恒力期货油品战略研报

投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 恒力期货油品战略 研报20230813 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 原油 方向：Brent震荡走强 行情回顾：沙特俄罗斯持续挺价，美国加息落地且经济数据偏强，下游强势驱动油价继续走高 美国宏观经济相当韧性，非农数据不差，失业率保持低位，GDP/CPI等各项数据均维持较好，虽高利率政策维持，但宏观风险暂时累积不够，暂时来看三季度美国和中国经济增长将给与市场一定需求支撑。 供需层面看，沙特额外100万桶/日减产延长至9月，俄罗斯出口减量30万桶/日同样延长，短期供应仍维持偏紧，美国保供减少出口，WIT月差走强。需求端则汽柴油走强超乎预期，汽油与柴油裂解维持年内新高，欧美和亚洲炼厂开工均升至高位，供需双强对油价存在往上驱动。 逻辑： 1、沙特俄罗斯出口下降，三季度需求旺季，供需强支撑； 2、通胀压力放缓，短期宏观压力缩减，关注油价回升后的中期风险；策略：原油正套移仓，SC10-11持有，FU-SC套利持有。 风险提示：1、欧美宏观风险 LPG 方向：震荡偏强 行情回顾：近期欧洲天然气因码头罢工上涨，8月沙特CP走高，巴拿马运河拥堵，远东到货延迟。LPG走强，现货价格上涨， PDH利润下降。 逻辑： 1、本周国内商品量51.88万吨，环比减少1.5%。港口库存254.4万吨，环比增加1.67%。 2、燃烧需求放缓，化工需求支撑，MTBE与烷基化开工率上涨，PDH开工85.19%，环比增0.77%。 3、注册仓单增加，巴拿马运河限制每日通关量，华南进口气价格上涨。风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：震荡 行情回顾：盘面反弹，炼厂产量增加，厂库累库，社库下降，总库存去库放缓。逻辑： 1.成本支撑强，裂解价差走弱，稀释沥青港口库存下降。 2.国内沥青开工率49%，因沧州金诺、山东岚桥复产沥青，部分华东炼厂提产。8月份国内沥青计划排产342万吨，环比增64.7 万吨，同比增64.8万吨。 3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元，截止6月底新增专项债发行规模约2.3万亿元。本周社库共计140.7万吨，环比减少3.1万吨。厂库99.4万吨，环比增加4.6万吨。山东地炼3770元/吨，成交多以低价为主。厂家周度出货量共51.7万吨，环比减少0.7万吨。 变量：库存 风险提示：宏观因素影响 1 原油 目录 2 液化石油气（PG） 3 沥青（BU） 1.1.1非农数据不差，GDP偏强，经济韧性足，宏观风险有待积累 4.90 4.40 3.90 3.40 2.90 2.40 1.90 1.40 0.90 0.40 美国:国债收益率:10年Brent 140 120 100 80 60 40 20 113 108 103 98 93 88 美元指数Brent 140 120 100 80 60 40 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 20 美国:标准普尔500指数 Brent 5,000 140 4,500 120 4,000 100 3,500 80 3,000 60 2,500 40 2,000 20 700 600 500 400 300 200 100 0 期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气 140 期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 Brent 120 100 80 60 40 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 20 1.1.2Brent-WTI价差走弱，乌拉尔贴水逐步上涨，SC对外盘深贴水 现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货 22英国布伦特Dtd-Brent期货17 12 7 2 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 (3) (8) 130 120 110 100 90 80 70 60 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2022/5 2022/7 2022/9 50 Brent乌拉尔-Brent 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 -40 (13) 100.00 .00 .00 .00 .00 .00 2020/3/26 .00) 2021/3/26 2022/3/26 2023/3/26 .00) .00) .00) 80 60 40 20 0 (20 (40 (60 2021/11 2022/1 2022/3 SCM3卖交割利润Brent01 140 120 100 80 60 40 期货结算价(活跃合约):IPE布油 Brent-WTI 140 12 120 10 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20 (2) 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 (8020 1.1.3Brent月差低位，WTI和SC月差back走强，8月沙俄减产挺价， 正套月差走强 Brent1-2 820192020202120222023 WTI1-2 620192020202120222023 6 4 2 0 -2 4 2 0 -2 -4 -4 -6 18000000 16000000 14000000 上扎库姆原油 迪拜原油 日照 阿曼原油 上海 青岛 卡塔尔海洋油 舟山 潍坊 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2018/10/262019/10/262020/10/262021/10/262022/10/26 SC9-10 60.002009-20102109-21102209-22102309-2310 40.00 20.00 0.00 (20.00) (40.00) (60.00) 1.1.4海外终端汽柴油需求偏强，汽柴油裂解均持续走高 NY汽油裂解 6520192020202120222023 55 45 35 NY柴油裂解 12020192020202120222023 100 80 60 25 15 5 -51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 80201820192020202120222023 裂解差:柴油(50ppm):新加坡 80201820192020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1.1.5钻机数下滑，美国产量向上调整至1260，净进口大幅增加 产量:原油:DOE 14000201820192020202120222023 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国钻机数量:原油加拿大钻机数量:原油美国原油产量 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 8000 进口:原油:DOE 10000201820192020202120222023 9000 8000 7000 6000 5000 4000 净进口量:原油和石油产品:美国 6000201820192020202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1.1.6沙特8月额外减产100万桶至9月，中东供应维持缩紧状态 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 产量:原油:沙特阿拉伯OPEC产量 36,000 34,000 32,000 28,000 -1,000.00 26,000 -2,000.00 24,000 -3,000.00 22,000 -4,000.00 30,000 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 20,000 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -5,000.00 -6,000.00 -7,000.00 OPEC产量变化OPEC产量 36,000 34,000 32,000 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 沙特出口伊拉克出口伊朗出口量 阿联酋出口总出口（右轴） 25000 20000 15000 10000 5000 2022/6/1 2022/10/1 2023/2/1 0 6000 1630 1270 970 340 130 160 100 605010 0 5000 4000 3000 2000 1000 2017/2/1 2017/6/1 2017/10/1 2018/2/1 2018/6/