油品战略研报
恒力期货油品战略研报20240122 恒力期货研究院 价差结构转强，震荡为主 原油 方向：Brent 70-80美元/桶震荡 行情回顾：巴以冲突外溢，红海航线危机持续发酵，地缘风险对原油存在支撑，油价震荡 逻辑： 1、美国非农就业人数和失业率均企稳，制造业PMI稳定，通胀预期再度下降，市场对明年降息预期较为明确，宏观氛围偏松，不过利率高位持续时间或仍偏长，制造业指标存在走弱。 2、供需层面看，OPEC+1月执行新一轮自律性减产协议，中东总体原油发货环比下降30万桶/日附近，但渣油料发货增加，俄罗斯原油发货下降30-40万桶/日，整体减产执行维持稳定状态，供应暂无扩张风险；需求看炼厂利润维持偏高，高负荷维持时间或偏长，对原油需求存在支撑，不过当前汽柴油累库明显，消费无明显亮点，重点关注寒潮后汽柴裂解走向。 3、价差结构，Brent近1-2月差走强至0.4，WTI近1-2走强至0.1，美柴油裂解走强至38美元/桶，美汽油裂解走强至18美元/桶 策略：震荡 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡偏弱 行情回顾：盘面下跌。巴拿马运河拥堵缓解，运费回落，待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求表现较弱。 逻辑： 1、国内周商品量59.08万吨，环比增加1.5万吨。港口库存242.27万吨，环比增加13.53万吨或5.91%。2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率69.86%，涨1.76%，PDH开工率57.49%,跌3.38%。3、国内现货走弱，华南民用气成交均价5100元/吨，进口气价格5200元/吨。山东民用气4630元/吨（-40）。风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：3600-3800区间震荡 行情回顾：盘面上涨，基本面供需双弱，炼厂周产量下降，现货小幅上涨，市场低价资源减少，部分炼厂已经释放1-3月的冬储合同。 逻辑： 1.炼厂综合利润边际修复，远月稀释沥青贴水上涨，港口库存下降。 2.国内沥青开工率33%，环比下降1%。河南丰利、齐鲁石化、扬子石转产渣油，带动产量下降。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。 3.社库121万吨，环比增加3.7万吨。厂库80.9万吨，环比减少4.7万吨，北方终端需求冷清,华东地区存在一定赶工需求，带动厂库去库。山东地炼3520元/吨，市场高价成交转弱。厂家周度出货量共41.7万吨，环比增加2.6万吨，华东主营炼厂发船出货较为集中。 策略：无 风险提示：宏观因素影响 目录 液化石油气（PG） 1.1.4汽油裂解同期中高位，柴油裂解同期偏高 1.1.6 OPEC执行220万桶/日减产协议，价格尚处中高位，中东1月出口变化不大，关注“自律”约束机制下具体减产执行力产量:原油:沙特阿拉伯OPEC产量 1.1.7沙俄联盟挺价为主体，俄罗斯1月出口下降30~40万桶/日，大概率维持减产挺价俄罗斯油品出口俄罗斯原油出口区域 1.1.8美国炼厂负荷高位，寒潮影响汽柴消费，短期消费一般 1.1.9美国CPI降幅放缓，制造业环比走弱，整体经济指标一般 1.1.10商业原油库存去化，成品油库存累积较多 1.1.11美国原油出口高位，汽油出口偏高，柴油出口下降，油品总出口环比上升 1.1.12全球炼厂加工负荷高位，关注后面春节检修情况 数据来源：wind 1.1.13供给保持收缩，需求存在弱化，库存总体不高 1.1.14WTI投机净多持仓低位，Brent基金持仓多头上升，净多持仓上升 目录 液化石油气（PG） 1.2.2下游：MTBE开工率69.86%，涨1.76%，烷基化开工率42.98%,涨0.15%。 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.3下游：北方气温下降，燃烧需求增加 -15数据来源：隆众wind恒力期货研究院 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5基差走强，月差走弱 目录 液化石油气（PG） 恒力视角——沥青价格思考 ➢油价反弹，炼厂综合利润下降，因华中地区、山东以及华东地区部分炼厂停产与转产，周产量48.3万吨，环比下降9.9%。山东地炼报价小幅上涨，现货3450-3550元/吨，华东主营3780元/吨左右。北方地区终端刚需减弱，南方部分地区赶工以及入库需求，带动出货增加，厂家周度出货量共41.7万吨，环比增加2.6万吨。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量100.59万吨，较上周增加4.74万吨。因河南丰利、山东汇丰以及扬子石化转产，导致损失量增加。 3.3.5全国周产量48.3万吨,环比下降5.3万吨 3.3.6沥青11月表观消费量296.4万吨，环比下降5.1%，净进口环比增加，11月公路投资规模24328884万元，同比下降6.7% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青12月全国产量250.5万吨，环比减少9.9%，稀释沥青进口环比增加 3.3.812月专项债发行量环比下降，全国PMI为49%,环比下降0.4%.2024一季度地方债计划发行1.6万亿元。其中新增债券10432亿元，再融资债券6007亿元。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共41.7万吨，环比增加2.6万吨，稀释沥青港口库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队
