油品战略研报

投资咨询业务资格： 证监许可[2012]338号 恒力期货油品战略 研报20240107 恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 地缘风险溢价提升与OPEC减产 原油 方向：Brent70-80美元/桶震荡 行情回顾：巴以冲突外溢，伊朗局势不稳定，地缘政治对原油溢价提升，油价震荡走强 逻辑： 1、美国非农就业人数和失业率均企稳，制造业PMI稳定，通胀预期再度下降，市场对明年降息预期较为明确，宏观氛围偏松，不过利率高位持续时间或仍偏长，制造业指标存在走弱。 2、供需层面看，OPEC+1月开始执行220万桶/日的自律性减产协议，俄罗斯发货有望环比降10~20万桶/日，虽安哥拉退出OPEC，预期中东发货维持稳定，整体减产执行相对11月维持稳定状态，供应维持紧缩；需求看炼厂利润维持偏高，高负荷维持时间或偏长，对原油需求存在支撑，重点关注汽柴裂解走向，若汽柴裂解大幅压缩，则油价存弱势风险。 策略：震荡，低多为主 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡 行情回顾：盘子回落，沙特阿美公司2024年1月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上 调10美元/吨。红海问题导致运费持续上涨，上周待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求提升有限。 逻辑： 1、国内周商品量57.76万吨，环比增加0.9万吨。港口库存221.68万吨，环比增加3.49%。 2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率67.24%，涨1.7%，PDH开工率63.62%,涨4.27%。 3、华南民用气成交均价5230元/吨，进口气价格5370元/吨，主营炼厂普跌。山东民用气4950元/吨，省内价格低于南方地区。风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：偏多 行情回顾：盘面回落，需求淡季，周产量下降，市场现货低价资源减少。逻辑： 1.炼厂综合利润修复，美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青贴水上涨。 2.国内沥青开工率35%，山东以及华东地区个别炼厂小幅降产以及停产，整体供应有所下降，周产量为51.1万吨，环比下降 3.2%。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。 3.社库108.8万吨，环比增加3.6万吨。厂库82.9万吨，环比减少0.5万吨，北方终端需求冷清,多数货源流入南方地区。山东地 炼3480元/吨，厂家周度出货量共38.4万吨，环比减少4.9万吨，山东出货量减少明显。 策略：3600附近做多 风险提示：宏观因素影响 1 原油 目录 2 液化石油气（PG） 3 沥青（BU） 1.1.1美债收益率回落，降息预期点逐步反应，但高利率时间预期 偏长，宏观风险积累 美国:国债收益率:10年Brent 美元指数Brent 140 4.90 4.40 3.90 3.40 2.90 2.40 1.90 1.40 0.90 0.40 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2,000 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 美国:标准普尔500指数Brent 140 120 100 80 60 40 20 140 120 100 80 60 40 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 20 113 108 103 98 93 88 期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 Brent 700期货结算价(活跃合约):IPE英国天然气 600 500 400 300 200 100 0 120 100 80 60 40 20 140 120 100 80 60 40 20 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 1.1.2Brent-WTI价差偏高，乌拉尔贴水逐步上涨，SC大幅贴水外盘 现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋-Brent期货 22英国布伦特Dtd-Brent期货17 12 7 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2 (3) (8) 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Brent乌拉尔-Brent 30 20 10 0 -10 -20 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 -30 期货结算价(活跃合约):IPE布油 Brent-WTI 140 12 120 10 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20 (2) (13) 100.00 .00 .00 .00 .00 .00 2020/3/26 .00) 2021/3/26 2022/3/26 2023/3/26 .00) .00) .00) 80 60 40 20 0 (20 (40 (60 (80 SCM3卖交割利润Brent01 140 120 100 80 60 40 20 1.1.3WTI和Brent近端月差低位震荡，SC月差偏弱 Brent1-2 820202021202220232024 WTI1-2 620202021202220232024 6 4 2 0 -2 -4 SC2-3 4 2 0 -2 -4 -6 库存期货:INE原油 40 2002-2003 2302-2303 2102-2103 2402-2403 2202-2203 30 20 10 0 -10 -20 -30 50000000201920202021202220232024 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 1.1.4汽油裂解同期中高位，柴油裂解同期偏高 NY汽油裂解 6520202021202220232024 55 45 35 NY柴油裂解 12020202021202220232024 100 80 60 25 15 5 -51/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 裂解差:柴油(50ppm):FOB鹿特丹 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 80201920202021202220232024 裂解差:柴油(50ppm):新加坡 80201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1.1.5活跃钻机数变化不大，美国产量下降至1320，净进口环比 增加产量:原油:DOE 美国钻机数量:原油加拿大钻机数量:原油美国原油产量 14000201920202021202220232024 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 8000 进口:原油:DOE 8500201920202021202220232024 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 净进口量:原油和石油产品:美国 4000201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 -4,000.00 -5,000.00 -6,000.00 -7,000.00 18 16 14 12 10 -2 2024/2/1 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 中东石油产品�口 2018-05 2018-10 总油品 2019-03 2019-08 2020-01 Crude 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 2023-10 1.1.6OPEC+1月开始执行220万桶/日减产协议，安哥拉退出OPEC， 关注“自律”约束机制下具体减产执行力 产量:原油:沙特阿拉伯 OPEC产量 OPEC产量变化 OPEC产量 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 EFS 8 6 4 2 0 数据来源：wind 请阅读最后一页的重要声明 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 1.1.7沙俄联盟挺价为主体，俄罗斯1月出口预期下降10~20万桶/日， 大概率维持减产挺价 俄罗斯油品�口 俄罗斯原油�口区域 9500 8500 7500 6500 5500 俄罗斯总油品�