油品战略研报

恒力期货油品战略研报20231112 恒力期货研究院 地缘风险降温，需求回升慢于预期 原油 方向：Brent偏弱 行情回顾：巴以局势对供应影响偏低，原油高位回落 逻辑： 1、美国近期经济数据下滑，非农就业人数和失业率均转差，但考虑到通胀反弹，鲍威尔重申关于通胀的决心，利率高位持续时间或偏长，宏观存在走弱预期。 2、供需层面看，沙特和俄罗斯继续发声12月减产，但因尼日利亚等小幅增产，9月OPEC产量环比上升，中东和俄罗斯原油发货同样存增加。需求则汽油季节性走弱，汽油裂解低位，柴油裂解回调，关注炼厂检修回归速率。结构上WTI近端转contango,显示供需偏弱格局。 策略：偏弱震荡 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡 行情回顾：沙特阿美公司2023年11月CP出台，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/吨。巴拿马运河拥堵，对外盘FEI有较强支撑，内外盘价差走弱，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量55.3万吨左右，环比减少2.39%。港口库存289.55万吨，环比增加1.37%。2、随着气温下降，燃烧需求回升，化工需求下降，MTBE开工率68.69%，PDH开工率59.87%,环比持平。3、注册仓单量增加，民用气成交均价5050元/吨，进口气价格5140元/吨，山东民用气5190。 风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：偏弱 行情回顾：盘面下跌，周产量下降，总库存去库，现货报价承压下跌，美国放松对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水上涨。 逻辑： 1.成本走弱，炼厂综合利润回升，稀释沥青港口库存下降。 2.国内沥青开工率40%，华北、华东以及华南地区部分炼厂停产，带动产量下降。11月份地炼排产182.8万吨，较10月减少14.6万吨或7.4%。 3.新增地方专项债接近尾声，截至10月19日，各地累计发行的2023年新增专项债规模达35569.49亿元，约占年初预算安排限额的93.6%。社库94.4万吨，环比减少4.5万吨，下游终端赶工持续，带动社库去库。厂库83.8万吨，环比减少0.3万吨，山东地炼3670元/吨，低端报价走跌，北方部分项目停工，整体需求偏弱。厂家周度出货量共45.98万吨，环比减少8.5万吨。 风险提示：宏观因素影响 目录 液化石油气（PG） 1.1.4汽油裂解有所走强，美国柴油裂解走弱，新加坡走弱 数据来源：wind 1.1.7俄罗斯至12月维持削减出口30万桶，沙俄挺价意愿强烈 1.1.8美国炼厂负荷检修季低位，短期汽柴需求处于淡季 1.1.9美国CPI降幅放缓，制造业维持韧性，整体经济指标企稳上升 1.1.10商业原油库存API显示累库，柴油库存保持低位，航煤库存下降 1.1.11美国原油出口高位，汽柴出口下降，油品总出口偏高 1.1.12全球检修季进入尾声，关注美国欧洲炼厂回升情况 数据来源：wind 1.1.13欧洲汽油库存高位，柴油库存低位，新加坡库存下降 1.1.14全球原油浮仓库存中位，陆上库存低位，成品油库存累积，总库存偏低Global Crude Floating Storage 1.1.15供给保持收缩，需求存在弱化，库存保持低位 1.1.17WTI投机净多持仓下降，Brent基金持仓多头下降，净多持仓下降 目录 液化石油气（PG） 1.2.1核心：11月沙特CP上调,巴拿马运河拥堵，运费上涨，支撑进口成本维持高位，内外盘价差走弱。 1.2.1供应：国内周商品量55.3万吨，环比减少1.35万吨。 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.2下游：PDH装置负荷59.87%，开工率偏低 1.2.2下游：MTBE开工率68.69%，烷基化开工率41.91% 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.3下游：北方气温下降，燃烧需求增加 -15数据来源：隆众wind恒力期货研究院 1.2.4工厂库存：华东上游炼厂出货平稳，库存波动幅度有限 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5基差走强，民用气价格上涨 数据来源：wind恒力期货研究院-1000 目录 液化石油气（PG） 恒力视角——沥青价格思考 ➢成本回落，炼厂综合利润回升。地炼排产下降，周产量回落。山东地炼报价下调，现货3620-3820元/吨，华东主营3800元/吨左右。沥青价格承压下跌，厂库小幅下降，因华东主力炼厂停产供应下降。西南地区刚需支撑，山东地区终端赶工需求释放，带动社库去库，总库存下降。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量49.2万吨，较上周增加15.49万吨。因华南、华北以及山东地区部分炼厂停产，带动损失量增加。 3.3.5全国周产量59.1万吨,环比减少2.9万吨 3.3.6沥青9月表观消费量336.8万吨，环比下降8.9%，净进口环比下降，1-9月公路投资规模214471985万元，同比上升4.3% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青9月全国产量315万吨，环比减少8% 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共45.98万吨，环比减少8.5万吨，稀释沥青港口库存下降 3.3.10沥青库存：总库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队