，主要得益于中国AI模型性能提升及算力成本优势。OpenRouter截至2026年4月6日的数据显示，全球AI产业重心已明确向中国转移，中国大模型不仅连续五周领先于美国，且领先差距持续扩大。
3. 算力租赁需求尤其旺盛
国内对算力租赁公司提供的高端算力需求更加旺盛。高端算力卡在训练与推理环节中的性价比更高。因此，能够提供稀缺高端算力服务的算力租赁厂商，将成为以Token为中心的新时代中，各家云厂商、大模型公司及应用企业竞相争夺的核心战略资源。算力租赁呈现供不应求的态势。2026年Q1，头部云厂商及大模型公司纷纷加价采购算力租赁公司所持有的高端算力。仅有头部云厂商能够获得较为充足的高端算力，二线云厂商及大模型公司对高端算力的需求远未满足，缺口巨大。算力租赁行业格局向头部集中，行业长期存在稳定的拿卡能力、强力的交付和运营能力、资金周转能力三大壁垒，阻碍新供应商的进入。
4. 算力租赁商业模式升级
在传统商业模式下，算力租赁厂商获得订单后，通常签订三至五年的长期合同，验收合格后开始上线计费，按月向客户收取租金。自2026年第一季度起，算力租赁公司将逐季度兑现业绩，且每个季度均有望实现显著的同环比增长，订单不断累积并持续转化为收入。算力租赁商业模式有望从“卖算力”转向“卖Token”。当前算力紧缺程度较高，算力租赁商的行业议价权有望提升，其业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”。这一转变有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力，动其估值体系从PE向PS切换。云厂商及模型公司未来的收入水平在很大程度上取决于其掌握的算力规模，算力租赁公司提供算力即帮助客户实现收入增长，未来有望形成Token分成商业模式，即客户每售出一定量的Token，算力租赁公司即可按比例分得收益。
5. 投资建议
云涨价周期刚刚开始，各大厂商陆续出现限购甚至涨价，随着token使用量提升，高端算力将愈发紧缺。但同时行业壁垒逐步提升，市场份额向头部供应商集中。相关标的：宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境等。
6. 风险提示
技术发展不及预期；中美地缘政治风险；行业竞争加剧。
