油品战略研报

投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 恒力期货油品战略 研报20231112 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 地缘风险降温，需求回升慢于预期 原油 方向：Brent偏弱 行情回顾：巴以局势对供应影响偏低，原油高位回落 逻辑： 1、美国近期经济数据下滑，非农就业人数和失业率均转差，但考虑到通胀反弹，鲍威尔重申关于通胀的决心，利率高位持续时间或偏长，宏观存在走弱预期。 2、供需层面看，沙特和俄罗斯继续发声12月减产，但因尼日利亚等小幅增产，9月OPEC产量环比上升，中东和俄罗斯原油发货同样存增加。需求则汽油季节性走弱，汽油裂解低位，柴油裂解回调，关注炼厂检修回归速率。结构上WTI近端转contango,显示供需偏弱格局。 策略：偏弱震荡 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡 行情回顾：沙特阿美公司2023年11月CP出台，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/ 吨。巴拿马运河拥堵，对外盘FEI有较强支撑，内外盘价差走弱，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量55.3万吨左右，环比减少2.39%。港口库存289.55万吨，环比增加1.37%。 2、随着气温下降，燃烧需求回升，化工需求下降，MTBE开工率68.69%，PDH开工率59.87%,环比持平。 3、注册仓单量增加，民用气成交均价5050元/吨，进口气价格5140元/吨，山东民用气5190。风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：偏弱 行情回顾：盘面下跌，周产量下降，总库存去库，现货报价承压下跌，美国放松对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水上涨。逻辑： 1.成本走弱，炼厂综合利润回升，稀释沥青港口库存下降。 2.国内沥青开工率40%，华北、华东以及华南地区部分炼厂停产，带动产量下降。11月份地炼排产182.8万吨，较10月减少14.6 万吨或7.4%。 3.新增地方专项债接近尾声，截至10月19日，各地累计发行的2023年新增专项债规模达35569.49亿元，约占年初预算安排限额的93.6%。社库94.4万吨，环比减少4.5万吨，下游终端赶工持续，带动社库去库。厂库83.8万吨，环比减少0.3万吨，山东地炼3670元/吨，低端报价走跌，北方部分项目停工，整体需求偏弱。厂家周度出货量共45.98万吨，环比减少8.5万吨。 风险提示：宏观因素影响 1 原油 目录 2 液化石油气（PG） 3 沥青（BU） 4.90 4.40 3.90 3.40 2.90 2.40 1.90 1.40 0.90 0.40 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 600 120 500 100 400 80 300 60 200 40 100 20 0 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气 期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 Brent 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 美国:国债收益率:10年 美国:标准普尔500指数 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 Brent Brent 2022-12 2023-03 2023-06 140 120 100 80 60 40 20 140 2023-09 113 108 103 98 93 88 700 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 140 120 100 80 60 40 20 140 120 100 80 60 40 20 2023-10 1.1.1美联储对通胀保持警惕，高利率持续时间预期偏长，宏观风 险逐步积累 美元指数 Brent 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 1.1.2Brent-WTI价差偏高，乌拉尔贴水逐步上涨，SC内外价差收敛 现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货 22英国布伦特Dtd-Brent期货17 12 7 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2 (3) (8) 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Brent乌拉尔-Brent 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 -40 期货结算价(活跃合约):IPE布油 Brent-WTI 140 12 120 10 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20 (2) (13) 100.00 .00 .00 .00 .00 .00 2020/3/26 .00) 2021/3/26 2022/3/26 2023/3/26 .00) .00) .00) 80 60 40 20 0 (20 (40 (60 (80 SCM3卖交割利润Brent01 140 120 100 80 60 40 20 1.1.3WTI近端月差走弱至负值，SC月差偏弱 Brent1-2 820192020202120222023 WTI1-2 620192020202120222023 -6 18000000 16000000 14000000 上扎库姆原油 迪拜原油 日照 阿曼原油 上海青岛 卡塔尔海洋油 舟山潍坊 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2018/10/262019/10/262020/10/262021/10/262022/10/26 6 4 2 0 -2 4 2 0 -2 -4 -4 SC12-1 602012-21012112-22012212-23012312-2401 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 50 (40) 1.1.4汽油裂解有所走强，美国柴油裂解走弱，新加坡走弱 NY汽油裂解 6520192020202120222023 55 45 35 NY柴油裂解 12020192020202120222023 100 80 60 25 15 5 -51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 80201820192020202120222023 裂解差:柴油(50ppm):新加坡 80201820192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1.1.5钻机数下滑，美国产量至1320，净进口同期低位 产量:原油:DOE 14000201820192020202120222023 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国钻机数量:原油加拿大钻机数量:原油美国原油产量 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 8000 进口:原油:DOE 10000201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 净进口量:原油和石油产品:美国 6000201820192020202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 中东石油产品�口 2018-05 2018-10 总油品 2019-03 2019-08 2020-01 Crude 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 2023-10 1.1.6沙特额外减产100万桶延长至12月，其他增产，OPEC供应环比有 所提升 产量:原油:沙特阿拉伯 OPEC产量 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 -4,000.00 -5,000.00 -6,000.00 -7,000.00 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2021/10/9 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-0