恒力期货油品战略

投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 恒力期货油品战略 研报20230924 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 高利率维持，关注需求边际变化 原油 方向：Brent高位震荡 行情回顾：美联储议息会议偏鹰，高利润维持，但沙特俄罗斯持续挺价，油价高位震荡为主 美国9月暂缓加息，联储未排除年底再次加息可能，在经济存在软着陆可能下利率高位持续时间或偏长，短期宏观风险暂时累积不够，全球经济增长将给与市场一定需求支撑。 供需层面看，沙特额外100万桶/日减产延长至12月，俄罗斯出口减量30万桶/日同样延长至12月，短期供应仍维持偏紧，原油月差明显走强。需求端汽油季节性走弱，汽油裂解走低，柴油裂解回调，但维持偏高水位，整体成品库存偏低，俄罗斯临时暂停汽柴油出口，成品油供应仍偏紧，对炼厂需求存在支撑，关注成品需求边际变化。 逻辑： 1、沙特俄罗斯产量下降，炼厂需求高位，供需强支撑； 2、通胀压力放缓，短期宏观压力缩减，关注油价回升后的通胀风险；策略：原油正套移仓，SC11-12持有。 风险提示：1、欧美宏观风险 LPG 方向：高位震荡 行情回顾：油价高位，进口成本存支撑，沙特CP预期延续高位，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量55.03万吨左右，环比增加1.6%。港口库存263.74万吨，环比增加1.2万吨，港口到船多于上周。 2、丙烷价格上涨，化工利润下降，MTBE开工率60.37%，PDH开工率64.58%,环比跌2.98%。 3、仓单量回落，华南液化气较前期下跌，均价5180元/吨，进口气价格5280元/吨。风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：震荡 行情回顾：盘面回落，周产量下降，厂库去库，社库微降，现货报价小幅走弱。逻辑： 1.估值相对油价偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存环比下降。 2.国内沥青开工率45%，环比跌2%。华南与华东部分炼厂减产与转产，致供应量下降。10月份计划排产298.9万吨，较9月减少 51.8万吨或14.8%。 3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库132.0万吨，环比减少0.6万吨，厂库93.2万吨，环比减少10.5万吨，因主力炼厂产量下降影响。山东地炼3820元/吨（-20），成交多在低位。厂家周度出货量共65万吨，环比增加7.7万吨。 风险提示：宏观因素影响 目录 原油 2 液化石油气（PG） 3 沥青（BU） 4.90 4.40 3.90 3.40 2.90 2.40 1.90 1.40 0.90 0.40 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 140 120 100 80 60 40 20 2023-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 美国:国债收益率:10年 美国:标准普尔500指数 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 Brent Brent 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 140 120 100 80 60 40 20 2023-09 113 108 103 98 93 88 700 600 500 400 300 200 100 0 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气 期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 Brent 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 140 120 100 80 60 40 20 140 120 100 80 60 40 20 2023-08 1.1.1美联储9月暂缓加息，但高利率持续时间预期偏长，宏观风 险有待积累 美元指数 Brent 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 1.1.2Brent-WTI价差走弱，乌拉尔贴水逐步上涨，SC内外价差修复 现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货 22英国布伦特Dtd-Brent期货17 12 7 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2 (3) (8) 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Brent乌拉尔-Brent 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 -40 (13) 100.00 .00 .00 00 .00 .00 2020/3/26 .00) 2021/3/26 2022/3/26 2023/3/26 .00) .00) .00) 80 60 40. 20 0 (20 (40 (60 SCM3卖交割利润Brent01 140 120 100 80 60 40 期货结算价(活跃合约):IPE布油 Brent-WTI 140 12 120 10 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20 (2) 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 (8020 1.1.3WTI月差偏强，SC月差back走强，沙俄减产延长至12月，正 套月差走强 Brent1-2 820192020202120222023 WTI1-2 620192020202120222023 6 4 2 0 -2 -4 40.00 4 2 0 -2 -4 SC11-12 2011-20122111-2112 -6 18000000 16000000 14000000 上扎库姆原油 迪拜原油 日照 阿曼原油 上海 青岛 卡塔尔海洋油 舟山 潍坊 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2018/10/262019/10/262020/10/262021/10/262022/10/26 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) 1.1.4旺季尾声汽油裂解下滑，柴油裂解保持偏强 NY汽油裂解 6520192020202120222023 55 45 35 NY柴油裂解 12020192020202120222023 100 80 60 25 15 5 -51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 80201820192020202120222023 裂解差:柴油(50ppm):新加坡 80201820192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1.1.5钻机数下滑，美国产量维持1280，净进口下降 产量:原油:DOE 美国钻机数量:原油加拿大钻机数量:原油美国原油产量 14000201820192020202120222023 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 8000 进口:原油:DOE 10000201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 净进口量:原油和石油产品:美国 6000201820192020202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 中东石油产品�口 2017-12 2018-05 2018-10 总油品 2019-03 2019-08 Crude 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 2023-05 1.1.6 沙特额外减产100万桶延长至12月，中东供应维持缩紧状态 产量:原油:沙特阿拉伯 OPEC产量 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 3,000.00 2