油品战略研报

恒力期货油品战略研报20240107 恒力期货研究院 地缘风险溢价提升与OPEC减产 原油 方向：Brent 70-80美元/桶震荡 行情回顾：巴以冲突外溢，伊朗局势不稳定，地缘政治对原油溢价提升，油价震荡走强 逻辑： 1、美国非农就业人数和失业率均企稳，制造业PMI稳定，通胀预期再度下降，市场对明年降息预期较为明确，宏观氛围偏松，不过利率高位持续时间或仍偏长，制造业指标存在走弱。 2、供需层面看，OPEC+1月开始执行220万桶/日的自律性减产协议，俄罗斯发货有望环比降10~20万桶/日，虽安哥拉退出OPEC，预期中东发货维持稳定，整体减产执行相对11月维持稳定状态，供应维持紧缩；需求看炼厂利润维持偏高，高负荷维持时间或偏长，对原油需求存在支撑，重点关注汽柴裂解走向，若汽柴裂解大幅压缩，则油价存弱势风险。 策略：震荡，低多为主 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡 行情回顾：盘子回落，沙特阿美公司2024年1月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨。红海问题导致运费持续上涨，上周待卸资源集中到港，港口库存回升，国内化工需求提升有限。 逻辑： 1、国内周商品量57.76万吨，环比增加0.9万吨。港口库存221.68万吨，环比增加3.49%。2、随着气温下降，燃烧需求增加，化工利润亏损，MTBE开工率67.24%，涨1.7%，PDH开工率63.62%,涨4.27%。3、华南民用气成交均价5230元/吨，进口气价格5370元/吨，主营炼厂普跌。山东民用气4950元/吨，省内价格低于南方地区。风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：偏多 行情回顾：盘面回落，需求淡季，周产量下降，市场现货低价资源减少。 逻辑： 1.炼厂综合利润修复，美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青贴水上涨。 2.国内沥青开工率35%，山东以及华东地区个别炼厂小幅降产以及停产，整体供应有所下降，周产量为51.1万吨，环比下降3.2%。1月份国内沥青计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%。 3.社库108.8万吨，环比增加3.6万吨。厂库82.9万吨，环比减少0.5万吨，北方终端需求冷清,多数货源流入南方地区。山东地炼3480元/吨，厂家周度出货量共38.4万吨，环比减少4.9万吨，山东出货量减少明显。 策略：3600附近做多 风险提示：宏观因素影响 目录 液化石油气（PG） 1.1.4汽油裂解同期中高位，柴油裂解同期偏高 1.1.6 OPEC+1月开始执行220万桶/日减产协议，安哥拉退出OPEC，关注“自律”约束机制下具体减产执行力产量:原油:沙特阿拉伯OPEC产量 1.1.7沙俄联盟挺价为主体，俄罗斯1月出口预期下降10~20万桶/日，大概率维持减产挺价俄罗斯油品出口 1.1.8美国炼厂负荷高位，圣诞假期影响汽柴消费，短期消费一般 1.1.9美国CPI降幅放缓，制造业韧性，整体经济指标环比一般 1.1.10商业原油库存去化，成品油库存累积较多 1.1.11美国原油出口高位，汽油出口下降，柴油出口上升，油品总出口环比上升 1.1.12全球炼厂加工负荷上升，关注欧洲炼厂回升情况 数据来源：wind 1.1.13供给保持收缩，需求存在弱化，库存总体不高 1.1.14WTI投机净多持仓低位，Brent基金持仓多头上升，净多持仓上升 目录 液化石油气（PG） 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.2下游：MTBE开工率67.2%，烷基化开工率42.7% 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.3下游：北方气温下降，燃烧需求增加 -15数据来源：隆众wind恒力期货研究院 1.2.4工厂库存：华南供应增加，周内库存上升 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5基差走强，月差走弱 目录 液化石油气（PG） 恒力视角——沥青价格思考 ➢油价反弹，炼厂综合利润下降，因山东以及华东地区个别炼厂停产以及降产，周产量环比下降。山东地炼报价小幅上涨，现货3430-3520元/吨，华东主营3780元/吨左右，部分低价资源出货有所支撑。北方地区终端刚需减弱，南方部分地区赶工以及入库需求，部分多询盘山东低价资源为主。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量96.72万吨，较上周增加1.82万吨。因山东源润以及山东胜星停产，北海炼化转产，导致损失量增加。 3.3.6沥青11月表观消费量296.4万吨，环比下降5.1%，净进口环比增加，11月公路投资规模24328884万元，同比下降6.7% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青11月全国产量278万吨，环比减少6.3%，稀释沥青进口环比下降 3.3.811月专项债发行量环比下降，12月全国PMI为49%,环比下降0.4% 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共38.4万吨，环比减少4.9万吨，稀释沥青港口库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队